■张炜

　　本周，上市银行三季报将密集披露。此前已披露的民生银行三季报表明，净息差出现回升的势头，银行股业绩正增长可以期待。由此，引出了银行股是否被低估的话题。

　　随着金融危机阴影的逐渐散去，银行业内普遍认为，净息差收窄在二季度基本见底。

　　中国银行行长李礼辉公开表示，该行净息差在二季度逐渐企稳，下半年将改善净息差水平，预计全年净息差水平会高于上半年。

　　中金公司最新发布的报告认为，银行净息差的反弹幅度将是市场关注的焦点，预计上市银行三季度净息差环比将上升５至１０个基点，而中小银行的净息差反弹幅度将超过大银行。其中，票据置换力度较大的银行息差回升更明显。

　　换言之，在利率政策未变的情况下，净息差环比回升，主要得益于业务结构的调整。各行较为普遍的做法是把贷款投放向高收益类资产倾斜，同时贴现票据占比下降。以民生银行为例，贴现票据余额从６月末的１１５９亿元下降到９月末的６１３亿元，利差收益较大的小企业贷款业务得到较好发展。

　　净息差得到回升，使不少上市银行在三季度迎来“量价齐升”。ＣＰＩ增幅年内有望由负转正，以及澳大利亚央行１０月初率先加息，这些利好消息让上市银行“由阴转晴”。若未来不良资产不出现大幅增长，拨备计提压力增加适度的话，银行股的前景较为乐观。

　　值得一提的是，银行股近期并不缺乏利好消息。其一，工商银行、建设银行、中国银行１２日发布公告，称汇金公司于近日分别增持了工行、建行０．０１％和中行０．００２１％的股份，并且许诺在未来１２个月将继续增持三大银行股份。汇金继续增持不仅支撑三大银行股走强，而且对股份制银行股也有较大的激励作用。其二，人民币升值预期成为上证指数跨上３０００点的主要推手，银行股被认为是人民币升值的最大受益板块之一。其三，指数基金大量发行，截至目前，年内已发行了２０只，超过此前历年发行只数的总和。在所有指数基金中，以沪深３００为指数标的的基金最多，指数基金发行的大量资金流入银行股。

　　然而，从今年以来的走势看，Ａ股市场上的银行股明显滞后于海外金融股。近几个月的外围股市反弹，金融股充当了急先锋。摩根大通三季度业绩超预期，促成道琼斯工业指数１４日突破万点大关。截至当日，摩根大通从今年低点反弹了１９７％，美国银行反弹了４９２％。香港股市的银行股同样不逊色，汇丰控股１０月２３日收盘９０．３５港元，较３月９日最低３３港元反弹了１７３．７９％。

　　多家国内银行同时有Ａ股和Ｈ股，上轮熊市大跌中，其Ｈ股的最低价低于Ａ股。可近几个月来，有的Ｈ股股价已经反超Ａ股，Ｈ股的累计反弹幅度更大。例如，工商银行Ａ股和Ｈ股调整的最低价分别是３．１３元、２．６１港元，１０月２３日收盘分别是５．２０元、６．５１港元，累计反弹幅度分别为６６．１３％、１４９．４３％。去年大跌时，中国银行、建设银行、交通银行、招商银行等Ｈ股均曾创出比Ａ股低廉的最低价，如今按汇率折算，与其Ａ股价格不分上下。

　　那么，资金面的密切配合，能否帮助业绩向好的银行股“打响” 三季报行情？从近期机构的表态来看，对银行股走势较为看好，有的私募基金重仓３０％持有银行股。未来股指能否突破３４００点并进入一个大的主升浪通道，银行股强弱成为重要的观察指标。考虑到估值处于历史低位，中长期投资银行股的安全边际较高。