邓聿文：应建立新股发行清污机制

　　马克思曾说过，资本家为了百分之三百的利润，敢于践踏人间一切法律，冒上绞刑架的危险。这话用在中国证券市场或许也不为过。自1990年建立起股市来，种种造假丑闻不绝于耳。最新一家涉嫌造假的企业是胜景山河，根据《每日经济新闻》的调查，这家企业的IPO整个是一虚构。

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　　《每日经济新闻》的调查直击胜景山河IPO的一系列“软肋”：黄酒产品难觅踪迹、招股书披露不实、涉嫌虚增销售收入等，但就是这样一家企业，却已通过承销商、律师事务所、会计师事务所、证监会发审委的层层审批，计划于今天在深圳中小板上市。

　　胜景山河还未上市就被曝出涉嫌造假丑闻的事说明，一方面，社会对上市公司的监督比以前趋严，因为若放在几年前，这样的事即使被曝光，怕也是在企业上市后；另一方面，即便在舆论监督趋严的背景下，造假者依然不绝如缕。之所以如此，当然还在一个“利”字。以胜景山河为例，企业上市后，其控制人的身家立马达到6.3亿元，若老老实实卖黄酒，恐怕几年都难以到达这个价码。另外，对造假行为处罚太轻也是一个重要因素。造假者尽管触犯法律，但无需害怕上“断头台”，充其量也就是判几年刑，如果企业未上市，最厉害的处罚不过是不让上市。

　　不过，我感兴趣的是，在胜景山河的涉嫌造假中，为什么它能一路“过关斩将”，通过层层审批？除了手段“高明”外，是不是还有别的因素？当然，这里面是否存在关联方的利益输送，有赖于监管部门的调查。从现有法规看，对承销商、律师事务所、会计师事务所等利益关联方合伙造假，一旦查出，有着相对严厉的处罚。一般来说，保荐人、会计和律师等，是社会的高收入阶层，犯不着为了铤而走险的一次造假，将自己的饭碗和职业给砸了。但任何事情都有例外。这且不讲，如此一个充满虚假陈述的招股书竟然被发审委过会，确有些奇怪。因为要发现胜景山河的涉嫌造假并不难，在《每日经济新闻》之前，也有其他媒体在长沙的调查证实了这点。

　　事实上，胜景山河涉嫌造假，一切的根源都在于壳资源在中国证券市场的价值。尽管近年中国证券市场的IPO融资为世界之最，A股市场的上市公司也已达到几千家，但企业上市由于受到行政管控还显示出一种稀缺价值，在新股发行改革不到位的情况下，所谓的市场化只是对发行价格放开，对融资规模不进行限制，而新股发行审批环节还由监管部门掌握。这样的体制只会导致新股发行价格严重背离其内在价值，扭曲市场估值体系，这是造成新股发行“三高”的根本原因，也意味着发行人、承销商受利益驱使，会试图包装上市、造假上市。很多新股上市后发生变脸，就暴露了这点。这种极端扭曲的市场估值体系自然也扩大了权力的寻租空间，有可能诱发、加剧新股发行各个环节的腐败问题。何况，证券市场本就是一个信息高度不对称的市场，腐败更是难以避免。

　　苏州恒久曾因明显涉嫌虚假陈述，最后未能上市，胜景山河被曝出同样的问题后，我们看到证监会相关部门进行了积极回应，这是一个好现象。希望证监会也能暂停胜景山河的上市，待调查清楚后再决定也不迟。因为倘若胜景山河今日上市，将一个问题缠身的公司放进市场，对广大股民是一种严重不负责的行为。总之，从一再曝出的上市公司造假丑闻来看，要使股市健康发展，必须构建一个新股发行的清污机制，降低壳资源的价值。