央票利率意外上调惊吓资本市场 回笼资金上千亿

　　昨日央行发行的600亿3个月期央票利率意外上调4个基点，为时隔4个多月来的首次变动，同时，公开市场资金净回笼量亦陡升至近11周来的新高1370亿。业内人士对此颇感疑惑：为何在新年第一周央行就突然释放收缩流动性的信号？下周二的1年期央票利率是否会随之上涨？

　　多位债券研究员告诉记者，央行的态度是“信贷均衡调控”，而昨日率先破冰的3个月期央票利率正是对金融机构的直接“警示”。接近决策层的人士也透露，周二的120亿1年期央票利率暂未上调，只是考虑到新年伊始不便操作，昨日则水到渠成调高了3个月期央票利率。下周二将发行的1年期央票利率提升几无悬念，此举亦表明央行收紧流动性的意愿比较迫切。

　　净回笼规模重返千亿

　　公告显示，央行昨日在公开市场招标发行了600亿3个月期央行票据，最终参考收益率回升至1.3684%，较上周二发行的150亿同期限央票利率1.3280%上行逾4个基点；而昨日同时进行的300亿元正回购中标利率1.36%亦较上周升高3个基点，两者共计回笼资金750亿元。Wind数据显示，本周公开市场到期资金400亿，央行实现净回笼资金1370亿元，这一数量亦为时隔11周重返千亿元之上。

　　本次为2009年9月初以来的央票利率首次上涨。申银万国证券固定收益研究员屈庆认为，从最近的政策基调来看已有偏紧的意图，央行的态度是“信贷均衡调控”，面对目前市场颇为宽松的资金面，央行已有收拢部分流动性的考虑。昨日3个月期质押式回购利率为1.74%，比前一日下降26bp，显示市场充裕的资金面并未受到影响。

　　实际上，昨日的现券市场也因此呈现“过山车”一幕。北京某基金公司交易员告诉记者，出于宽裕资金的配置需求，上午买盘比较踊跃，收益率一度被推低4-5bp，但午后央票招标结果出来，抛压陡增，导致收益率上行。上述交易员表示，截至收盘，短端如8个月至1年半左右央票收益率涨幅高达12-13bp，长端品种收益率上涨2.5bp左右，3个月以内的短期限品种则由于当前充裕的流动性，收益率维持盘整。

　　1年央票利率上行无悬念

　　“其实更需要上调的是1年期央票利率”，屈庆告诉记者，1年期央票在一、二级市场的利差比较大，只有提高央票发行利率才能增大回笼力度。Wind数据显示，剩余期限为1.07年的“08央票14”，1月5日成交价在2.13%，6日在2.12%，昨日上午成交价微幅降至2.11%左右。对此，长城证券研究员李学表示，前几日收益率有1-2bp的回落，一、二级市场的利差仍维持在36bp上下，倒挂现象比较严重。

　　屈庆表示，之前市场由3个月央票承担了主要的回笼任务，这并不能缓解央行的回笼压力，因此只能延长回笼期限，并把央票利率提到接近市场预期的程度。他补充道，从这个意义上看，下周发行的1年期央票利率随之走高并无悬念，估计1年期品种利率将逐步升至1.95%-2%之间。而对于市场同样关注的准备金率，屈庆认为，央票利率的提高反而降低了短期内上调准备金率的可能性，当然这还要看最后的博弈，如果央票利率上升了，整个信贷规模仍然没有下降，央行将会提高法定存款准备金率。

　　多位债券交易员也认为，3个月期央票利率突然走高反映了央行的引导意图，更多是一种导向性作用，也预示着作为市场风向标的1年期央票发行利率将随之上行，这也基本符合市场的整体预期。