商业零售 四季度增长加速在望

　　商业零售 四季度增长加速在望

　　□ 本报记者 沈 明

　　昨日，大盘喜迎十一月开门红，沪深两市均收出年内最长阳线，商业零售板块个股也随之大涨，大商股份以涨停收盘，友谊股份、上海九百、香溢融通等涨幅在7％左右，哪些因素是促使该板块个股上涨的动力呢？

　　一、整体消费环境持续回暖。前三季度我国社会消费品零售总额同比增长15.1%，9月份社销总额同比增长15.5%：国家统计局数据显示，1-9月份我国社会消费品零售总额89676亿元，同比增长15.1%，扣除价格因素，实际增长17%，比上年同期加快2.8个百分点。其中城市消费品零售额61013亿元，同比增长14.8%；县及县以下地区零售额61013亿元，同比增长16%。分行业看，批发和零售业增长15.0%，住宿和餐饮业增长17.4%。限额以上批发和零售业中，除通讯器材类外，其他20类商品零售额均实现正增长。

　　二、上市公司前三季度业绩呈现六大看点。

　　1.前三季营业收入同比增长7.31%，一、二、三季度分别同比增长3.59%、10.76%，和8.31%（三季度有国庆节假日不可比因素）；

　　2.前三季综合毛利率为18.92%，较去年同期提升了0.12个百分点；

　　3.销售与管理费用占收入比重前三季同比提升0.12个百分点，为13.30%，二、三季度表现为两费占比的下降，反映了可比门店增速转正后对费用节约的积极意义，财务费用占比进一步下降；

　　4.前三季归属于母公司的净利润率（3.39%）同比提高0.28个百分点；剔除投资性净收益归属于母公司的净利润率（2.94%）同比提高了0.08个百分点，其中2009年一、二、三季度分别提升0.01、0.05和0.19个百分点；

　　5.前三季利润总额和归属于母公司的净利润分别同比增加7.31%和10.30%；剔除投资性净收益的归属于母公司的净利润同比增长15.01%，该指标从2008年四季度负增长，到2009年一季度3.85%，二季度12.62%，三季度16.75%，零售行业经营回暖势头非常明显；

　　6.前三季经营性现金流量净额增速超过40%，反映了零售企业特殊的优势地位和该行业现金流充裕的特质。

　　三、四季度增长有望更加明显。

　　 从历史经验看，由于国庆消费占四季度总体消费数据比例较高，商业行业从一季度开始反转，步入业绩增长上升通道，考虑到2008年四季度的低基数效应以及CPI将在11月转正的因素，四季度商业行业盈利增速创新高是大概率事件。从已公布三季报上市公司的业绩情况来看，可以看出，零售行业销售继续回暖，业绩增长超过上半年增长水平，甚至有超市场预期的表现。这还是在9月份缺失了中秋节和两天国庆的情况下达到的，由此判断，四季度销售增长速度加快将会更加明显。

　　四、国海证券预测商业零售2009年保持15%的净利润增长率，2009年的行业动态市盈率为36.57倍，尚处于行业合理的估值区间，但如果考虑到目前百货和超市企业的盈利能力和抗风险能力远远超出行业过去的平均水平，商业行业应该享有更高的估值。经济复苏背景下，居民消费意愿回升，百货弹性大，维持百货子行业“强于大市”评级；超市行业在CPI由负转正的预期下，上调评级至“强于大市”；家电连锁行业受益于房地产行业回暖以及家电“以旧换新”等政策的推动，维持“强于大市”评级，维持零售行业整体“强于大市”的评级。零售类板块由于其防御性特征、充足的现金流、自有物业重估升值等因素，相对于A股市场理应享有一定的整体估值溢价。维持百联股份、大厦股份“买入”评级，维持豫园商城“增持”评级。