事件:1、2月27日,国务院总理温家宝在接受媒体采访时表示,将提高个人所得税工薪所得费用扣除标准。
2、财政部部长谢旭人2月25日指出:2011年继续实施积极的财政政策,要着重把握五个方面,其中提到了要提高城乡居民收入,扩大居民消
费需求。其次调整完善税收政策,促进企业发展和引导居民消费。最后是进一步优化财政支出结构,保障和改善民生。
提高居民收入将刺激消费
我们认为,近期政策上提收入、扩消费不断推进,利好零售业。
《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》全文于去年10月27日公布,“扩大内需”首次在建议中成为独立章节,这表明中国将“扩大内需”提升到一个新的战略高度。
2010年城镇居民人均可支配收入19109元,增长11.3%,扣除价格因素,实际增长7.8%。农村居民人均纯收入5919元,增长14.9%,扣除价格因素,实际增长10.9%。农村居民人均纯收入的实际增速是近13年来首次超过GDP增速,也是近13年来首次超过城镇居民可支配收入实际增速。
我们预计2011年各省市仍将进一步上调最低工资标准,且将延续2010年的总体趋势:最低档工资的上调幅度高于最高档工资的上调幅度;欠发达地区的工资上调幅度高于发达地区的工资上调幅度。最低收入群体工资和收入的不断提高有利于“橄榄型”收入分配结构的形成,有利于消费和商贸零售的发展。
未来,我们预计城乡人均收入有望在“十二五”翻一番,年均增长不低于15%,同时居民收入在国民收入中的占比从约60%提高到70%左右,劳动报酬占GDP比重从2007年的39.7%(2009年的数据未公布)提高到45%以上。城乡收入差距从2009年的3.33:1控制到3:1以内,中等收入群体占比达到30%左右。
我们对个税起征点上调至2500元/3000元/3500元的情景分别作了假设,如果个税起征点上调为3000元,则居民可支配收入增长率为3.21%,带动消费支出增长2.36%。由于中国目前大部分居民的工资收入水平在2000~3000元之间,因此提高个税起征点受益最多的是中低收入人群,他们的可支配收入提高比率最大,而他们往往拥有更高的边际消费倾向,因此,实际拉动消费的效果可能更大。
此外,我们预计未来可能进一步出台的政策包括:进一步提高最低工资标准和最低保障水平;进一步加大医疗、教育、卫生、保障住房等民生投入;与发改委、商务部等部门一同会商解决商贸零售企业的税收优惠、工商水电同价等政策问题;与商务部一同继续推进家电下乡、汽车以旧换新等政策。
维持行业“强于大市”评级
在消费升级和消费崛起大背景下,政府将扩大内需、刺激消费作为经济转型的战略重心,零售业的发展环境不断向好,我们维持前期观点:经济增长及结构转型、城市化进程加速推进、人口红利高峰到来三因素将共促零售业黄金十年景气高峰。
2011年,行业在收入效应和通货膨胀刺激下,预计增速仍将稳定在18%~20%。目前,我们重点跟踪的零售公司未来3年净利润复合增速预计达到30%,2011年、2012年动态PE中值分别为25倍、20倍,行业估值接近合理区间的下限,我们建议增加行业配置。
分子行业看,首选低估值、高成长的家电及IT连锁行业,重点推荐
苏宁电器、
宏图高科。
超市行业在收入效应和通胀刺激下,加上部分公司的事件刺激和2011年可能迎来的业绩拐点,超市公司全年或有整体机会,重点推荐
永辉超市、
武汉中百、
华联综超、
人人乐、
步步高等。百货行业首选公司治理优、成长性好、低估值的公司,重点推荐
鄂武商、
新华百货、
欧亚集团、
成商集团等。此外,还可关注经营有望改善的国有公司如
友谊股份、
百联股份、
王府井、
西单商场等。继续推荐业绩高成长的
海宁皮城。 (作者系
中信证券分析师)
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