越南告诉我们的故事

　　林纯洁

　　笔者去越南之前，一直在犹豫是否应该对一个不大的东南亚国家的危机如此关注。

　　笔者才到越南5天，不奢望5天时间可以看清楚这个国家，因为毕竟5个月乃至5年都可能难以做到。

　　越南发生的事情更像是在告诉人们一个故事，故事描述的是一个欣欣向荣的国家如何陷入通胀的泥潭，而错误的决策是如何将通胀问题演化成一场系统性危机。

　　在这里，笔者看到了预期的力量。我们生活在一个信用的年代，人们信赖一个国家的金融系统，而政府需要保证它发行的纸币不会很快一文不值。如果民众认为通胀将会失控，民众的行为将会让局面更加糟糕。

　　很多时候人们会有这样的疑问，升息真的可以降低能源、猪肉或者大米的价格吗？人们太多关注着实际影响而容易忽视预期的力量。

　　通胀很多时候是一个滞后的指标。在经济好时，我们需要防止过热导致未来通胀高企，而高增长的诱惑通常难以抗拒。所以，当通胀真的高企时，我们有另外一个任务，就是控制通胀预期，因为预期将影响投资和消费行为，从而对实际通胀水平产生影响。

　　这并不是一个寻找中性利率的过程，而是给人们信心，那就是通胀将被控制。如果利率在一些时候偏松，那么我们需要一段时间的偏紧利率将经济调回正轨。

　　如果仅仅从当地人的行为来看，难以相信这里正在经历一场金融动荡。很多经济学家都对亚洲人的韧性感到惊叹，惊叹于为什么亚洲人可以用50%~70%的收入支付住房贷款，如何在20%的通胀水平下保持冷静。在很多时候，亚洲人都是如此善于改变自身去适应外部环境的变化。

　　但是，有些人却将这种忍耐力作为借口，认为既然亚洲人能够承受更高的价格，那么价格就可以更高，在知道泡沫已经产生的时候只相信泡沫会变得更大。

　　很多时候市场混淆了“承受极限”和“合理价值”之间的界限，更高的承受极限意味着更小的回旋空间。这种特性也给监管部门一个挑战，应该对市场给予更多的关注。