市场“深度”发展

　　石仁坪

　　上证指数似乎对突破8月创造的高点毫无兴趣，上周最后两个交易日再度倾泻。

　　有券商用“三不”来形容近期的股市走势：政策不呵护、资金不宽松、市场不作为。这几周市场扩容速度很快，上周发行10只新股，本周又有11只，且有3只大盘股。光大证券预计明年

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　　看来，今年潮水般的流动性将找到用武之地。作为反危机而释放出的流动性，在应对危机的第一阶段，更大的效用在于恢复资产负债表、恢复企业投融资能力。目前看来，至少在中国，这一目标已经基本达到。第二阶段更为关键，即能否将流动性有序引入经济实体。

　　但实体经济同样会出现泡沫。对于“多余”的流动性，除央行通过票据等公开市场操作工具调节外，在当前情况下，市场普遍预计加息等猛烈的收缩手段还使不出来。

　　或许，更多流动性可以用来“发现价格”。尚福林日前表示，发展新的证券期货品种，适时推出融资融券和股指期货。虽然说法并不新鲜，但也算是“久违”了。从2006年至去年的市场大起大落之间，不论是监管层表态，还是市场人士猜测或曰建议，无不有充足理由立即推出融资融券和股指期货，也无不为“适时”而争论不休。

　　金融衍生工具最为推崇者称道的作用即“发现市场价格”。衍生品大多具有双向交易功能，但目前中国多数金融产品只有在价格上涨时才有价值。

　　但是，如果太多钱从事“发现价格”的活儿，这活儿也会成为泡沫。金融市场最诡异的事情莫过于“恰当”二字，无人知道允许多少钱来打这份工可谓“恰当”。

　　多一份活儿可做，流动性的均衡会多一个渠道，当然这并不是容易的事。对于像股指期货和融资融券这样不知被公开“说事”多少回的，最好的办法并非因为耳朵听出老茧而不当回事。

　　不过，短期而言，靠市场“深度”发展来缓解流动性压力，似乎有点遥远。

　　市场心态已经有点不耐烦。眼下，市场依然还在政策“松紧”之间辗转，坊间传闻一些严厉手段可能出笼，甚至有人认为上周暴跌并非由扩容和房地产紧缩政策，而是由那些可能出台的东西所导致。传言未必都能成真，但至少代表着一种担心。