海得控制:开始进入核电自动化控制领域

　　（宏源证券）

　　海得控制(002184)

　　开始进入核电自动化控制领域

　　2007年公司实现销售收入9.50亿元，同比增长25.46%，基本符合我们的预期；实现营业利润6039万元，同比增长5.14%；实现税后净利润5224万元，同比增长8.24%，低于我们的预期；每股收益为0.62元。

　　公司主营业务是工业自动化系统集成与产品分销，主要为电力、市政交通、机械制造行业提供自动化解决方案与软硬件产品服务。公司两大主营业务：系统集成和产品分销分别比去年增长了18.68%和34.96%，毛利率分别比去年减少了0.78和0.54个百分点，主要是因为原材料价格上涨和市场竞争加剧。2007年公司营业成本同比增长26.9%，稍高于营业收入的增速。

　　我国工业自动化程度不高，需求巨大。工控仪表及系统的需求年增速为25%，系统集成市场规模年增速约为9%，且在不断深化。公司工控系统集成业务发展稳定，并开始进入核电自动化控制领域，但毛利率在行业内中等偏低，2007年系统集成业务收入占总营业收入的55.19%。2006年系统集成业务市场占有率为3.84%，在国内集成商中排名前列。

　　工业自动化集成业务进入壁垒高于IT系统集成，需要对行业和技术的深入理解和丰富的经验积累。公司未来经营风险主要是竞争激烈导致毛利率下滑。预测2008年、2009年每股收益分别为0.53元和0.57元，给予“中性”评级。（宏源证券）

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