浙江沪杭甬:投资评级调升至“买入” 目标价仍为9元

　　浙江沪杭甬股价经近期大幅调整后，我们将其投资评级调升至「买入」。目标价仍为9.00元，相当于我们以折算现金流量模型计算的核心公路业务价值以及公司兼营的证券业务的经评估价值的总和。

　　浙江沪杭甬去年业绩并没有出人意料的地方，纯利同比弹升46%至24.16亿人民币(每股盈利:0.56人民币)，收入上升48%至70.30亿人民币。末期息0.24人民币，每股全年派息同比上升15%至0.31人民币，派息比率下跌14个百分点至56%。

　　去年整体通行费收入同比上升10%至38.98亿人民币，沪杭甬高速公路及上三高速公路的日均通行费收入上升12%及5%，两者的通行费收入比例为78:22。

　　受惠去年股市畅旺，浙江沪杭甬通过其应占51.9%权益的内地浙商证券经营的证券业务成为公司去年盈利增长的主要动力。在2006年下半年，为浙江沪杭甬托管一项债券投资的浙商证券陷入财政困难，公司因参与拯救该证券商的重组计划而成为其股东。浙江沪杭甬持股73.6%的附属公司上三高速公路有限公司因负责参与该项重组计划而持有浙商证券70.5%股权。

　　浙商证券去年收入同比劲升8.8倍至18.05亿人民币，自营买卖所带来的投资收入激增4.9倍至4.76亿人民币。虽然公司并无提供盈利细目，但浙商证券的贡献估计占浙江沪杭甬去年盈利约四分之一。以浙商证券14倍去年盈利算，公司应占该项证券业务的出售价值为84亿人民币(每股2元)。

　　沪杭甬高速公路第三及最后一期拓宽工程已于去年12月完成，整项工程使其由4车道变为8车道公路。不过，邻近的杭浦高速公路及杭州湾大桥分别在1月及5月建成通车后，或会对沪杭甬高速公路造成分流影响。这是何以我们预测公司今年通行费收入将原地踏步的原因。但所得税税率由33%下降至25%应可为公司盈利带来刺激，虽然公司去年采取一些税务安排措施后已将有效税率压低至28%。 (来源：大福证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。