重组还是发牌？投行预测电信业重组方向

    对于2008年中国电信业的两件大事??重组和3G牌照发放,瑞银、高盛、摩根士利和美林证券等四大国际投行惊人一致地做出了相同的预测。

　　而高盛、摩根士丹利和美林证券在2008年初发布的分析报告中无一例外认为,奥运会之后电信业的重组就将进行。

就连一直坚持中国电信业重组不可能在2009年前发生的瑞银亚洲电信研究部联席主管王进?也改口称,不排除在2008年3月发生重组的可能。

　　至于3G牌照发放,四大投行则异口同声:"2008年3G牌照发放无望",理由很简单??运营商目前没有动力提供3G服务。

　　重组分步走

　　高盛发布报告认为,持续相信行业重组以及中国联通(600050)(0762.HK)2G业务与固定电话运营商合并的机会大于发牌,而中国网通(0906.HK)、中国联通及中国电信(0728.HK)将是政策转变的潜在得益者。高盛表示,由于今年出现行业重组的机会增加,故建议投资者逐步增加对3G及重组消息相关公司的投资,并且看好中国网通和中国联通多于中国电信。

　　高盛在分析报告中说,重组的理由很简单,主要基于以下几个因素:国内电信市场竞争结构严重失衡,中国移动"一家独大",不利于电信行业的和谐平衡发展;在全球电信业都在业务创新和融合的大背景下,业务分营已严重阻碍了技术进步;电信运营业虽大,但有进一步做强的需要,通过重组有望增强公司的综合竞争力。

　　高盛预测,中国电信将购入联通CDMA业务,联通余下的GSM及其它业务与中国网通合并,中国移动将不会被分拆。高盛估计,整个重组过程将分3步进行:首先是向中国电信和中国网通发放全业务牌照,然后是母公司层面重组,最后预计将启动上市公司层面的重组,并于2008年内完成。

　　另一家国际投行摩根士丹利在1月25日发布的报告中指出,电信运营商的收入与利润分布越来越向移动通信运营商倾斜,相关部门对收入与利润失衡的现象越来越感到不安,信息产业部部长王旭东及发改委官员等高层的谈话多次提到2008年的重点之一就是电信行业重组和服务实现全面竞争。只要相关部门与中央政府希望创建一个更有效的行业竞争格局,就必须向中国电信和中国网通发放无线业务的许可证。

　　摩根士丹利预计,行业重组将发生在2008年第三至第四季度,即北京奥运之后会将出台更明晰的方案。2008年其它时间竞争环境仍保持温和,行业收益率不会出现大的跌幅。TD-SCDMA试点工作应慎重进行,并由中国移动母公司部署。

　　与高盛的报告相呼应的是,国家发改委经济体制与管理研究所日前发布的<中国电信市场结构与有效监管研究>报告也认为,从中国的具体情况看,给固网运营商发放移动业务牌照,目的是要在电信公司重组前率先完成业务重组。

　　这份报告称,先业务重组后公司重组,改革成本低、代价小,人员变动少,效果快。在3G牌照发放日期不明确和公司重组存在诸多障碍的情况下,优先进行业务重组,使主要运营商相继成为全业务运营商,建立相对均衡的市场发展体系,提高中国电信业的整体竞争水平。

　　摩根士丹利认为,中国电信行业2008年将继续保持强劲,行业重组将为中国电信和中国网通的发展提供有利条件,并把这两家公司的评级由减持升至持有。不过,中国移动依然是摩根士丹利的首选股。

　　"通过近期与中国联通、中国电信和中国网通管理层的会面,尽管我们仍认为电信重组可能会推迟到2009年,但不能排除重组会在2008年3月发生的可能。"王进?在其1月23日发布的报告中称。

　　运营商3G动力不足

　　在预测电信业2008年必将重组的同时,四大投行对3G牌照发放做出了否定的预测。

　　"2008年3G牌照发放无望。"高盛、瑞银、摩根士丹利和美林证券其报告中无一例外认为。

　　"北京奥运过后,发放3G牌照和提供3G服务对中国政府和有关部门而言并不是紧急的事。"摩根士丹利认为,"信产部的一贯看法是全球还没有成熟的3G业务模式及中国对3G服务的需求还不明显。一旦中国电信和中国网通通过重组进入了无线通信市场,任何一方都没明确的动机去推动获取3G牌照。"

　　摩根士丹利指出,全球电信市场3G运营商的不佳表现打击了国内电信运营商的信心,全球众多3G运营商还陷在亏损的泥潭中。

　　"严格意义上讲,3G并是通过宽带化提升现有应用的质量并满足运营商提升ARPU值,以弥补由于用户增长变缓导致赢利能力下滑,而这种质量的提升是以巨额的投资为基础的。"一位投行资深分析师这样对记者说。

　　"目前,我国移动运营商2G业务发展良好,在我国移动用户的增长并没有出现下滑的趋势,这在一定程度上降低了运营商大规模投资的需要。"银河证券高级分析师王国平认为,是否有现实的需求是决定3G实际投资规模的根本要素之一。

　　北京邮电大学阚凯力教授则表示,3G在未来几年被新兴技术替代将是大势所趋。新兴技术的成本将大大低于3G,而性能远远超出,并没有必要一定采用3G。特别是发放3G牌照将浪费固定投资。

　　而摩根士丹利则认为,除了运营商投资3G意愿不强之外,等待TD成熟也是一个重要原因。"部署TD-SCDMA或其它3G技术将是一个渐进而审慎的过程,中国政府和电信运营商对部署下一代通信技术非常慎重。"摩根士丹利在分析报告中称,"鉴于2G声讯业务的需求依然强劲,没有运营商急于建设3G网络。"

　　摩根士丹利分析说,中国移动如今负责TD-SCDMA的商用实验,它采用这项专属标准的可能性越来越高。中国移动必须确保该项技术能有效运作,并与现有的大规模GSM网络有互补性。中国移动目前专注于推出具有自动切换功能的双模手机(TD-SCDMA/GSM与TD-SCDMA/EDGE)。它在性能的稳定性和电池寿命上有非常详细的要求。这一切都表明中国移动不急于加快3G建设的步伐。

　　瑞银也表示,"2008年奥运会之后就算进行重组,也未必会发放3G牌照"。高盛也持相同观点,认为"3G牌照发放料将在2009年才进行"。

　　美林证券近日发表的今年中国内地电信业研究报告也指出,电信重组将会在奥运会之后、今年底进行,而政府会继续等待TD-SCDMA技术成熟,因此不会在今年发放3G牌照。

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