加征特别关税化肥板块遭遇“垂直打击”

经国务院批准，自2008年4月20日至9月30日，对所有贸易形式、地区、企业出口的化肥类产品及部分原料，在现有出口税率的基础上，以出口价格为基础，加征特别出口关税，税率为100%。其实，一段时期以来，化肥板块得益于市场对农业题材股的追捧，再加上行业景气度较高，行业业绩优异等因素，走势相对较强。但此项政策的出台对化肥行业无疑是一个重大利空。

　　 我们认为，从整体上讲，此次加征特别关税对化肥行业将产生较大的负面影响，并具体到各个品种上，影响则有区别。首先，对以生产磷肥为主的公司来讲，负面影响偏大。目前我国磷肥出口比例大约为17%，在出口品种中比例最大，而且磷肥企业多为规模较大企业，该项关税对其价格影响也最大。

　　 目前，国内磷肥的产能本已过剩，磷肥企业的盈利能力不强，毛利率水平较低。从环保角度出发，政府对磷肥的使用也采取了一些限制措施，加征特别关税对磷肥企业未来无疑是雪上加霜。换个角度看，此次对生产磷肥的湿法磷酸加增100%出口关税有可能将会提升国际磷矿石和磷酸的紧张程度，从长期看，对澄星股份等拥有磷矿石和磷酸的磷化工企业可能还是利好。当然，短期应回避兴发集团、六国化工等品种。

　　 其次，作为盈利能力较好的氮肥，虽然受成本上升因素的影响前期价格涨幅较大，但由于国内一直采取限价措施，使行业业绩没能充分释放。目前国内氮肥库存不大，供需相对紧张，加征特别关税后，国内需求紧张的状况将得以缓解，行业的景气度也将随之减弱。加上煤炭天然气等价格高企，那些成本控制能力较强、产业链长的企业抗风险能力将得到体现，有代表性的如兰花科创、湖北宜化和华鲁恒升等。

　　 最后，对于钾肥行业，特别关税的出台则无法动摇其长周期的景气趋势。目前国内氯化钾的进口依存度高达70%，提高关税对钾肥价格影响几乎为零。虽然从长期看，国家对钾肥生产企业持扶持态度，但就短期而言，不排除国家对钾肥行业出台一些阶段性措施，限制其价格过快增长。

　　 （智多盈投资 余 凯）

　　
　　
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