人民币升值预期激发企业无风险套利

　　近日获悉，人民币升值预期已经悄然激发企业在银行进行无风险套利。业内人士估算，利用银行本外币借贷利差和人民币升值预期水平计算，除去外汇风险敞口影响后的套利收益至少将近2%。

　　银行：美元头寸有点紧

　　“去年底以来，随着人民币升值预期升温，企业美元贷

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　　吴家玺举了个简单的例子。一家需要支付美元到境外的企业，一般的操作模式是直接贷款人民币，即期购入美元进行支付，最后用人民币偿还；现在对企业更有利的方式则是贷款美元用于支付，然后在人民币远期市场买入人民币用于到期偿还。

　　“近期美元变得紧俏，外汇头寸较为紧张。一方面因为整个新增贷款都比原先紧，一方面也因为很多企业更偏向于美元贷款。”一家大型国有商业银行外汇交易员也对本报表示。

　　上述银行人士说，很多进口企业现在会直接选择美元贷款用于对外付汇，而非以前那样先贷人民币；而那些本身有美元收入和支出的企业，以前会利用美元收入支付货款，现在在人民币升值预期下会选择先把手头美元收入结汇，然后另外贷出美元用于支付。

　　据本报多方了解，以1年期贷款为例，目前商业银行美元贷款利率平均约为1年期美元Libor（伦敦同业拆借利率）0.87%水平上浮200~400个基点，人民币1年期贷款利率是基准利率5.31%上下浮动。如果企业选择锁定远期汇率，则加上境内1年远期市场比即期高出的700~1000个基点的汇差，汇差和利差总和估计将近2%水平。当然，如果企业预期人民币升值更快，从而不选择锁定远期汇率，未来收益可能更高。

　　此外，那些有海外分支机构的企业也可以通过境外NDF（无本金交割远期）市场买入美元对冲汇率风险。因为NDF市场上，人民币升值预期更强，锁定美元的汇率更加低，一般可比境内低1000~1500个基点。根据NDF市场数据，最新1年期美元兑人民币价格水平显示，未来一年的人民币升值幅度在3%左右。

　　人民币升值压力增大？

　　“但值得注意的是，人民币升值预期使得大家不愿持有美元，银行面临美元头寸并不充分。换句话说，外汇存贷比的状况并不允许银行自由借贷美元，所以也会一定程度上限制无风险套利的情况。”交通银行上海分行国际业务部资深外汇分析师叶耀庭对本报说。

　　叶耀庭表示，今年人民币升值压力有所加大，随着出口恢复和外汇储备增多，人民币升值压力将来不仅来自发达国家，还会来自新兴市场国家。“我认为人民币更有可能以小步走的方式升值。按照目前央行存量外汇储备购买美国国债约3%的增值空间，未来一年的人民币升值幅度预计最多在3%左右。”他如是说。

　　渣打银行在上个月发布的《渣打全球聚焦》报告中则写道：“预计在2010年年中左右，人民币将与美元‘脱钩’，恢复对美元逐步升值之势，到2010年底升值约2%左右。”巴克莱资本的最新报告则认为，美元兑人民币汇率今年会改变，变化最早可能在6月份G20峰会到来前的4月份或5月份出现。