■微言大义张炜

　　深圳证交所２６日发布公告，青岛特锐德等创业板首批２８家公司获准３０日集体上市。对于这２８家公司５０多倍的发行市盈率，不少投资者将目光紧盯在企业成长性上，认为这可避免创业板公司陷入“市梦率”泥潭。

　　有人惊呼发行市盈率太高了，创业板发轫之始就已经堆积起泡沫。长期而言，创业板难以整体支撑如此高的“天价市盈率”，需要提防个股“破发”风险。可也有人不在乎，称只要企业业绩提高上去，就不存在股价偏高的担忧。在他们看来，平均市盈率高于主板，在国外创业板十分普遍。

　　由于创业板公司具有高成长的特点，若干年内其价值成长足以支撑价格，高溢价无可厚非。２００６年在纳斯达克上市的百度，就是一个典型的高成长例子。百度发行市盈率高达５４０倍，上市当日以１２２．５４美元的收盘价较发行价上涨３５４％，此后市盈率一度高达２４５０倍。得益于高成长性，百度数年后攀上了４００美元，市盈率则降至８０倍左右。

　　中国为纳斯达克输送了不少优质公司，显示出国内不缺创业板“种子”。国内创业板“十年磨一剑”，首批上市企业理应不负众望，成为优质创业板公司的典范，充分展现高成长的魅力。然而，面对整装待发的创业板，已有评论指出国内创业板“名不副实”。证监会已受理１８８家企业的创业板上市申请，其中的大部分企业进入了成长期或成熟期，早已过了创业阶段。从公开信息看，超过七成的公司成立时间在７年以上，其中成立１０年以上的有１２家，竟还包括了上世纪６０年代设立的“老大哥”企业。高科技含量也显得不足，有的研发费用占销售收入的比例低于衡量高科技企业标准的１０％。

　　即将率先上市的２８家创业板公司中，有的属于传统行业。例如，吉峰农机２００６年至２００８年营业利润复合增长率达３３８．３３％，成长性居２８家创业板公司之首。但该公司的农业机械行业，不能与百度所处的行业潜力相媲美，因而，后续成长性备受争议。再如，神州泰岳本来是２００８年申请中小板上市而未能过会的公司，如今登陆创业板，让人怀疑“新瓶装旧酒”。

　　中小板与创业板的同质化问题，引起了投资者的关注。有分析师直言不讳，两者间上市企业的差异不明显，只是在业绩增长速度上，创业板企业稍高一些。由此，留下的问题是，创业板上市企业的财务指标好看，却缺乏真正的创新型公司。同样的企业登陆中小板或创业板，受到的追捧与炒作有很大差别。在创业板高成长性的诱人“外衣”下，“市梦率”也就自然而然了。部分散户可能连公司具体主营业务也不了解，只是冲着创业板的成长性而来，不幸成为炒作的“牺牲品”。

　　另一个风险隐患是，创业板超募现象远超过中小板。２８家创业板公司实际募集资金超１５４．７８４亿元，比原计划多出８３．１８４亿元。其中，爱尔眼科共募集资金９．３８亿元，是原定计划３．４亿元的２．７６倍，成为创业板超募比例最高的公司。这也算得上是创业板高成长“外衣”带来的一大成果。可对企业来说，钱多未必是好事。已有专家提醒，创业板企业超募“可能会出现小马拉大车，拉不动，小马累坏了，累出问题来”。

　　管理层一再提醒，创业板公司具有估值难的特点，公司发展呈非线性成长规律，有可能是爆发式增长，也可能突然衰退，甚至遭遇彻底失败。对此，散户应该意识到自己更难以研判创业板投资价值，不要被成长性“迷了眼”，更不要痴迷于概念炒作。