逢高减持风险资产 阶段性转向防御

　　上周A股市场受房地产新政调控影响大幅下挫。商业、医药、TMT为代表的消费类板块及农业、采掘为代表的上游行业表现强于市场，与我们二季度行业配置观点相符;受调控直接打压的房地产、金融以及房地产产业链相关的中游行业跌幅居前。风格上，小盘股相对大盘股溢价创历史 新高，泡沫化进程加速。

　　宏观不确定性是现阶段主基调，大盘没戏。1季度宏观数据出台之后，特别是“四.一五”地产新政的背后，显示当前通胀、过热的风险大于“二次探底”的风险，从而，也是当前宏观调控的重点。后续宏观调控预期较强，比如，物业税预期、地方融资平台调控预期、收缩流动性等，对已经提前调整的周期性行业继续产生负面影响。

　　小盘股前景虽好，但“疯狂的新股”显示风险已大。首先，新股发行成为高调的造富平台，神州泰岳、碧水源、海普瑞轮番成A股“股王”，其中，海普瑞按发行价计算总市值超越500亿，大股东一跃成为内地首富!第二，我们优选的行业上涨之快已经超过我们的预期。计算机及硬件PE接近“530”峰值;元器件PE已接近2001年网络股泡沫时水平。第三，中小板指数在创出新高之时，上周五，很多前期强势股却在高位放出巨量，并震荡收低，显示人心思变。

　　钱向哪里去?近期，受宏观调控预期影响，从资金的投资渠道看，房地产投资甚至实业投资的风险都上升，投资渠道进一步收窄，部分会流向A股市场;从A股市场资金配置看，近期，持有宏观资产为主的大盘股的机构和个人接近“心理崩溃”，已开始加速从大盘股上撤离，并向政策友善型的中小盘股配置。我们无法判断这种配置性资金驱动还能持续性多久?也不知道中小盘成长股的泡沫会延续到何时?但是，树不可能涨到天上，中小盘股的风险和收益已经极不匹配。拿着钱，等待调整后，再精选个股投资，也许更好。

　　因此，在当前的环境下，我们建议减持中小盘股票，提前逐步降低仓位。配置上，建议进一步转向更具防御性的行业，包括食品饮料、商业贸易等估值合理、成长确定的股票。

　　作者：兴业证券 (来源：一财网)