新股为何频频“破发” 利益机制必须改革

　　业界人士指出，既然是利益机制导致新股“破发”，那就从改革利益机制入手。可采取两种办法：一是对超募资金，承销商不能拿承销费；二是上市公司按规定上交部分超募资金，作为证券市场的风险基金

    新股发行“三高”背后，“破发”现象愈演愈烈。

相关公司股票走势

• 安居宝
• 华锐风电
• 中国西电
• 高乐股份
• 浩宁达

　　“破发潮”来袭

　　安居宝成为今年上市首日就跌破发行价的第一支新股。 1月7日，当天的发行价是49．00元，收盘价是47．70元。截至1月23日，其股价在43．00元左右徘徊。

　　1月13日在Ａ股上市的华锐风电跌幅最大。其发行价格是90．00元，当天的收盘价是81．37元，跌幅高达9．59％。1月21日，该股收盘价是72．43元，较发行价90元下跌19．52％。

　　数据显示，今年以来，截至1月20日，上市的新股共21只，其中，14只新股跌破发行价，有9只首日破发，“破发率”超过50％。1月18日，发行的5只新股，首日登陆就“全军覆没”。

　　“自ＩＰＯ重启以来，这是第三轮新股破发潮。”国信证券分析师黄学军指出，一方面，这意味着股市短期将进入调整期，另一方面，新股发行市盈率降低，对二级市场而言，未尝不是一件好事。

　　去年以来，新股“破发潮”出现过两次。1月底至2月上旬，中国西电、高乐股份、浩宁达、中国一重等5家公司上市破发；5月至7月，从佳欣丝绸的“破发”开始。当时的市场，均处于下跌调整期。

　　去年，新股上市发行开始集体“狂欢”，创业板市场上市公司表现抢眼，“高募集、高发行价、高市盈率”的“三高”现象不断出现，“没有最高，只有更高”成为新股发行的理念。

　　数据显示，2010年，新股发行平均市盈率创出59．22倍的历史新高，其中，11家上市公司发行市盈率超过100倍，最高的达到150多倍，10家公司发行价格在70元以上。

　　巨额利益的背后，是广大中小投资者的累累亏损。据悉，2010年上市的348支新股中，持股市值过亿元的个人股东高达824名，与此对应的是，70％的中小投资者亏损，平均每个账户亏4万元。

　　新股为何屡屡破发？

　　万国测评做了一个问卷调查，共有1107人回复。选择“定价太高”的投票数有757张，占总比的68．38％；选择“市场低迷”的投票数有336张，占总比的30．35％；选择“说不清”的有14票，占总比的1．26％。

　　业内人士指出，新股发行高市盈率背后的原因是，股票的发行上市成为少数人有机可乘的通道，成为获取暴利、制造财富神话的有效途径，而机构则从中捞取超额回报。

　　深交所总经理宋丽萍认为，三高问题的核心，是新股估值过高。由于专业能力缺乏或者自律的缺乏，导致投行对于新股发行价格判断不准或者失去标准。

　　“过高的市盈率不会持久。”国金证券杨华博指出，上市公司的发行市盈率应该由二级市场定价，对于高价圈钱的公司，投资者注定会用脚投票；另一方面，新股破发潮和当前股市大局走势有关。这种情况经常会在市场脆弱时候出现，显示出投资者谨慎的状态。

　　1月18日，上市的5只新股虽然“破发”，但是上市公司和发行承销商赚得盆钵满盈：计划募资25亿元，实际募资70．4亿元，超募2．81倍；5家公司发行费用合计2．86亿元，平均发行费用3．9％，最高的司尔特发行费用高达4．89％。就在上市公司超募45亿元、券商承销获利2．86亿元的同时，投资者却损失了64．8亿元！

　　如何解决中介机构职责缺失问题？知名财经人士贺宛男指出，既然是利益机制导致新股“破发”，那就从改革利益机制入手。可采取两种办法：一是对超募资金，承销商不能拿承销费；二是上市公司按规定上交部分超募资金，作为证券市场的风险基金。

　　作者：马会