江苏国泰：业链上的重要企业

　　江苏国泰（002091）具备很好的运营机制、经营能力和产业结构。我们预计公司2009年、2010年可分别实现营业收入29.2亿元和33.2亿元，分别实现净利润1.50亿元和1.85亿元，每股收益分别为0.62元和0.77元，2010年的每股收益中贸易贡献0.40元，新材料业务贡献0.37元。

　　毛 利率：公司的毛利率具备持续走高能力，贸易业务方面，公司一直在优化业务结构，提升高毛利率业务的比重，重点发展服装业务，特别是中高档服装贸易业务；另外，随着子公司华荣化工在扬子江国际化工工业园新厂区产能的投入使用，公司的新材料业务比重有望显著提升，从而提升整体毛利率。

　　新材料业务：公司控股子公司华荣化工是我国锂电池电解液领域的龙头企业，电解液一般来说占到了锂电池成本的25%左右。公司IPO项目的投产将使产能从2009年底的2500吨提升至5500吨，从而进一步提升行业地位。此外，江苏国泰和子公司华荣化工还投资了亚源公司，拟投资8000多万建设300吨的六氟磷酸锂项目。六氟磷酸锂是电解液的原材料，制造难度很大，国内企业仅天津金牛有80吨自用产能。亚源公司目前中试设备正在进行最后的安装，不久就会中试，成功之后将会建设300吨产能项目，这个项目的成功将会为公司带来超额收益。

　　锂电池产业链的行业机遇：锂电池产业面临着非常好的机遇，下游的需求增长来之多个方面，包括而不限于：（1）对传统铅酸电池的替代，例如电动自行车领域；（2）新能源汽车局面的打开会显著拉动动力电池的需求，而锂电池是最佳选择之一；（3）消费电子领域需求的继续增长，包括手机、电脑等；（4）配合新能源发电系统而需要建设的电网储能，锂电池也能分得一杯羹。在投资方面，我们建议关注锂电池产业链的上游，包括锂矿、电池材料等。江苏国泰作为电解液的龙头企业，值得重点关注。