7月29日的股市暴跌并无任何征兆。这让每个投资者都感到有几分忐忑。

　　对此，老股民们有一个共识：行情不会以这种方式结束。股谚云：“牛市不怕暴跌”。尤其是在公募基金主导且没有做空机制的中国股市，这种暴跌对谁都没好处。主力无法脱身，必须“自救”；散户因舍不得到手的账面利润，也会惜售。所以，行情急跌慢涨的可能性较大。

　　当天晚间，基金公司和券商果然纷纷发表“继续看多”观点，安抚市场。有的基金公司在阐述了一番“看多”理由之后，也不忘在末尾弱弱地加上一句“还是要谨慎”云云。在笔者看来，“谨慎”才是基金经理们的真实看法，只是不肯或不能面对罢了。目前，基金们都吃了“满满一肚子货”，如此暴跌下去，岂非让小股民“脱身”，自己“入彀”？何况，许多基金正在趁着行情好，加紧发行基金。在利益的驱动下，深谙“游戏规则”的基金们就这样互相挟裹着，一齐向“绝顶”奔去。

　　从最近市场的表现来看，“泡沫”迹象明显。比如，Ａ股持仓账户数创出年内的新高；参与交易的Ａ股账户数也创下自公布以来的最高值；全球大银行市值排名显示，中国三大银行又跻身前三名。

　　再比如，上半年指数基金的“赚钱效应”导致多只指数基金密集发行，尤其是沪深300指数基金居多。指数基金一旦成立，就必须在规定时间内把仓位提到90％以上的水平，而且完全集中于指标股。这对指数的拉动效应可想而知。可以说，上涨—赚钱—发基金—再上涨……这种滋生泡沫的循环已经形成。

　　更让人“跌眼镜”的是新股。接二连三的“恶炒”让管理层也有些坐不住了。尤其是四川成渝上市首日最高炒到了73倍市盈率。以至于证监会主席尚福林也在讲话时指出，“要落实新股发行体制的改革措施、择机推出后续改革措施”。拿7月31日发行的久其软件来说，显然有了新的变化：网下发行仅20％（只有306万股），网上发行80％（1224万股），每个账户申购上限仅5000股。这简直是在把股票当“彩票”抽嘛。其次，27元的发行价对应的是36．14倍的市盈率，未必是什么“香饽饽”。我相信，绝大多数参与者对这家公司可能一无所知。照这么炒下去，创业板股票挂牌后，又该怎样“疯狂”呢？

　　对于后市行情，持乐观态度者似乎也居多。有人说，“牛市仍未结束”；有人说，“牛市才刚开始”。这些预测显然是基于市场的趋势。股市是放大人们预期的场所，某种预期一旦形成趋势，就会自动找到它的动力，并不断地自我强化。结果就会大大超出人们的预期。

　　中国股市参与者众多，尤其是普通散户，基金作为主要的机构投资者实际很大程度上也只是大量散户的集合。这一方面使人类的天然弱点在股市行情中体现得淋漓尽致，另一方面也使股市表现出典型的复杂性系统特征。

　　比如，人类获得经验和知识是源于对刺激的反应。刺激越强烈、越持久，经验和知识就越根深蒂固。然而，这种获得经验和知识的方式却跟不上股市的节奏。或者，反过来说，股市就是针对人类这一天然弱点而反向运行的。当人们对持续下跌和亏损的强烈刺激下作出反应时，股市调整已近尾声了；当人们熊市中的经验和知识根深蒂固时，新一轮行情来临了；当人们在脑海同时树立起牛市和熊市的经验时，“牛皮市”也许就来了……如此不断循环往复。

　　休怪人们“健忘”，这其实是客观必然。因为人类的这些特质经过了上百万年的进化，实非一朝一夕所能改变。更为重要的是，股市波动是人类群体行为的映射，如果没有“因”又哪来的“果”？所以，就不必抱希望让多数人改变自身行为并抓住股市的机会了。

　　此次无征兆暴跌正是“自组织临界”理论的典型例证。该理论由丹麦物理学家普·巴克提出，他曾用沙堆来解释这一理论：沙漏中的沙子一粒粒流出，逐渐形成沙堆，当沙堆高得不能再高时，就会发生坍塌。沙堆因坍塌变平，随着更多的沙子流出，沙堆再次堆高，体积也变得更大。

　　巴克与两位同事合著的论文《多元化股市的价格变动》指出，在绝大多数时候，股市中的噪音交易者、理性交易者之间的相互影响是平衡的，买和卖在股市总体行为上并没有明显的变化，也就没有“雪崩效应”。但是，当随着股价的攀升，噪音交易者的比例开始升高——越来越多的理性投资者决定抛出股票、离开市场，而大量的噪音交易者被吸引进来，“雪崩效应”就产生了。