【提要】昨日上证指数高开高走，一扫“开门绿”的晦气走势阴影，但美中不足的是，成交量依然萎缩。昨日沪市的量能只有584.3亿元，较周三的624.8亿元又有所萎缩，如此更加剧了投资者对后续走势的分歧。
一是成交量与当前资金面相对宽松的背离。节后A股市场的基金发行渐入新高潮，尤其是两只股票型的创新型封闭式基金的发行，带有一定的“利好救市”信息，说明资金面渐显宽松态势。但可惜的是，成交量却持续大幅萎缩。
如此的背离进一步显示出当前主流资金面对着诸多不确定性因素而产生的观望心理。其中，不确定因素主要有，目前限售股解禁，多少比例愿意套现；从紧的货币政策是否存在着微调的可能等，这些不确定性因素加剧了主流资金的观望心理，也就使得市场的资金虽然相对宽松，但并没有主流资金主动买盘的特征，导致在资金面相对宽松的背景下，沪市成交量却持续萎缩的态势。
二是A股市场与周边市场的背离现象。市场热点的演变显示出多头资金的观望气氛，这也就使得A股市场的走势渐渐与周边市场的走势相背离。比如说在近3个交易日，美股持续反弹，港股在昨日更是一度暴涨幅度超过4%，理论上，A股也应该出现大幅弹升的行情。但事实上，昨日上证综指只是上涨1.37%。如此的数据也折射出A股市场与周边市场的走势的确存在着一定背离现象，显示出目前需要更多地从A股自身的角度来推测市场为何缩量以及为何走势弱于周边市场走势的原因。
从市场外围看，一是美国次贷危机经过各方努力正在逐渐缓解。尤其是巴菲特出手救市，至少让投资者感到，既然巴菲特肯出手，那么看似没完没了的次贷危机并不像众多舆论描绘的那样可怕。而隔夜美国公布的1月份零售业销售收入的意外反弹，更让人怀疑先前关于美国经济可能出现衰退的预期是否有点武断。二是美股的持续反弹已经引起包括港股在内的全球股市的共鸣。部分国家或地区跟随美联储先后降息的举动，无疑有助于全球金融市场的稳定。
从市场内部看，一是新基金重新开闸，虽然规模不大，但其中的政策信号极为明确；二是近期大盘股的发行和上市节奏有所放缓；三是经过近2000点的大幅下跌，尤其是很多蓝筹股的大跌不但使整体市盈率大幅下降，也使大盘的下跌空间受到挤压。
从市场面看，巨额“大小非”解禁，大盘出现缩量，但昨日还能上涨，显示市场面对利空，承受能力已大大提高，出现了“该跌不跌，理应看涨”的局面。尤其是昨日的地量与4778点时的地量已经十分接近，市场再度反弹的契机看来已经临近。
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中国人民银行昨日发布的金融统计数据显示，今年1月，金融机构人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元，而此前3年同期平均新增量仅为4700亿元左右。1月末，人民币贷款同比增长16.74%，增幅比上年末高0.64个百分点。
“货币信贷增速的上升并不意味着从紧货币政策失灵。”中金公司首席经济学家哈继铭昨天向早报记者表示，去年12月份贷款的强力紧缩，造成贷款在1月份的集中释放，“如果将12月份与1月的指标结合起来看，M2平均增速为17.83%，贷款平均增速为16.42%，均低于11月的水平”，因此不能以数据的暂时反弹来说明货币政策从紧的努力被抵消了。
哈继铭强调，今年1月8000亿的新增贷款将是全年高点，全年信贷规模很可能仍在控制之中。
“我认为，即使在这一数据出来之后，‘内灾外忧’令从紧货币政策仍然存在着微调的必要性。”哈继铭认为，政府应当以“灵活从紧”的新政策取代目前的从紧政策。
央行货币政策委员会委员樊纲日前在接受人民日报采访时也表示：“当前货币政策总的方向可能仍应是从紧的，但在不同的时期，根据变化了的情况，也可以有不同的力度。”
前大摩亚太区首席经济分析师谢国忠日前指出，中国现在火爆的基金行情极不正常，中国式基金正在毁灭价值，亿万基民或将在未来为此付出惨痛代价。1月28日，上证指数再次出现大幅调整，前后10个交易日内，上证指数累计下跌了1078.61点，累计跌幅达19.62%。这次狼真的来了吗？“泡沫”扩散到基金了吗？
长城证券研究所阎红说，谢国忠的中国式基金正在毁灭价值的判断可能是基于《21世纪经济报道》上他接受采访的言论：A股暴跌难改泡沫本质，真正价值在2500点。据阎红说，当时她们策略组有些同事对谢的观点表示赞同。市场在高位的时候，需要有人站出来提醒大家，有利于投资者冷静判断，相信他是善意的。
中国社会科学院金融研究所研究员郭晓亭对记者表示，谢国忠说的有一定道理，但他有一个假设条件，“尽管当下股市泡沫越做越大，市场风险越来越大，获得批准成立的新基金仍然在被动地大量买入股票。这样的系统性风险在于，一旦股市调整，广大基民将会产生一种羊群心态，基金将面临巨大的赎回压力。基金不得不进行斩仓，应对赎回，然后引发市场新一轮的暴跌，从而使得整个市场进入一种恶性循环。”在一定的假设条件下，他的结论或许成立。
站在宏观的高度上看，经济拐点什么时候会出现呢？ 中国国际金融公司首席经济学家哈继铭预测，今年人民币升值可达 10% ，中国经济拐点将在 2015 年出现， 中国经济保持高速度增长将持续 8 到 10 年，但中间可能会有波动，波动最大的、最有可能发生的时段，是2008年和2009 年。对于目前的通胀压力，哈继铭说，现在治理通胀的方法，一个是降低输入性通胀，升值应该是一定的，我们也不能期盼短期货币紧缩今年一下就下去，这是冰冻三尺非一日之寒。
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统计显示，通过本轮调整之后，基金重仓股中，有40只个股动态市盈率已经不足20倍，部分股票甚至低于15倍，具有一定的投资价值。这一类股票大多集中在证券、银行、钢铁、高速公路、有色等行业，。
另外，基金重仓股中，部分近期回调很深，有25家个股跌幅超过20%，最高的中华企业跌幅超过40%，这些个股也可能把基金深深套牢，一方面，新资金也可能会愿意在更低价位接手，从而取得比同行高的收益水平，另一方面，大幅度的调整，也会使它们的投资价值有所显现。这类股票主要集中在地产、能源、有色等行业。
2月已解禁的60家公司限售股中，仍有26家公司出现逆市上扬，股东未抛售这些公司的股份，它们对公司未来发展有着足够的信心。例如大秦铁路，限售股解禁当日其股价爆发，强势上涨7.26%，报收于22.31。根据公开公布的数据来看，当天公司股价强劲上扬，成交放出巨量，仍有机构大举单向买入。该公司去年三季度每股收益为0.36元，净利润同比增长43.17%，主营业务收入同比增长26.38%。
据业内人士分析，限售股上市往往被看作“利空”，但是牛市调整中，限售股批量上市却正好给了庄家集中吸筹的机会。根据其长期的统计显示，确实存在一种现象，就是当限售股解禁上市的时候，有部分个股不跌反涨。可以说限售股解禁是公司股价上涨的理由，但其原因仍需要区别对待。这可能是机构或其他资金本身就看好该股票，当限售股解禁上市的时候，机构就有了集中吸筹的机会。从大秦铁路、兴业银行两只个股就能看出，它们解禁当日成交较前日放大了近七八倍。另外，A股市场中业绩较差以及未来发展空间不大的公司来说，股东们急于兑现利润，这不足为奇，因为他们对公司未来发展没有足够的信心，无疑这些公司就成为股东的抛弃者。
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