渤海证券：2月份A股市场投资策略

    ??沉舟侧畔千帆过

　　我们认为虽然一月份市场的波动超出预期，但也充分说明这似乎也是2008 年必须面对的一种常态。之所以是常态，就是指在宏观层面存在较大压力以及上市公司业绩增速放缓的前提下，任何负面因素的出现都可能造成估值水平出现大幅的波动。

比如次债危机的进一步恶化，信贷紧缩压力、创业板以及股指期货的推出等等，这都可能是市场大幅波动的诱因。因此把握2008 年的走势，不仅仅是需要做全年的规划，

　　更重要的是针对各种事件对市场的影响程度不断做出评估，并适当调整自己的投资策略。

　　当然我们对未来的行情仍很乐观，主要原因有三：

　　第一，次债危机对我国影响好坏参半

　　市场意识到的负面因素已经很充分，我们只需强调一下“好”的部分。主要是美联储采取大幅降息的策略和美国消费下降的现实将导致大量美元外流，进入新兴经济体的国家，从这个角度而言推动绝大多数亚太国家以及金砖四国的资产重估不会就此改变趋势，外部资金依然充沛，只不过资金的流入方式可能从贸易顺差的大幅增长转变为资本项目下的美元大量流入。同时人民币升值的速度也开始加快，从2008年1 月下旬的升值速率看，已经接近年化15%的水平，远远超过市场去年底市场预测2008 年人民币升值10%的幅度水平。这也充分说明在目前外部经济变化较大的情况下，我们采取的汇率政策的灵活性开始加大。

　　第二，宏观调控政策存在调整的可能性

　　外部需求下降对于我国目前国内较热的宏观经济也会起到一定的降温作用?外部需求下降，出口从而下降，释放出的这部分产能对抑制目前国内通胀会起到一定的积极作用。另外，信贷紧缩政策是否继续严厉执行，目前来看存在不确定性，如果外需下降过快以及南方绝大多数地区受灾持续时间较长，为保证经济的平稳增长，抵消负面影响，稳健的财政政策和从紧的货币政策可能演变为积极的财政政策和从紧的货币政策。减轻对市场的压力。

　　第三，投资者的预期发生根本性改变

　　习惯了2 年多的牛市，投资者普遍对这次突如其来的调整措手不及。虽然大家都已然知道2008 年市场的波动会比较大，但目前这种局面也是远超预期，相信经过这次调整后，大家对2008 年的预期会发生一定的变化，更加谨慎，客观。

　　二月份品种推荐--沉舟侧畔千帆过

　　目前市场环境下的投资策略和2007 年有很大的不同，自下而上的投资机会更多，在宏观层面依然存在很多不确定性的情况下，我们更愿意去挖掘一些不受宏观因素干扰的上市公司的投资机会。从投资情绪角度而言，目前的投资者也会对确定性业绩高速增长的上市公司给予一定的稳定增长溢价。

　　二月份市场依然存在较大的分化现象，并且这种情况可能需要持续一段时间因此希望我们挑选的投资组合二月份的表现是一幅“沉舟侧畔千帆过”的景象。二月份我们推荐三友化工、岳阳纸业、昆明机床、北大荒、中信国安、中信证券、深发展、万科A、中煤能源。

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