贸易、金融与全球经济衰退的同步性

　　翻译 王宇

　　同步衰退

　　目前人们普遍关心，此次全球性经济衰退是否会引发第二次拉美债务危机，就像１９８２年—１９８３年危机引发了第一次拉美债务危机一样，我个人认为可能性不大。一个重要原因是现在国际金融市场的利率水平普遍较低，而２０世纪８０年代初则出现了“沃克冲击”（Ｖｏｌｃｋｅｒ ｓｈｏｃｋ）。

当时世界许多国家都不同程度地出现了高达两位数、甚至三位数的通货膨胀率，迫使各国中央银行不得不实行紧缩性货币政策，美联储带头提高利率，其他国家的中央银行紧随其后，从某种意义上讲，高利率成为那次债务危机的导火索，因为债务负担既取决于债务规模，也取决于债务的价格，即利率。

　　亚洲地区的情况也符合国际货币基金组织关于２００９年经济衰退的预测。在这一过程中，亚洲地区各个国家的经济增长率也将呈现同步下降的特征。中国的经济增长率也将从２００７年的１２％下降到２００９年的７％左右。这种情况也与亚洲地区在１９８２年—１９８３年经济危机中的表现有很大差异，那时亚洲各个国家的经济增长没有出现同步变动趋势，比如，菲律宾和印尼出现了较为严重的经济衰退，而中国、韩国和新加坡则保持较快增长。

　　贸易政策与经济复苏

　　在此次全球金融危机中，由于世界各个国家的经济衰退呈现同步性特征，因此，对单个国家来说，很难用增加出口的办法来摆脱危机。在１９９７年—１９９９年的亚洲金融危机中，泰国、韩国、印尼等国家采取了出口扩张战略，改变了长期存在的经常项目逆差，实现了经常项目顺差，并最终恢复了经济增长。当时亚洲国家的出口扩张战略之所以取得成功，是因为那一时期美国和其他主要经济体的经济发展情况良好。在此次全球金融危机中，由于许多发展中国家的货币对美元大幅度贬值，一些新兴市场经济体也许能够实现出口增长。不过，出口增长对复苏的贡献可能不会像上次那么大，目前世界各国都面对着暗淡的增长前景，缺少必要的进口需求。

　　为了促进国内经济快速复苏，一些国家可能采取贸易保护主义的办法来提高国内需求，但是，历史反复证明，这是一场“零和游戏”，即博弈各方没有赢家。如果每个国家都采取贸易保护主义措施，结果肯定是贸易活动与经济增长的螺旋式下跌，这种情况在２０世纪３０年代的“大萧条”中曾经发生过。对一些拉美国家来说，贸易保护主义非常具有吸引力，因为这些国家约束关税水平远远高于实际执行的关税水平。约束关税是通过世界贸易组织达成的关税（上限）；执行关税（或称适用关税）是一个国家或地区实际采用的关税。在拉美主要经济体中，制造业的约束关税约为２５％－３５％；执行关税约为１０％－１２％。

　　一些拉美国家除了用高税率实施关税壁垒之外，还存在许多非关税壁垒，但是，从总体上看，非关税壁垒与关税壁垒结果一样都是事与愿违的。

　　迄今为止，国际上还没有出现普遍的贸易保护主义，虽然美国提供的紧急援助计划仅限于国内汽车公司，并且在刺激方案中设置了公共开支用于进口商品的限制性条件，但是，这些措施与“大萧条”前后美国政府关于提高关税的规定相比还是小巫见大巫。此外，世界贸易组织的原则也在一定程度上限制了那些执行税率接近约束关税上限的国家提高关税。

　　在金融领域里，不仅存在贸易保护主义，也存在着国际金融合作。比如，美联储分别向巴西、墨西哥、韩国和新加坡提供了３００亿美元的货币互换，这一举措有助于保证美联储对美国银行的资金援助不会产生从新兴市场国家吸走资源的效果。

　　贸易保护主义

　　２００８年９月，全球金融危机进一步恶化，国际出口增长率急剧减速。与２００８年前三个季度的出口快速增长相比，２００８年第四季度，主要新兴市场经济体的出口增长率明显下降。比如，巴西从２００８年前三个季度的３０％下降到２００８年第四季度的７％，虽然出口下降的部分原因在于大宗商品价格大幅下降，智利也是这种情况，但是，一些工业品出口国的出口增长率也出现了大幅度下降，包括韩国和中国。

　　资本流动

　　这场全球金融危机结束了人为降低风险息差（ｒｉｓｋ ｓｐｒｅａｄ）的行为，２００８年，流向新兴市场经济国家的私人资本明显减少。根据有关方面预测，２００９年还会进一步减少。资本净流入总量从２００７年９３００亿美元的峰值将减少到２００８年的４７００亿美元，２００９年还会进一步减少到２０００亿美元以下。外国直接投资也出现了下降趋势，但程度相对较轻一些。２００８年下半年新兴市场国家的货币也承受了一定的贬值压力。

　　从整体上看，目前这场全球性的金融危机还没有压垮新兴市场国家。一个重要原因是许多国家已经积累了大量的外汇储备，现在巴西、韩国和印度外汇储备达到２０００亿到３０００亿美元，处于历史高位。中国的外汇储备更是无人企及，其规模已经从２００７年底的１．５万亿美元增长到２００８年底的１．９万亿美元。

　　政策取向

　　这场全球金融危机始于美国，为此，美国政府制定了一系列政策措施进行应对。美联储向金融部门增发了１．４万亿美元的贷款，并提供了巨额担保。新增的８０００亿美元财政刺激计划相当于在两年内每年推动经济增长２．５％。虽然欧洲中央银行没有像美联储那样大幅度地降低利率，但也向银行系统注入了大量的流动性。中国也采取了大规模的财政刺激计划，相当于在未来两年内每年推动经济增长６％。国际货币基金组织估计，２００９年，２０国集团成员国的财政刺激计划将推动的经济总量相当于国内生产总值的１．５％，它们以财政赤字形式产生的推动力相当于国内生产总值的３％。当然，这些还不包括“自动稳定器”效应，所谓“自动稳定器”（ａｕｔｏｍａｔｉｃ ｓｔａｂｉｌｉｚｅｒｓ）是指国家财政预算将根据经济形势变动而自行变动的收入和支出项目，比如，税收、转移支付、最低生活保障等。

　　为了应对全球性经济衰退，每个国家的货币政策和财政政策都应该适度扩张。同时，每个国家都必须高度重视增加国内市场的需求，因为美国已经不可能像以前那样继续作为世界经济增长的火车头或全球的最终消费者。从２０世纪９０年代中期到现在，美国与发展中国家的贸易差额不断增加，在此过程中，发展中国家获得了贸易顺差，积累了外汇储备，推动了经济增长。最近，美国经常项目逆差开始明显缩小，２００６年，美国经常项目逆差占国内生产总值的比重为６％，２００８年下降到４．５％，考虑到石油价格下跌等因素，２００９年，美国经常账户赤字占国内生产总值的比重可能进一步下降到３％，甚至２％。这意味着包括中国在内的许多国家需要为国内经济增长寻找新的推动力，而不是继续依靠出口扩张。

　　总之，我们正处在２０世纪３０年代大萧条以来最严重的全球金融危机中。国际货币基金组织预测，２０１０年全球经济增长率可能重回３％，如果能够实现，此次经济衰退将不会比１９８２年－１９８３年更糟糕。但是，从目前情况看，２０１０年世界经济恢复增长的可能性并不大，主要原因有以下几个方面：第一，这是二战后第一次由银行危机引发的全球性经济衰退。第二，过去经济衰退主要是中央银行为了对付通货膨胀而采取紧缩性货币政策、提高利率的结果。一旦通货膨胀率下降，就可以通过降低利率重新启动增长。此次全球金融危机是由银行危机和房产价格暴跌共同推动的，美国和其他一些国家的利率几乎已经下调为零，很难靠进一步降低利率走出衰退的困境。第三、许多国家，包括发达国家和发展中国家，还需要继续降低负债经营水平，在减少债务的同时实现经济增长将是一项艰巨的任务。

　　目前空前严重的经济形势迫使美国和其他国家政府采取了空前规模的经济干预行动，在美国和欧洲，信贷紧缩使此次衰退给人的感觉更接近于２０世纪３０年代的“大萧条”。为了保证这次危机最终只是一次全球衰退而不是全球萧条，最好的途径是所有大国都采取适度扩张的财政政策和货币政策，同时要克制自己坚决抵御贸易保护主义的诱惑，后一点更为重要。

　　（作者为彼得森国际经济研究所研究员，译者为中国人民银行研究局研究员）