民企超市第一股田忌赛马步步高上市首日上涨62%

　　上市首日涨幅62%，换手率81%，市盈率48倍。

　　6月19日，步步高（002251.SZ）最高价44.33元，逼近多家投行给出的定位均值区间上限44.63元。按照42.3元的收盘价计算，步步高实际控制人王填夫妇身家接近29亿元。

　　“步步高董事长王填说，“我们创业十多年来，能在与沃尔玛和家乐福的激烈竞争下，高速发展并成功上市，靠的是‘农村包围城市’这个战略。”

　　“三年后是零售消费行业真正大并购的开始，小企业要不被淘汰，要不就被收购兼并。我需要资金为三年后的变化做准备。”王填表示，未来两年，公司每年将增加20家-30家门店，9.13亿元募资将令这家湖南连锁龙头企业进入快速成长期。

　　实际上，给步步高如此高定位的中信、中投等投行看重的是其位于中小城市的差异化竞争战略和超市+百货+电器的本土特殊业态。

　　近年，步步高平均每年开店近20 家，湘、赣两省已形成覆盖式的店面网络，2005?2007年，分别实现净利润7481.4万元、8707.5万元、12465.8万元。

　　“2006-2007年，行业平均净利润率为2.64%、2.75%，步步高分别为2.75%、2.98%。步步高去年可比门店收入同比增长4.47%，可比门店毛利额同比增长16.2%，经营绩效增长显著。”安信证券研究员吴美萍分析。

　　2007年，步步高商业连锁综合毛利率19.5%，主营毛利率14.5%，高于同期北京京客隆(8245.HK)12.8%的主营毛利率。处于同业上市公司中高等水平，这得益于步步高商业连锁主要布局在二、三线城市，选择竞争能力较弱的区域立足，而后向一线城市发展的战略。

　　为保障超市、百货、家电、仓储等多业态的配送布局，步步高连锁同时投资近3亿元，在长、株、潭三市核心区域兴建大型物流配送中心，面向湖南、辐射华南、西南、华东、华中等区域市场。

　　截至去年底，步步高已在湘赣两地设立47个控股子公司，拥有87个门店。2005年2月，步步高正式进入江西市场，延续了湖南高速发展的态势，现已在当地开设10家门店，基本完成江西省的战略布局。

　　王填介绍，“去年四季度至今，已有宜春和吉安两家店盈利，全年预计还有2?3家店打平或盈利，南昌物流配送中心已将湖南七千余种优势商品覆盖到过去，随着供应链的改善，相信我们能赢得江西市场。”

　　今年1-3月，步步高实现利润总额9052.67万元，归属于母公司所有者的净利润7719.40万元，同比分别增长58.60%和51.07%。

　　银河证券认为，目前CPI高企有利于公司可比门店收入和可比门店毛利的提升，预计公司2008年可比门店毛利可提升20%以上，加之去年新开门店的成熟，预计今明两年可实现39%和48%的收入增长，每股收益分别为1.36元和2.01元。

　　而零售连锁业全球前景看好，中国则呈现出潜力更大、民营连锁增长更快的特点。广发证券研究员欧亚菲预计，2008 -2010年，步步高每股收益为1.52元、2.28元、3.14元，净利润复合增长率达51%，超过上市前三年的增速。