来源：华夏时报
作为整合“大山钢”重头戏之一的济南钢铁 600022、莱钢股份600102的重组在方案连续两次被否决之后，最新合并方案在4月12日晚出炉。
“尽管重组预案并无超预期的亮点，但从长远角度利好山东钢铁集团（以下简称‘山钢集团’）发展。”国泰证券高级分析师吕爱文4月1
停牌近两个月的莱钢股份和济南钢铁4月13日复牌后双双涨停，这与第二次方案出炉时大幅跳水的市场表现有天壤之别。
重组后同业竞争难摆脱
山东钢铁重组堪称“大手笔”，两大上市公司的整合更被认为是大整合的主要环节。
根据公布的最新重组方案显示，重组内容主要涉及两个方面。其一，两家上市公司依然采取换股吸收合并方式，以济南钢铁为吸并主体，换股吸收合并莱钢股份；其二，济南钢铁向济钢集团和莱钢集团发行股份购买其存续主业资产。上述工作完成后，存续上市公司济南钢铁股份有限公司更名为山东钢铁股份有限公司。
虽然山东省政府把旗下所有钢铁资产划拨到了山东钢铁集团（以下简称“山钢集团”）名下，但却未能改变旗下上市公司之间以及上市资产与非上市资产之间同业竞争问题。更为重要的是，这些同属山钢集团的上市公司，却有部分产品类别重叠，各自拥有完整的采购、研发、生产和销售体系，不仅造成了资源浪费，而且难以发挥协同效应，实现产业融合。
在济南钢铁董事长蔡漳平看来，山东钢铁重组是大势所趋。
“未来山东80%的钢铁产能将集中到山钢集团旗下，山东钢铁业将由内地转移到沿海，落后产能将逐步退出历史舞台，高端精品钢铁产能将取而代之。”蔡漳平在评介济南钢铁与莱钢股份的重组时说。
山东钢铁集团作为山东省钢铁行业调结构的主要操盘手，旗下两大上市公司间的整合自然成为全省钢铁行业整合题中应有之义的第一步。
“山钢重组后，吨钢市值远低于其他上市公司。”按照国信证券计算，济钢、莱钢及收购资产的总市值385亿元，其吨钢市值只有2000元/吨左右，远低于目前钢铁板块的平均吨钢3090元/吨的市值水平，后市还有很大的想象空间。
股东大会通过概率不大
“山钢跟我们开了第三次玩笑。”4月13日晚间，有中小投资者在莱钢股份的股吧炮轰重组方案，“拿股东当猴耍，坚决投反对票，让它重组失败。”
在莱钢股份的中小投资者看来，济南钢铁和莱钢股份的合并，对于小盘股莱钢而言是极大利空，因为不管如何合并，合并后都等于把一个水壶的水扔到大海里，永远无法翻身。
“新方案看上去比前两次更加关照各方利益，但仔细一算就发现不是这么回事。”一位不愿具名的分析师认为，从净资产上看，莱钢股份每股净资产为6.48元，济南钢铁每股净资产为2.3元，净资产的比例为1︰2.82，也就是说，如果按净资产折算，1股莱钢股份应该可以换2.82股济南钢铁；而从每股收益来看，济南钢铁去年每股收益0.027元，而莱钢股份去年每股收益为0.134元，这一比例更是高达1︰4.96。
“坚决反对山钢这种毫无诚意的‘新’方案。”一位莱钢股份的股东在股吧中表示，新方案与前两次方案相比看似让利更多，但实质上却是山钢的文字游戏。三次重组方案的换股比例都是1︰2.43，但现金选择权从第一次的12.99元/股到第二次的8.9元/股，再降到本次7.18元/股，一次比一次低。
“原以为山东钢铁集团新推出的资产重组方案会较上次有所丰厚，但目前看并无较大改变，从目前来看，莱钢股份股东大会通过的概率依然不大。”在上述分析师看来，山东钢铁集团资产重组距离收官还有相当长的路要走。
重组日钢或无疾而终
除了济南钢铁、莱钢股份的整合重组频频遭到“发难”，山钢集团对日照钢铁的并购遇到的难题也越来越大。
本报记者注意到，山钢集团在新的重组方案中同时承诺——在完成对日照钢铁股权和资产的收购重组，并按照国家钢铁产业政策对其优化调整提升完成后的2年内，将其持有的全部日照钢铁的股权和资产权益注入上市公司。
“山钢集团当然不会轻易放弃，但重组日照钢铁的难度是越来越大了。”一位不愿具名的当地政府官员对本报表示，资金和利润有巨大差异的山钢集团和日照钢铁，重组是否能够顺利进行还是未知数。
“目前双方企业谈判关键是在收购价格的问题上。”山东省省长姜大明在今年两会期间接受媒体采访时坦言。
本报了解到，目前评估单位中企华已经对日照钢铁出具了评估意见，据目前评估结果显示，日照钢铁整体价值约为450亿元。尽管这样的数字在日照钢铁董事长杜双华看来，还是不能完全体现出日照钢铁的市场价值来，但却足以再一次令山钢集团尴尬地停住脚步。
更让山钢集团尴尬的是，其旗下莱钢股份、济南钢铁2010年度分别实现净利1.24亿元和8435.35万元，而这一年日照钢铁的利润是45亿元。在业内人士看来，要去收购一个利润比自己高出数十倍的日照钢铁本身难度就很大，如果再加上450亿元的估价，更会让目前的山钢集团难以消化。
而日照钢铁全面托管中国五矿营口中板公司并为其日常经营管理提供“全方位的管理服务”，杜双华似乎在用和五矿这样的央企合作的方式，来向业界透露出“这项收购增加了新变数”这一信息。
上网从搜狗开始
