专户开闸：产品细分、业绩分化成必然？

　　先入者的竞争已经展开，更多的后进者即将涌入。随着《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(征求意见稿)的发布，基金“一对多”专户产品大扩容可能很快来临。

　　据《第一财经日报》从多方了解的信息，目前市场中的“一对多”产品至少已有170余只。发行“一对多”产品的公司也达到35家。这170多只产品中，创新型产品层出不穷，覆盖了各个产品线。有些基金公司也根据自己的特色，深耕细作某一个产品线。

　　新规的出台给尚未进入市场的基金公司开了门。记者采访到的基金公司中，有20多家都表示将尽快介入这一领域。“20多家基金公司涌入，市场中的产品将出现明显的增加，产品细分和业绩分化是可以预期的趋势。”一家基金公司相关人员介绍。

　　创新层出

　　“目前的专户产品一般按照风险偏好的不同分为几大类：债券类、混合类、股票类、更高风险的股指期货类。产品创新主要在于可以投资更多的金融工具。”好买基金研究中心分析师曾令华表示。

　　据记者了解，这其中有许多公募基金无法尝试的创新。比如，一些公司推出了专门投资股指期货的产品。这类产品中也有许多细分，包括通过股指期货的对冲机制实现套利的量化产品；针对风险偏好较高的投资者设计的偏投机的股指期货产品等。还有在原有投资股票的基础上加少量股指期货的产品。

　　除了股指期货之外，类似于FOF模式运作的产品也早已存在，譬如，一些公司推出了专门投资封闭式基金的“一对多”产品，且取得了不错的收益。在保本基金的推行上，“一对多”产品也不甘落后，已有基金公司尝试推出了通过某些特殊机制来锁定收益的产品。

　　此外，在传统的股票和债券领域，通过扩大投资范围，针对一些特殊市场、特殊行业投资的细分已并不鲜见。譬如，某基金公司就发行了针对印尼等新兴市场的债券投资产品。

　　因需定制

　　上述基金公司相关人员介绍，许多创新是来自客户需要。“影响公募收入的主要因素是规模，有些小众化的需求难免要被牺牲掉，即使这种小众化的需求很可能获得较高的收益。基金专户则正好可以填补这方面的空白。”譬如高风险、高收益的股指期货类产品。

　　此外，由于获利方式和规模大小以及游戏规则的不同，即使是投资传统的股票市场，也有许多公募基金无法开展的创新可以在基金专户中推行。

　　他举例，譬如一只专门投资创业板的公司，由于创业板公司盘子普遍较小，从公募基金的角度，如果发行40个亿，可能就很难寻找到长期合适的标的，业绩很难保障，一旦遇到整个板块的泡沫破灭，受到仓位限制的公募基金也无法规避风险。但是发行一个2亿规模的、只投创业板的“一对多”产品有更大的空间选择合适的投资标的，业绩也更有保障。而且遇到风险时，可以采用更灵活的仓位策略。

　　业绩分化

　　“随着投资范围越来越大，可采用的工具越来越多，‘一对多’产品的业绩分化将是大概率事件。”曾令华表示，“这可能也是为什么无法披露净值的一个原因。一个专门投机股指期货的产品和一个债券类的产品在净值表现上将差很远。”

　　一家基金公司高管认为，专户产品以“提成”作为收益的盈利情况将会给市场格局带来很大改变，已经意识到这点的基金公司在专户产品中花费了很大的力气。诸如股指期货之类的一些不适宜在公募基金中采用的创新被引入，对产品业绩也将更加重视。

　　为了保障专户产品业绩，除了创新外，各家基金公司也花大力气寻找自己的定位。譬如，一些银行系的基金公司在债券产品中花费了更多的力气，一些公司则倾向于只发权益类的“一对多”产品，有些基金公司非常乐于研究结构类或者量化的产品，一些公司已经有专门的运作股指期货产品的团队。