“三高”新股频频破发：机构为何甘愿被套

　　“我个人认为，新股之所以频频破发，主要是发行价定得太高了。发行价定得高，很可能是新股发行‘利益链’合谋的结果。”一家大型券商保荐人对《第一财经日报》记者表示。

　　昨日又有新股上市首日即破发。恒顺电气、天泽信息和森远股份昨日登陆深证创业板

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　　上述保荐人透露，一个公司进行IPO，保荐人主要负责前端工作，负责和证监会沟通，后端工作基本都是券商资本市场部的工作人员负责。“资本市场部的人和机构的负责人非常熟悉，上市项目即使破发了，机构被套问题也不是很大，这些被套的钱都不是个人的。”该保荐人同时表示，这种高价发行后频繁破发的局面短期内仍不会改变。

　　从公开数据看，今年发行的新股，网下机构投资者配售数量高达10亿多股。这些机构以基金、保险公司、券商、企业财务公司为主。频频破发已经令机构投资者今年以来在新股上亏损达到数十亿元。

　　今年以来，新股破发频频。截至4月22日，今年上市的107家公司中，共有73家公司曾出现破发，在A股历史上确实难得一见。

　　有投资者把破发的原因归结为IPO节奏太快，去年IPO和再融资高达1.02万亿，居世界第一，今年前4个月更有全面加速迹象。这给市场资金面带来巨大的压力。

　　但是统计数据显示，虽然连连破发，但在近4个月内发行上市的107只新股中，平均发行市盈率依然高达60倍，甚至高于去年全年的平均水平（去年为56.7倍）。

　　“券商资本市场部的人也不容易，前几天，有一家公司马上就要IPO了，券商到处找机构参与询价，当时参与询价的机构还不到20家，也就意味着该IPO项目有‘流产’的可能性。”一家券商的资产管理部负责人对记者表示，目前不会参与新股投资。

　　湘财证券宏观策略部分析师徐广福认为，“三高”（高市盈率、高发行价、超高募集比例）发行必然带来破发的结果。虽然历史上也曾经多次出现破发之后，市场底部随之到来的现象，但当时发行市盈率是定在20倍左右。目前动辄四五十倍的发行市盈率依然高企。

　　徐广福认为，新股发行机制仍然需要进一步的完善。虽然对询价机构、保荐商、其他各中介机构的约束有了进一步的提升，但二级市场投资者的意愿并没有得到充分反映。这个拟上市公司、保荐商、投资者等多方博弈的“利益场”，在短期市场容量不够大的情况下，“三高”发行仍将维持。随着市场容量的急剧扩大，未来出现诸多无人问津的仙股，则市场定价机制将自然约束“三高”的产生。