心理压力仍在扩容 短期难免再度探底

　　⊙海通证券 吴一萍

　　消息面相对偏暖的氛围下，大盘还是以一根几乎光头光脚的长阴线来显示市场脆弱的心态，这种状态使得恐慌盘出逃的脚步有所加快，或者也可以理解为一种“羊群行为”的体现。

　　大盘股疲弱 小盘股挣扎

　　对比上证50、上证综指、深综指、中小板综指周一的表现，跌幅依次缩小，说明大盘股的跌幅要远远大于小盘股，大盘股普遍处于抛压沉重的格局里，这说明在小非解禁以及再融资压力没有彻底消失的情况下该板块的下行压力仍然很大，特别是对于很多可能不存在成本问题的小非来说，抛售行为的延续并不会因为股价的下跌而停止。

　　近期大盘股的重心一降再降并不是因为估值的压力，实际上相对于中国快速增长的宏观经济来说，目前A股估值水平已经显露出相应的吸引力了。大盘蓝筹股疲弱乏力，虽然有对于宏观经济担忧的因素在其中，但是根本的症结还是在于筹码供应的突然释放压力使得场外资金只能袖手旁观。而相对于大盘股来说，没有解禁股抛压和再融资压力的小盘股始终是近期活跃资金战斗的阵地。不过，周一尾盘的急速下跌说明这些资金对于反弹的态度开始变得模糊起来。这种格局在前期大盘股企稳之后小盘股补跌的过程中实际上已经显现过了。长线资金无心恋战，短线资金又被“传染”了恐慌情绪，开始挣扎在盘面上。如果赚钱效应不能持续，这类资金撤离的脚步可能也会加快。

　　成交量变化决定探底过程长短

　　前期大盘在击穿4000点的过程中成交量出现了比较明显的萎缩，但是在探底3500点整数关的反弹过后大盘成交量再次放大，这说明抄底资金可能又很快退出了。心态的不稳应是导致情绪波动的主要原因。因而目前特别值得我们留意的就是成交量的变化：如果成交量难以萎缩，就说明反复抄底的资金仍然进进出出难以形成气候；而成交量能够萎缩下来则能预示着空头力量在渐渐消退。因此，笔者认为大盘再次探底的过程中成交量的变化将决定探底过程的长短。

　　对于大盘股来说，由于小非和再融资压力的存在，尤其是小非无限制的抛售可能会延续成交量的维持，多杀多的状况也有可能进一步持续。相比较而言，小盘股很可能在再次探底过程中失去多杀多的动力，而大盘企稳的希望也就在于它们身上。

　　市场根本压力还是在于扩容

　　目前困扰大盘的问题虽然有宏观调控、通货膨胀等因素，但是根本的压力还是在于扩容。如果说对于大小非的抛售压力市场还有一些心理准备的话，那么对于再融资突如其来的压力释放是几乎没有防备的。在这种状态下市场心态从热情的一个极端走向消极的另一个极端是完全可以理解的。因此，在这个根本性问题没有得到解决或者给予明确的预期之前，即便探底之后有报复性的反弹出现，大盘疲弱的格局还是不可能被改变的。投资者面对无法预期的扩容压力只能选择用脚投票，而这种行为带来的是整个市场在融资功能的发挥方面将一步步面临困境。因此，笔者认为目前大盘还没有形成这种根本性问题可能得以改变的预期，甚至在这种预期形成之后大盘仍然可能还存在一定的下跌惯性，而其它的利好烘托并不能够使大盘得以构筑出结实的底部。