重振经济的“开门钥匙”还未找到A股未来

　　◆每经记者 毛晋楠

　　“今年7月企业所得税同比下降，说明中国经济见顶了。目前的估值只是相对合理，还没到低估。中国经济转型一旦取得成功，10年大牛市也会出现。”

　　NBD：您一直在谈企业的盈利下滑，证据是什么？

　　陶涛：政府的税收是个非常重要的指标。

今年7月，国税总局征收的企业所得税指标出现了同比负增长，所得税是企业利润好坏的表现，今年1~6月，尽管发生了雪灾、地震，但是税收都是同比正增长，而7月企业所得税同比下降，已经说明了中国的经济增长趋势开始发生逆转，也就是通常所说的见顶了。这也与上市公司一季报和中报所反映的情况基本一致。

　　NBD：企业盈利下降的原因是什么？会持续多久？

　　陶涛：改革开放的这30年，支持我们经济发展的各项要素，如资金成本、人工成本、税收成本、环境成本、法律成本等都同过去有了非常大的变化。7月所得税为负，结合股市、房地产市场的预期都是非常不好的，什么时候结束，对企业利润的负面影响力度有多大，大家都在猜测，都在判断，但到目前为止，这个不好的趋势仍在延续，远远没有接近尾声。目前能够预期的就是下滑，只是幅度和时间不知道。

　　NBD：股市的调整比企业盈利的见顶要提前，这是为什么？这次大调整之后，估值是否回到了合理的位置？

　　陶涛：这次调整是和宏观基本面紧密结合在一起的，而且是提前了半年时间反映，股市是国民经济的晴雨表，就是这个意思。我认为目前的估值只是相对合理，还没到低估。国内很多人是按照2008年和2009年的盈利预测估值，是建立在对未来预期基础上的，在经济好的时候还可以说得过去，但是在经济下滑过程中，这样估值的风险很大。我认为估值要考虑未来企业动态情况的发生，银行借钱给企业，是看现在经营状况，投资人投资企业，看企业未来情况，这就是所谓“借钱借现在，投资投未来”的道理。

　　NBD：中国经济要重新恢复活力，出路在哪里？

　　陶涛：我们的管理层对于经济要往什么方向走，是很清醒明白的，管理层是找到了“门”的，就是产业升级和转型。但我认为，还没有找到开“门”的“钥匙”，或者说有钥匙但还不敢开门。

　　NBD：作为专业投资人，您认为能不能找到“钥匙”？

　　陶涛：关于钥匙包括的面很广、很多，比如行业准入制度、价格体系、版权、专利等。比如保护专利，别人刚刚研发出来，如果没有保护就被偷了，他就不会再有心思去研发，也就会和大家一起去偷别人的。中国整个发展质量相对比较低就是如此，其实大家都认识到了。但是如何保护，我认为会有很多阻力，不过从发展来讲，一定是要保护的，而且肯定会成功。

　　我去过很多国家，最近刚去了欧洲，感觉现在欧洲的经济真的不好，坐飞机的人很少，消费不景气。在全球经济的联动性越来越强的今天，中国经济不可能独善其身。但是，我感觉中国是个很有前途的国家，地大人多，市场大，比欧洲、非洲、大洋洲等三个市场的综合体都要大，经济转型一旦取得成功，即使像去年所说的10年大牛市，也会因此而出现。