股票周转率折射基金操作策略

⊙本报记者 安仲文

　　
　　
　　 股票周转率、基金规模大小、基金业绩三者之间的关系因调整行情而变得密不可分。好买基金研究中心的数据显示，去年股票周转率高、规模较小的基金，今年以来表现普遍较好，以股票周转率最高的天治品质优选为例，该基金业绩从去年的82位跃升为今年一季度股票型基金的63位。

　　
　　
　　
　　 周转率决定业绩

　　
　　 根据好买基金研究中心的数据显示，周转率的高低与基金的规模大小相关。除去5只ETF的174只股票型基金中，去年周转率位于前二十位的基金，平均管理资产规模(2007年年报数据)为47.46亿元，而周转率位于后二十的基金，平均资产规模为192.67亿元。174只基金中周转率最高的是天治品质优选，其周转率为14.44倍，资产规模为1.07亿元，而股票周转率仅为0.57的光大保德信优势配置，资产规模达192.67亿元。

　　
　　 值得关注的是，周转率高低、规模大小与基金的业绩表现明显联系起来。去年周转率最高的天治品质优选，2007年业绩在172只股票型基金里排名第82位，而今年一季度则排在了189只股票型基金里的第63位；排名股票周转率第6位的东吴基金，更是从去年的第82位，跃居为今年一季度的首位；与此同时，去年周转率低的基金，如博时裕富成长、博时主题行业、广发策略优选等基金今年一季度业绩出现不同程度的下降，上述几只基金的规模均为动辄上百亿的大基金。

　　
　　 大基金用好资产配置

　　
　　 交银施罗德此前发表的课题研究认为，机构资金规模过于庞大时，选股策略将无法适用，因此大型机构投资者的投资方式应从选股策略转变到资产配置上来。

　　
　　 博时基金副总经理李全此前也对《上海证券报》称，目前公司正减少由下自上的个股选择，建立资产配置的组合管理模式，这样有利于适应大规模基金的投资。

　　
　　 事实上，一些基金在调整行情中受制于规模而无法灵活操作的同时，一些规模较小的基金正充分享受到它的这一优势。巨田资源优选基金经理兼巨田基金投资副总监冀洪涛曾对《上海证券报》表示，规模较小的基金在震荡行情中的优势就是能够迅速把握市场的热点。

　　
　　 市场隐忧不容忽视

　　
　　 市场分析认为，随着今年市场变动剧烈，调整行情异常明显，去年11月份开始盛行的相机抉择的操作风格在当下环境可能更为频繁。不过有人士认为，小基金频繁的换手，一方面是在调整行情中利用其自身优势获取热点收益，另一方面考虑的是拉近与渠道的关系。

　　
　　 “小基金希望利用频繁的换手率提高交易量，以换取券商渠道更多的支持。”某券商分析师对《上海证券报》称。与此同时，一些市场人士也担心，尽管小基金充分利用自身优势把握热点机会无可厚非，但过于频繁的换手所带来的市场风险也不容忽视。毕竟基金作为成熟的机构投资者，有责任实践“价值投资、长期持有”的投资理念。

　　
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