吴睿鸫：中小企业集合债何时能上快车道

　　吴睿鸫

　　中小企业由于信用不够，往往难以直接发债集资，但集合起来提高信用度发债却能解决这个问题。昨日，记者从广州市融资担保中心独家获悉，广州市正在酝酿选择10家左右的中小企业，发行约10亿元规模的中小企业集合债，缓解中小企业融资难问题。

　　（9月17日《广州日报》）

　　其实，早在2007年，发改委就曾试点推动两只中小企业集合债券发行。但由于审批程序复杂，加上企业整体信用不高，银行、保险和基金认购热情都较低，试点没能持续推进。目前，我国企业债券并未呈现出蒸蒸日上的势头。有资料表明，目前我国的企业债券规模仅占我国金融市场的4%，去年我国企业债券规模也只占GDP的1.4%。

　　不过，随着金融危机爆发，国家为舒缓中小企业融资难题，中小企业集合债券再次浮出水面。先是去年12月份国务院办公厅发布的 “金融30条”中提出，要稳步发展中小企业集合债券；紧接着，央行在今年的年度工作会议上，提出了研究中小企业集合债券的设想。没几天，央行又发布了1号公告废止“银行间债券市场交易流通的债券发行规模不低于5亿元”的限制条件，为中小企业集合债的发行提供了有利条件。

　　如今，广州市酝酿10家左右中小企业，发行10亿规模的中小企业集合债券，我想问的是，中小企业集合债何时才能奔上快车道呢？就目前而言，影响中小企业发行债券的原因有三：

　　首先，没有成型的操作办法。由于目前国家没有中小企业集合债的具体操作管理办法，大都是中央提出宏观指导，实施细则以及操作管理大都地方政府自主制定，自行操作实施。正是因为制度上不尽合理、统一性较差、操作性不强，才使中小企业集合债发行一波三折。

　　其次，门槛和成本太高。事实上，中小企业虽然做梦都想进入企业债券市场，但是要进入这个市场却有一道很高的门槛——不但信用级别难以达到，而且发行中小企业集合债券的额度条件也相当苛刻，虽然中小企业集合债利率很低，但是发行成本却很高，需要付出占融资总额1%~3%的承销费，以及申报前请律师事务所、会计师事务所等各种费用，加起来几乎要达到上百万元的发行成本。

　　此外，监管混乱无序。之前，在企业发行债券领域，由原国家计委负责企业债券的额度安排，央行负责企业债利率管理，证监会与证券交易所负责企业债上市审批。这种多头监管模式，不仅会造成监督真空，形成很大的市场风险，更为重要的是，也会影响公共政策的执行效率。譬如，通常一个企业集合债券从申请到发行，需要长达一年多的时间。

　　中小企业集合债既不能成为奢侈品，更不能成为短期产品，因此，现在的问题是，必须给中小企业集合债券一个制度化出口。具体来讲，国家应加快制定与中小企业特点相匹配的集合债管理办法、制度设计方案，降低发行门槛和成本，理顺监管秩序，使集合债工具更好地为中小企业服务。