现有路段将保持15%左右增速。珠三角、长三角和闽东南三角洲的大通道。路网效应继续发挥作用。所属路段远未达到饱和程度。
外延扩张长期可期。江西省高速公路发展空间巨大。07年底1973公里->2010年3226公里->2020年4650公里。
受政府扶持力度大。
江西省唯一一家上市的高速公路企业。对新建路段有优先参与权。
内生增长和外延扩张良好结合。03年收购昌泰40%股权。05年收购昌樟30%股权、昌傅30%股权、昌泰36.67%股权。06年收购九景、温厚100%股权。08年可能暂缓收购进程,消化收购路段带来的资金压力。后续在省内扩张仍将大有可为。
成本费用良好控制。07年完成昌九和昌樟药湖高架桥技改。下降养护成本和大修费用。
财务费用将持续下降。07年因新会计准则计提融资费用1.52亿。逐步偿还收购欠款、确认融资费用下降和发行12亿可转债。
05-07年毛利率:57.49%、63.6%、70.4%。05-07年ROE:10.42%、15.34%、17.44%。
财务补贴贡献度较大。07年公司分两次获得财务补贴2.55亿元。贡献EPS为0.17元。上市以来持续获得大额财务补贴体现政府支持力度。长期不可持续。
盈利预测。不考虑财务补贴和新路段收购。08、09年EPS分别为0.92元和1.06元。
相对估值。08年和09年市盈率分别为15.76倍和13.68倍,处于行业低位。
投资评级。公司成长性良好、发展空间巨大、估值水平明显偏低,给予短期“买入”、长期“买入”的投资评级。 (来源:高世梁)
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