农行“绿鞋”末日_绑架大盘？

　　由于是上证指数第四大权重股，农行走势给大盘带来微妙影响

　　张云

　　今天是农业银行（601288.SH）（下称“农行”）享受“绿鞋”保护机制的最后一天，再临2.68元的“发行价保卫战”。而由于农行已经成为上证指数第四大权重股，其走势也将对大盘带来微妙的影响。

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　　不过，下周一（8月16日），农行“绿鞋”机制即将失效。就在农行为“破发”大伤脑筋的时候，大盘的走势也相对微妙起来——昨日2600点关口再度失守，多空双方似乎都在等待一个转机。

　　农行绑架大盘？

　　农行在7月29日找到了自己在A股市场中的位置——4.77%的比例成为上证指数第四大权重股，仅次于中国石油（601857.SH）、工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）。

　　然而这是一个相当不讨好的角色，这天之后，农行的股价遭遇了过山车最刺激的一段旅程，从2.88元的高位一直滑落到发行价。

　　农行的表现直接影响了大盘，7月29日以后个股精彩纷呈，指数却进入了相对放缓的阶段。

　　北京一位私募人士告诉《第一财经日报》记者：“前期农行的上市对大盘反弹其实多多少少提供了一些持续性，因为当时的市场情绪偏向说农行上市后，大盘股的IPO会放缓，对资金的需求也有所放缓。假如农行破发，再加上光大的上市，市场在情绪面波动就会比较大。而且农行进入指数后，是A股第四大权重股，其破发的威力对大盘还是有些影响的。‘绿鞋’失效后，其分时图会多元化一些，因为参与者多了起来，不会像现在这样始终是一分钱的战斗，这样农行对大盘的关联程度将看得更清楚。”

　　一家券商的投资经理认为：“农行左右的是上证、上证150、上证50这些指数，预计有些指数基金净值受它影响的弹性会大一些。”

　　“单纯就市场而言，农行的破发至少有心理上的负面作用，但好在它在沪深300中的权重没有大盘中的多，仅有0.28%，因此对期指的直接影响不大。”上海一位私募人士表示。

　　“绿鞋”即将失效

　　“破发”一直是困扰农行的一块“心病”。

　　分析人士指出，目前唯一可以确定的是8月16日，农行与中金必须向认购了超额配售股份的投资者们交割股票。按照协议与农行的走势，“绿鞋”机制失效日可能发生以下几种情况：

　　一、8月13日，农行破发，中金把超额配售的资金全部或部分用以在2.68元以下购买超额配售的股份，农行不需要增发或者增发一部分，增发的股数只要补全未能在二级市场上购买的部分即可。

　　二、8月13日保持在2.68元附近震荡，要买必须要有人卖，因此部分超额配售资金用以护盘，有部分资金未成交，8月16日中金向农行请求这部分没有成交的资金以2.68元/股的价格进行增发。

　　三、自上市以来中金根本没动用过一分钱进行护盘，8月13日农行股价保持在发行价以上，8月16日中金向农行请求增发全部超额配售股权。

　　因此，就利益而言，“破发”倒变成农行、中金双赢的一个机会，这时农行不需要增发过多股数，中金还可以赢得差价。

　　略偏乐观的估值

　　农行的估值在银行板块中究竟是什么地位？华泰联合金融保险业分析师吴松凯认为，农行在估值（PB）上对工行与建行有10%~20%的折让。

　　吴松凯在计算假设中未考虑“三农金融业务”估值溢价的可能，因为“历史数据表明其‘三农’业务的盈利能力低于农行其他业务”。

　　撇开“三农”后，农行在人工成本、信贷成本方面都略逊于工行、建行，在其模型中，农行的不良新增净生成率比其他两行要高10%~20%，而从贷款结构方面看，农行存量贷款的风险相对较大。

　　但不可忽视的是目前已发布中报的银行中，业绩都有20%~80%的增长，其中华夏银行增长80%，招商银行尽管尚未公布中报，但也表示同比将有50%的业绩增长。

　　作为最后一个公布中报（预约日期为8月30日）的国有大行，农行业绩的增长显然将成为“绿鞋”失效后市场的另一个关注点。