来源：第一财经日报
作者：张志斌
随着济南钢铁（600022.SH）和莱钢股份（600102.SH）的连续涨停，市场对于国资整合带来的投资机会又开始高度重视起来。对于大多数投资者而言，看中的可能是消息公布后股价的短期爆发力，而重组方案中的现金选择权保障却并未被很多市场人士所关注。
笔者认为，出现
从近期数起国企整合重组案例看，整合旗下上市公司进行换股整体上市已经成为大型国企的首选方案，而其中往往附带有现金选择权的条款，给投资者带来了很高的投资安全保障，是那些追求低风险、稳定收益的大资金应该重点关注的投资目标。而此前攀钢整合旗下3家上市公司的先例就以充分说明了这一点。
在攀钢的案例中，先后两次现金选择权的设置成为了方案的焦点。在市场形势不利的情况下，整合方案能够最终成行，现金选择权的设置可谓居功至伟。从首次9.59元的现金选择权到两年后第二次10.55元的现金选择权，鞍钢集团通过这一设计不但减轻了首次现金选择权申报时的资金压力，另一方面也避免了所有有选择权的股东都将股份卖给它而导致攀钢钢钒（000629.SZ）触发退市程序的危险。
尽管在首次现金选择权行使之后，攀钢钢钒的股价一度跌破8元，但随着市场的回暖以及适时公布的资产置换方案，使得其股价连续飙升，最高一度上摸至14.39元，上周四收盘为12.89元，高出第二次现金选择权10.55元22.18%之多，这也使得很多潜伏于其中的机构大鳄们赚得盆满钵满，如上汽系持有的2.22亿股、海通证券（600837.SH）持有的1.04亿股，还有数家信托理财计划等。其之所以能一直安然持股不动，现金选择权的保障无疑是最大的安全边际。
而在目前的市场上，中交股份整合路桥建设（600263.SH）、广汽集团整合广汽长丰（600991.SH）的方案也同样附带了现金选择权的选项，尽管其股价目前均已高于现金选择权，但现金选择权的价格无疑将对相关公司股价构成强力支撑。如果投资者能够把握整合事件的动向，适时进行高抛低吸的摊低成本操作，无疑也有获取后续整合收益的可能，关键还是一个操作问题，正所谓“没有不赚钱的股票，只有不赚钱的操作”。
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