国电南瑞（600406）年报点评：电力自动化领域优势突出

　　投资要点:公司是国内目前电力自动化领域技术水平最先进的企业之一，产品涉及电网调度自动化、变电站综合自动化、轨道交通电气保护自动化、火电厂控制自动化等几个方面。06年公司主营业务收入和净利润分别同比增长19.55%和7.79%。

增速明显放缓的主要原因在于公司06年度企业所得税减免期截止，公司作为高新技术企业按照15％的税率交纳企业所得税，所得税费用较05年增长1305.88万元。公司三大主要业务中，变电站自动化产品所占的比率最大。06年该项业务收入同比增长5.78%，毛利下降2.51个百分点。产品毛利率下降主要是受06年电网公司采购模式变化的影响。公司在电网调度自动化产品上的优势非常明显，行业内竞争者较少。受电网投资加速的影响以及OPEN3000的产品技术水平提升，该产品市场空间加大。06年公司轨道交通类收入增长27.4%，考虑到“十一五”国家对国产设备的支持，我们预计公司该业务08年的盈利贡献将会大幅增长。第一大股东南瑞集团承诺将优质资产注入国电南瑞。预计资产注入将于07年下半年启动，公司销售收入和盈利都将因此得到提升。风险提示：市场竞争激烈是公司面临的主要风险。