加减法里的金矿 央企重组聚焦九大行业

　　机会总是给有准备的人的。

　　“‘央企重组’是我们下半年投资策略的关键词之一。”信达证券宏观策略分析师黄祥斌肯定地表示。

　　“央企整合以及产业政策的重组或成为市场发展的新亮点。”光大证券名为《红六月》的六月投资月报中明确地写道。

　　“资产整合主题将再掀高潮。”申银万国的策略分析小组更不吝言辞地热捧央企重组所带的投资机会。

　　的确，随着大部制完成改组，央企整合的资产重组和股权整合上的认识障碍渐扫渐清，随着长江电力（600900，SH）整体上市、电信业重组面纱已揭、“一航”“二航”合并的传闻甚嚣尘上。央企资产整合和注入似乎已经开始迈开大步。

　　上海福脉投资管理有限公司董事长金韬明确指出：“央企的整合非常有利于相关上市公司获得非央企上市公司没有的资源，从而实现超常规的外延式高速发展。这对上市公司而言是重大机会。”

　　聚焦九大行业

　　央企的整体上市和资产整合几乎贯穿于整个牛市的过程。而推动这一过程进展的因素归根结底就是政策和范例。

　　2006年12月，国资委发布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中对国有企业提出了三个维度的行业发展战略。

　　申银万国证券研究小组认为，央企未来的重组和整合行为将重点发生在国家垄断性行业中。他们指出，由于目前电力、煤炭、民航和航运还不符合国家垄断的标准，而军工行业缺乏世界一流企业,故这五大行业未来的重组力度将会较大。此外，装备制造、有色、汽车、钢铁等四大行业，同样因为目前状况不符合国家主导和创建世界级企业的标准，将有较大的重组空间。

　　“央企将保持国家绝对控制力的行业，更容易得到政策性的扶持并做大做强。”金韬表示，受惠于央企重组，在国家垄断性行业中，其对军工行业尤为看好。

　　2007年11月15日，国防科工委制定的《军工企业股份制改造实施暂行办法》和《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》出台，为军工企业整体上市扫清了障碍。据不完全统计，以军工为主业的央企有11家，涉及到30多家A股上市公司，已有18家上市公司提出了资产流入方案，11家则已实施或正在实施相关方案。

　　“在煤炭行业整合过程中，山西省煤炭企业将最值得关注。”申银万国煤炭行业分析师詹凌燕指出，山西省内的煤炭企业具备“上市公司以外，集团拥有丰富的可注入煤炭资产；集团之外，矿区内有众多待整合矿井，促使集团有更迫切的资金需求”等两个省外煤炭企业并不全具备或根本不具备的先决条件。

　　如果说军工、煤炭行业的重组情况还有雾里看花之嫌的话，那么电力方面，随着我国最大的水电公司长江电力在接连对整体上市传闻否认多次后已经宣布整体上市，以及国电电力、华电国际的可分离债的发行，注资意向早已不再“暧昧”。

　　据有关资料显示，截至2007年底，上市的电力企业资产仅仅占行业总资产比例的27%,还约有73%的资产在上市公司之外。

　　早在股改期间，国电集团、华电集团、国开投等几家大型的央企电力集团就承诺通过资产并购、重组等方式将优良的经营性资产注入上市公司。“几大电力集团的资产注入和整合已经较为明确了，其中国电集团和华电集团相关的上市公司值得重点关注。”中原证券研究所电力行业分析师潘杭钧告诉记者，由于国电集团、华电集团都有较大的资产注入空间，其中更以国电集团未置入上市公司的资产比例最大，而且盈利能力最强，故将会给国电电力(600795.SH)带来更大的投资的想象空间。而国开投旗下未注入上市公司的几家大型电厂目前也已经受其上市公司国投电力托管，资产注入之实已经实现。

　　与电力板块的资产注入明朗化类似， “一航”“二航”的合并也早已不是“新闻”了。

　　“一航”“二航”相关的上市公司资源无疑将在这次合并中获得实惠。申银万国分析小组指出，西飞国际（000768.SZ）或将成为大中型飞机及零配件的整合平台、洪都航空(600316.SH)或贵航股份(600523.SH)或将成为通用飞机整合平台、哈飞股份(600038.SH)将可能成为直升机资产整合平台、发动机整合平台或将借助借壳S吉生的西航。

　　此外，汽车行业的整合似乎也同样不甘落后。

　　“三大汽车集团中上汽集团和东风汽车集团已经分别在A股和H股实现整体上市，目前仅剩一汽集团。而三大汽车集团外广汽集团预期2008年下半年实现整体上市。”安信证券汽车行业分析师孙子木告诉记者。

　　申银万国汽车行业分析师姜雪晴同时也认为上汽集团、东风汽车集团、广汽集团的纷纷上市将推动南方汽车集团、北汽集团的资产整合和整体上市。

　　对于汽车行业所凸现出来的投资机会，姜雪晴强调首先要考虑的是被注入公司基本面能支撑的股价的安全边际，其次是在安全边际的前提下，资产注入的确定性、注资思路的清晰度。

　　示范模式

　　提到央企资产整合给有关上市公司所带来的巨大投资效应，中国船舶或将是最好的佐证之一。

　　中国企业500强中排名第55的中国船舶工业集团公司，由于其集团资产的注入，让一个原来带有ST帽子的沪东重机(600150.SH)摇身一变，山鸡变凤凰，变成了一度创出300元高价的两市第一高价股的中国船舶。从原来业绩亏损、股价较低的ST重机，到后来的第一高价股中国船舶，成为2007年众多投资者津津乐道的话题。

　　其实，在以往的央企整合改革之中，此类成功的案例不胜枚举。证券市场作为重要性不断增强的投融资渠道，已经成为企业运作的重要平台之一。而其中较为普遍采用的资产整合方式则主要包括并购、“中”字头企业私有化、整体上市等几种模式推行。

　　2007年1月16日，宝钢集团以现金30亿元增资控股八一钢铁集团69.61%的股权，新疆维吾尔自治区人民政府对八钢集团以评估价值约为3.3亿元的土地使用权增资；增资并国有股权变更后，自治区政府国资委持有八钢集团15%的股权。由于八钢集团在八一钢铁(600581.SH)中拥有权益的股份为3.13亿股，占八一钢铁已发行股份的53.12%。因此，在本次增资及股权变更后，宝钢集团成为八钢集团的控股股东，进而成为八一钢铁股份公司的实际控制人。

　　作为一起成功的央企资产并购案，2007年1月初，受此消息影响，停牌前的八一钢铁就开始显示出拉升的迹象，短短几个交易日，从12月底的4.06元飙升至2007年1月12日停牌前的5.61,上涨幅度达38%，2007年1月17日复牌当天则以6.17元死守于涨停板之上，全天未见松动，复牌第二日，更一度冲上6.72元的当时历史新高的价位。

　　同样，2007年年初，S山东铝和S兰铝发布公告称两家公司股改将采用中国铝业换股吸收合并的方式。中国铝业（601600.SH）以每股6.6元的换股价格吸收合并S山东铝和S兰铝，合并后注销两家公司的法人资格，并以存续公司中国铝业在上海证券交易所上市。当2006年12月初，该私有化消息传出后，山东铝业旋即大幅上涨，从约16元的价格处，连续几个涨停后，截止到2007年年初，在短时间内涨幅超过60%。

　　诚然，并不是每次的整合重组后都会带来二级市场上股票价格的大涨。

　　远一点有3年以前宝钢股份(600019.SH)增发不超过50亿股，收购宝钢集团控股的生产性资产整体上市后，遭遇复牌后股价暴跌的尴尬局面。近日又有中国联通(600050.SH)在市场期待已久的电信重组后的复牌当日高台跳水的教训。

　　“市场的因素是我们所不能左右的，我们所能做的就是对于价值的判断。”中原证券研究所策略研究员邓淑斌无奈地向记者表示。

　　诚然。市场始终会回归于价值本身的，但仍需严守“股市有风险，入市需谨慎”的戒规，抛去市场的因素看，从公司基本面能支撑的股价的安全边际考虑，在安全边际的前提下，认清楚企业资产注入的确定性、注资思路的清晰度，这或许才是在众多投资机会面前成功把握投资机会的关键所在。

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