近阶段，受降息预期减弱以及股市资金分流影响，国债、信用债持续下跌。同时，可转债、分离债派发权证等与A股市场存在较高正相关性的交易品种价格井喷，吸引了不少投资者的眼光。

　　股性凸显价格飙升

　　在日常交易中，人们通常用转股溢价率来衡量可转债的股性。转股溢价率是指可转债市价相对于其转换后价值的溢价水平。转股溢价率越低，则可转债的股性就越强。

　　年初以来，可转换债券价格一路狂奔，股性特征毕露无遗。上半年，中信可转债指数较2007年末上升了35%。步入三季度后，在股指连续冲高的刺激下，可转债价格呈现出加速上涨态势。

　　经济回暖和潜在通胀预期下股票市场强劲走势，为可转债行情的展开奠定了坚实基础，尤其是南山转债、锡业转债等资源类转债。供给减少是可转债趋热的又一原因。自去年10月以来，已近一年未有新可转债发行上市，加之今年有大量转债到期退市，沪深转债市场当前容量仅百余亿元。需求持续增多，供给却大幅减少，可转债的稀缺性凸出。

　　分离债含投资机会

　　在传统可转债市场总量大减的同时，可分离债却意外迎来长虹债这一新品。可分离交易可转债将传统可转债内嵌的转股权以认股权证的形式剥离出来。这赋予了上市公司两次融资的可能：先是发行附认股权证公司债进行债权融资；后是认股权证持有人在行权期或者到期行权，这属于股权融资。后者往往会产生利用认股权证和正股进行跨市场投资的交易机会。最简单的方法有两种：一是当正股处于上升通道时，在权证内在价值与正股相比存在负溢价的情况下购入权证;二是在行权价高于正股股价时，把握企业期望通过认购权证进行股权融资的心理，买入正股。

　　以江铜分离债派发权证为例，7月29日，江铜权证价格已较年初上涨了290%，但按15.4元的行权价格和0.25的行权比例计算，其内部价值与正股相比仍存在逾10%的负溢价。此时，江铜正股在通胀预期和美元贬值作用下恰处于上行阶段，认购权证存在着明显的套利机会。7月31日至8月4日，江铜权证连续四日上涨，涨幅逾29%，远快于同期上证指数涨幅。当然，利用分离债派发权证进行跨市场交易并非全无风险，需要投资者对权证特点以及正股走势等有较为成熟的认识。

　　警惕价格回调风险

　　股市近期的强劲使可转债、分离债派发权证表现抢眼。虽然低转股溢价率和负溢价使部分可转债和权证仍存在套利的可能，但必须注意到近期转债和分离债派发权证价格升速已经明显偏离正股，存在着过度上涨的迹象。因此，投资者须时刻保持对大盘的敏感，在转债或权证价格过速上涨之时择机适量减持。方彦