斯宾思：防范资产泡沫要尽可能对杠杆进行限制

　　中国发展高层论坛2010年会3月20-22日在钓鱼台国宾馆举行，本次年会的主题是 “中国与世界经济：增长·调整·合作”。在新的国际经济格局下，中国如何通过继续与世界各国的广泛合作，推动国内和国际经济结构和产业结构的调整，实现可持续而且具有包容性的增长，是本届论坛的中心议题。

美国斯坦福大学教授、诺贝尔经济学奖获得者 迈克尔·斯宾思（搜狐-王玉玺/摄）

　　美国斯坦福大学教授、诺贝尔经济学奖获得者迈克尔·斯宾思认为资产泡沫是有周期性的，往往是与宽松的信贷政策以及很高的杠杆率相随，防范资产泡沫要尽可能地对杠杆进行限制。通货膨胀不应该是中央银行唯一考量的问题，还应该花更多的时间来关心资产负债表的平衡。以下是搜狐财经从现场发回的报道：

　　迈克尔·斯宾思：非常感谢刘博士。女士们、先生们早上好。刘博士刚才谈到的这个话题，我过一会儿会谈。我首先非常高兴能够有这个机会和大家交流，我希望在今天论坛最后和大家再单独交流这个问题，如果大家能够等到那一会儿的话。我想说的是中国通货膨胀和资产泡沫的问题。

　　首先谈谈资产泡沫。我想在最近的危机当中有一些教训是可以吸取的。而且一再地可以被大家拿出来学习。资产泡沫是有周期性的，不同的观点认为可能全世界大家都会发现，发现资产泡沫是比较困难的事情。有的时候，干预资产泡沫也会是比较困难。我想，我们所有人都同意的一个观点就是说资产泡沫往往是与宽松的信贷政策，以及包括很高的杠杆率是相随的。尤其是在居民的层面，因为在他的资产负债表上，资产这一块，比如包括他们的房屋，包括他们的退休金，以及包括他们的这些资产的储蓄或者投资的领域，我们通常会看到这样的情况，也就是说这些资产的价值在不断上升。很多人向他们借这些资产，以获得3%到4%的资本回报率，事实上，他们会最后发现，这样的回报并不是真实的。最后他们就不得不进行去杠杆化。

　　当然我这儿指的并不是所有的人。我想说，这种危机之后，去杠杆化的确是需要一个额外的更长的时间，但是事实上可以缩短这样一个时间的。如果我们能够将我们资产负债表进行重新组构，或者进行重组，我们就能够在全球找到新的需求，而且，我们还能够增加将近一万亿美元的需求。另外，我们在未来几年当中还会继续地进行资产负债表的重组。

　　另外，在激励或者经济刺激措施融资的措施方面，它的回报也将是逐渐下降。因此发达国家或者主要受到危机影响的这些国家的国内需求方面，也会逐渐下降。

　　未来我们到底有怎样的一些选项呢？显然，我们仍然对于资产泡沫的概念还并不是非常明确。有一些国家可能已经感觉到，他们需要做一些判断，在做判断的过程当中就有可能会做出错误的判断，或者说犯错误。因此我们所要做的就是做判断的时候尽可能避免犯错误。

　　显然，我们是有这样一个选择的。首先是在监管方面，我们要尽可能地对于杠杆进行限制。目的是要避免历史的重演，因此，我们现在处于这样的一个过程当中，在某种程度上，我们正在减少私营部门的杠杆率，但是同时，公共部门的杠杆率在上升。这可能是对现在情况的一个很好的描述。现在大家都同意一点，也就是说，如果说我们要有一个这样的赤字财政的话，我们必须要有明确的计划，也就是说随着时间的推移，避免市场的波动性，尤其是美元的波动性。现在我们需要一个这样的政治上的架构或者机制，比如有一个未来五年的规划。

　　我想没有人会否认这样一个提议，也就是说，通货膨胀将一直是中央银行所关注的一个问题之一。其实，我们还有一种观点，就是认为它不应该是中央银行唯一考量的一个问题。央行其实还应该花更多的时间，来关心这个金融部门的资产负债表，或者居民储蓄的资产负债表的平衡问题。也就是包括出现这些问题的时候到底谁来进行监管，谁来进行干涉，到底是央行来做这个事情还是谁来做呢？这取决于谁有更多的信息。

　　与此同时还有非常重要的一点，我们需要一个系统性的对于整个体系的认识。而且从长远来说，我们需要对于整个经济体系或者金融系统的改革的一个结构有一个长远的目标。当然，要实现这样一个目标，可能还要几年的时间。谢谢。

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