汇金维稳被套：200亿神秘资金借道中信做空期指

　　汇金维稳“被套”真相调查

　　200亿神秘资金借道中信证券集中做空期指

　　“大盘还会跌跌不休吗？”回答是：“有了股指期货，一切皆有可能。”

　　与此同时，在股市连跌5周后，本周又传出未经证实的汇金出手维稳的消息。汇金增持再次踏准政策变革的节奏，国务院

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　　“在单边市的时代，汇金充当带头大哥救市，机构和投资者都愿意跟随，毕竟只能向上做大家才能赚钱，如今，股指期货推出之后利益出现分化，虽然股市暴跌了，但股指期货上的空头都赚了大钱，股市真正进入了多空博弈的时代。”一位拥有丰富国际市场经验的投资者说。

　　4月至今，受严厉遏制高房价“组合拳”的利空打压，沪综指连续五周下跌，创近19个月来最长连跌周数，其间个股的累计跌幅惨不忍睹。中国股市今年以来的累计跌幅已位列全球第五。

　　追溯汇金增持工、中、建三大上市银行的轨迹，每一次关键时刻，汇金都精准踏准政策节奏。2008年9月18日金融危机时面对外资银行的抛售，汇金第一次象征性增持200万股，紧接着产生了四万亿经济刺激计划；第二次2009年9月底的增持规模动用了十几亿的资金“逢低吸纳”；即便汇金对政策把握非常精准，但今年4月16日股指期货推出之后，股市持续暴跌，跌破汇金托市的点位，金融地产股成为抛售主力，汇金被股指期货空头套牢。

　　那么，谁是这一轮暴跌中与汇金等机构博弈的空头主力呢？

　　机构潜入股指期货做空

　　《华夏时报》记者调查获知，股指持续下跌背后，与近期保险资金持续卖出，以及金额巨大的机构资金潜伏做空股指期货密切相关。

　　基金、券商、社保和险资等大机构都没有获批进入股指期货，资金低于５０万的非专业投资者又被挡在门外，股指期货开户量很少，但交易量依然惊人，股指期货主力合约交易量超过沪深３００股票交易量的三倍。

　　格林期货金融研究院院长于军礼告诉记者，主宰股指期货的不是期货散户，他们都是专业投资者，很多是机构以个人名义开户，一方面可以规避政策的风险，还可以逃资本利得税。

　　股指期货市场做空的主力不是传统的商品期货投资者，而是从股票市场转过来做股指期货的专业投资者。记者发现中金所公布的股指期货交易量前五位几乎都是出自券商系期货公司，商品系期货公司江浙资金代表的浙江永安期货一度进入过交易量前三名和多头持仓第一名，但很快就被空头主力打下来；券商系背景的国泰君安、长城伟业和广发期货位居股指期货交易量前三位。

　　证券市场的投资者主宰股指期货，这一点得到南华期货北京营业部老总王勇的认同，早在股指期货推出前，他就判断会形成空头趋势。“今年的资金流动性是不断收紧的趋势，股市必然会下跌，股指期货开户是很复杂的，实际上，从股票市场过来的专业投资者把握住了方向。”

　　汇金公司是中国投资公司的全资子公司，在业界有金融“国资委”之称，也被A股市场视为“准平准基金”；但汇金在新一轮多空博弈之中尴尬被套牢，套牢汇金的空头主力其实就是股票市场的专业投资机构。

　　在记者调查采访中，多位投资者表示，汇金这个单边市时代的多头老大，在股指期货时代实际上变成拥有大量银行股现货的空军司令，面临严重的角色错位，但他依然习惯冷兵器时代的大刀，不懂利用股指期货衍生工具，汇金这头大象也会面临很大的风险。

　　200亿资金

　　埋伏中信做空

　　记者在采访中了解到，引起证券业界注意的是，股指期货标的物中，金融、地产股权重占近40%，这也是不少保险公司重仓的前两大类股票。

　　以中国人寿及其大股东人寿集团为例，Wind资讯数据显示，截至一季度末，二者持仓位列上市公司十大流通股东之列的名单中，有深发展、东北证券、民生银行、海通证券、华泰证券、光大证券。此外，两家公司的保险产品也重仓持有中信证券和工商银行等金融股。

　　地产方面，中国人寿在一季度末大量持有万科、深振业、招商地产、莱茵置业、东华实业、金丰投资等股票。

　　据上述基金公司机构部总监向记者透露，4月以来，多家保险公司集中减持地产股、银行股等大盘蓝筹股，整体仓位水平相比一季度末减少了两至三个百分点。

　　“平安在股指大跌前就减仓了，又一次成功地做了波段操作。而人寿在年初加仓，量还比较大，且主要是上证50指数对应的股票方向，人寿是在赌风格转换，但4月16日以来的大幅调整让人寿受伤颇重。”

　　他估计，人寿在一季度加仓的资金亏损幅度在20%左右。“现在保险资金都变得非常谨慎，都表示只做‘右侧投资’，即等趋势稳定明朗后再决定下一步动作，不会寻求抄底和做提前量。”

　　此外，他还向记者透露，在中信证券有200亿元左右的机构资金，专门用来投资股指期货，且保证金比例低于普通客户，但不清楚是哪些机构开的户。记者查阅暴跌期间上海证券交易所公布的沪深３００异动股票中，中信证券客户资产管理部就曾经出现在卖出排行榜首位。不少机构席位都在抛出金融地产股。

　　“这些机构客户资金主要在股指期货市场做空。大盘不断创新低，连续20个交易日收于5日线下方的弱势状况，这或许是部分答案。”

　　股指期货

　　或成合法“老鼠仓”

　　在这位总监看来，2008年10月28日以来的大反弹，让大机构很受伤。特别是去年8月4日以来的调整，更是让大机构坐上了冷板凳。原因之一在于，中小盘指数创出历史新高，创业板一路狂飙，而大蓝筹一直作为看客，反复走弱，蛰伏其中的大机构只剩下落寞之份。

　　但时势造英雄，他透露，大机构手中有天量的蓝筹股筹码，如果说以前只能守株待兔，被动等待股价上涨，现在有了股指期货，大机构已有市场老大的用武之地。

　　“他们可以先在期货市场买入空单做空，然后在现货市场抛出大蓝筹砸盘做空。虽然现货市场上可能有一定的账面损失，但却可以在期指上获得更大的利益，两者相抵甚至还可能获利。”这位总监描述出一条合理的逻辑。

　　股指期货推出后，股市就开始出现大跌，看上去是一种巧合，但实际上是一种必然。实现股指期货价格发现，套期保值等功能要有很多配套法规来支撑，比如资金监控、大机构内部风控等，否则，一些投资者利用股指期货套利投机，甚至一些大机构和个人内外勾结操纵市场不可避免。

　　记者注意到，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在5月8日第六届中国金融改革高层论坛上明确表示，从目前来看，机构投资者的缺失使股指期货短期成为市场助跌的工具，应鼓励它变成机构风险管理的市场，避免成为一个助涨助跌的状态。

　　长盛环球景气行业拟任基金经理吴达也认同股指期货助涨助跌的判断。他向记者指出，今年以来推出的融资融券和股指期货带来助涨助跌的效应，放大了市场波动性。

　　“另外，股指期货推出之后，相应的股票指数价格波动增大，使得股票指数变得更加不稳定，股指30天波动率和360天波动率都放大了。对于中小投资者来说，股指期货这一避险工具将不能为其所用，面对波动加剧的市场，将处于弱势地位。”吴达强调。

　　过去，股票市场和期货市场是分开的，证券从业者不能做股票，但法律没有禁止不可以做期货，现在股指期货将两个市场融合了，可以抛空股票现货，在股指期货市场获利。基金业内人士呼吁，应尽快推出资金监控、大机构内部风控等配套法规支撑股指期货运行，否则，一些投资者用其套利投机、操纵市场不可避免。

　　一位不愿具名的人士透露，目前法律并没有禁止基金和机构投资者不能以个人名义做期货，老鼠仓可能合法转移到股指期货市场，基金、券商和私募难免利用大幅度减仓现货的机会谋求股指期货市场的个人利益。“基金经理和一些大机构开一个股指期货个人账户并不是太困难，现在股票市场和期货市场贯通了，监管政策显然滞后于业务创新，需要不断完善。”

　　不过，这一情况正在改变，中金所已经开始放行，机构也开始入场，中国金融期货交易所5月13日披露，已受理并批准了首批套期保值编码以及相应的套保额度，这意味着投资者将可通过股指期货市场进行套期保值。股指期货机构博弈时代正在来临，少数人利用政策漏洞获益的机会正在减少，沪深３００现货与期货之间的差价已经逐步缩小。

　　水皮杂谈：股指期货扮演了什么角色？

　　股指期货和股指的走势有没有关系，如果有关系，又会是什么关系，究竟是相互抵消的关系，还是相互影响的关系？

　　这些问题，股指期货开盘前是没有答案的，开盘后的答案也是仁者见仁，智者见智的。

　　中国的股指期货4月16日开盘，第二个交易日即出现大跌，主力合约大跌218点，跌幅为6.39%，而当天上证指数同时大跌150点，跌幅为4.79%。很多人当时把上证指数大跌的原因归于房地产调控，这当然是一个根本的原因，但是决不是诱因，因为国务院的常务会早在4月13日已经召开，关于房地产调控的政策此后已经陆续公布，上证指数连续三天小阴小阳并没有特别的反应，偏就在股指期货推出之后开始反应，从跌幅上可以看出，股指期货的跌幅远大于上证指数的跌幅，而盘中观察就更清楚期货对于指数的领涨和领跌作用。巧的是，素有“股指期货之父”之称的美国人梅拉梅德正好在南京出席华泰证券的论坛，面对听众的提问，这个美国人的回答是，如果没有股指期货，或许上证指数的跌幅会更大，这样的回答让人啼笑皆非。

　　梅拉梅德的回答有错吗？

　　没有。因为他讲的是一般的道理，尤其是来自美国的实践。金融危机期间，美国的股指期货交易量较往日放大40倍，有效地化解了现货市场的抛压，大家知道，美国市场没有涨跌停板，一旦下跌趋势形成，下面是没有接单的，想抛都抛不掉，既然抛不掉不如不抛，在股指期货上开空单对冲现货的风险，这就是我们所说的套期保值，事实证明，因为有股指期货避险，发生了金融危机的美国，道指在2008年才下跌了27%，而没有金融危机的中国，股指下跌却达到了67%，这就是中美的不同。

　　那么梅拉梅德的回答是对的吗？

　　不对。因为马克思主义的普遍真理必须与中国革命的具体实践相结合才有指导意义。中国资本市场的革命实践表明，目前的股指期货的参与者大批的是来自于期货市场的投资者，而只要对期货和股票的常识有所了解的人都知道，炒期货的不做股票，做股票的不炒期货，这里面很大的成分在于风险喜好的不同。换句话讲，目前的股指期货对投资者来讲不存在所谓套期保值的需求，只有趋势发现的可能，机构投资者还没有获准入场，期货的走势不但不会减缓现货市场的压力，反而会激化或强化这种趋势，所以就会出现出货的基金经理在期货市场先开空仓的新型老鼠仓行为，通过相互的循环达到盈利的目的，股指期货越跌，指数压力越大，指数压力越大，股指期货越跌。

　　从4月16日到5月14日，一共19个交易日，水皮的统计表明，指数的涨跌方向和期指是一样的，上证指数跌560点，跌幅17.69%，主力合约总计下跌706点，跌幅近20.24%，小阴小阳幅度相当，但是4天巨阴中间，三天的期指跌幅都大大超过上证指数。除4月19日外，4月27日，上证跌幅为2.07%，期指跌幅为2.51%，5月6日，上证跌幅为4.11%，期指跌幅为3.54%，5月11日，上证跌幅仅为1.90%，但是期指跌幅居然达到3.99%，正是在那一天，水皮难得发了个微博，指出期指已经成为股指下跌的罪魁祸首，助跌或领跌的作用表现得可谓淋漓尽致，这对一向以求稳为追求的中金所而言是个不大不小的压力，向上不好交代，尽管有人对此不以为然，但是并非巧合的是，两天后的5月13日，中金所宣布，已受理并批准了首批套期保值编码以及相应的套保额度，这既意味着投资者可以通过期指套保，又意味着期指告别大户时代进入机构时代。

　　不得不提的，导致5月6日道琼斯指数盘中暴跌998点的原因一直扑朔迷离，最新的指向居然也是股指期货，调查发现在暴跌前10分钟，期指发生了巨额的卖空交易，引起现货市场的极度恐慌，让人感慨的不是美国市场的震荡，而是各方面的反映，无论是证监会，还是议会，甚或奥巴马都表达了严重的关切。实际上传达的就是一种信心，一种相信经济是安全的、稳定的信心，所以道琼斯指数怎么跌下来的就怎么涨回去，而反观中国股市，跌的时候跟跌，涨的时候就疲软，中国的经济进入了春天，股市却进入了秋天，连人民日报都在问，为什么股市成了反方指标，却不见有什么人出来说句话。

　　期指能助跌也就能助涨，不信我们可以走着瞧。