来源：《证券时报》
基金布局路径再揭秘 三大领域下重手
哪些行业代表过去，哪些行业代表未来？对于基金而言，研究和提前布局未来可能战胜市场的行业，或是其最终赢得超额利润的重要法宝。而基金的投资取向，也会在一定时期内成为影响市场投资的重要因素，并被各路资金高度关注。记者
基金经理集体“户外探险”当慎行
“五一”期间，上海3家基金公司投研人员自发组织了一场“徒步穿越库布齐沙漠”的户外集体探险活动，3天徒步近80公里荒漠。相关组织者称，此次毅行旨在强化投研人员身心，以接受更激烈的基金业考验。
但在活动顺利结束后，一个担心在基金持有人心中出现。基金经理群体中日益兴起的户外探险风，是否潜伏隐忧？基金公司对于基金经理们的集体探险活动，是否有充分的风险应对措施？如若发生意外，相关基金的顺利运作是否有保障？由此带来的基金运作风险应由谁来承担？
⊙上海证券报记者 周宏
户外探险风险难测
根据报道，该项名为“沙漠毅行徒步穿越库布齐沙漠”的活动，由沪上一家知名基金公司的王牌基金经理发起，并在上海三家基金管理公司的投研人员中引发热烈反响。个别公司从投研高管、到基金经理、基金经理助理群起响应，掀起了集体参与户外运动高潮。
活动的一位发起人表示，近年来，随着基金业竞争的日益激烈，投研人员健康问题亦受到挑战。希望通过此类活动，强化投研人员的身心，以接受更强、更激烈的基金业“工作”考验。活动后，相关基金经理也纷纷对媒体表示，该项活动对提升基金业绩表现有利。
不过令人担心的是，该项旨在“强化身心、提升投研人员健康问题”的沙漠穿越活动，本身具备不小的风险性。随意在网络上搜索都可以发现，关于库布齐沙漠的户外探险活动多次发生驴友遇险案例。两年前的“五一”期间，一位北京驴友在穿越中曾发生意外罹难。而在一般旅游意外险中，户外探险活动和攀岩、跳伞、蹦极等同属保险公司免于赔付的“高风险运动”。
尽管本次沙漠探险活动“有惊无险”顺利结束。但作为一项高风险运动，基金经理参与户外探险这一新生事物本身值得反思。
比如，作为基金运作的“核心人物”，基金经理和公司高管积极参与高风险运动是否合适？该项活动如果引发意外，责任由谁承担？对于基金持有人来说，基金经理频繁参与户外运动，是否属于预期外风险？如何规避？是否需要公告等等？都值得行业和市场予以关注
团队探险“系统性风险”更大
而即便认定基金经理参与户外探险纯属个人自由，同一家基金管理公司的投研人员集体户外探险，其所蕴含的风险更加值得反思。
据悉，在本次探险中，某知名基金公司的分管投资和专户的两位副总经理，四位基金经理和助理都在其列（包括两名担当公司核心决策的投决会成员）。投研团队半壁江山都在戈壁滩上参与同一场户外探险，对于基金管理公司来说，是否属于应当公告的重大风险隐患？
据悉，一些国外大型上市公司的董事会核心成员，都有避免乘同一架飞机出行的要求，以分散风险。而风控制度建立比较完备的基金管理公司，也会有意识的设定A、B角的基金经理，来避免基金经理的人身安全导致的风险问题。
因此，对于我们的基金公司来说，旗下基金经理集体参与同一场户外探险，显然“风险过于集中了”。一旦有什么差池，基金公司的正常投资运作可能都会受到较大影响，对这一问题的管理亟需提上公司的议事日程。
应设监督报备机制
从更深远的意义说，此次基金经理们激情“沙漠穿越”或许从一个侧面反映出，基金行业对于基金经理的关怀和管理存在双层不足，风险意识缺乏。
从关心、关怀角度看，基金公司显然可以创造更多条件，帮助基金经理们分担、分散竞争压力。同时给予基金投研人才更多更细致的关心，使得他们可以在更加安全的条件下，“强化身心”、“改善体质”，而不必采用沙漠穿越这样的激烈方式，至少不必集体穿越。
基金经理们都是基金公司和持有人用“时间”和“钱”培养出来的，基金经理的身心健康本身不仅是基金持有人心之所系，同时也应该是基金公司心之所系、公司老总心之所系，如果关心多一些，理解和沟通多一些，或许以户外探险活动为形式的极限活动，业内就能少一点。
另外，从管理角度看，对于旗下从业人员参与户外探险活动，基金管理公司应该设一个报备管理制度，必要的时候，应该向监管部门汇报或向持有人公告，尤其是公司从业人员集体探险这类行动，更加有必要予以公告，甚至在基金招募书中列明。
毕竟，这个行业内还是有很多基民是看着“基金经理”来买基金的。如果该名基金经理本身是一个户外探险或登山爱好者的话，相信有更多基民在持有基金之前，是愿意慎重了解上述情况的。
长信基金毛楠：市场上涨时间有望提前
通胀压力从2010年以来一直是影响市场的主要力量，为控制通胀，系列紧缩政策所带来紧张气氛延续至今，投资人普遍对调控政策效果及未来市场趋势呈观望态势。四月份经济数据出台后对于调整政策作用各方观点不一，而央行第五次提高准备金又再次加大了政策紧缩力度。对此，长信基金策略分析师毛楠表示，从经济数据来看，调控政策的作用已经逐步显现，目前我们看到经济或将存在下行的趋势，未来可能出现通胀的下行；从政策力度来看，国家调控政策的再度加力，或使得经济和通胀下行的速度变得更快，从而在一定程度上提前市场上涨的时间窗口。
毛楠分析指出，从通胀来看，经济数据表明当前通胀的压力正在逐渐得到缓解。未来一段时间食品对于通胀的冲击会有所缓和。信贷目前亦得到了比较好的控制，之前经济过热对于通胀的压力将有所减轻。此外，国际大宗商品价格有所回落，这也有助于缓解通胀，因此通胀在下半年出现趋势性下行的概率更大。从经济来看，在紧缩政策之后，我们先看到货币和信贷的减少，再看到了经济先行指标（PMI）的回落，后续经济继续出现小幅调整的概率在加大。
毛楠认为，从政策力度来看，央行第五次上调存款准备金率，体现了国家回收流动性的决心。其根本原因在于，在一季度贸易顺差收窄的大背景下，外汇占款仍出现大幅增加，4月贸易顺差出现一定的回升，热钱流入的规模或将继续加大，再次调整准备金率将对冲一部分外部增量流动性。从其导致的结果来看，目前货币政策已经使得企业现金紧张，宏观和微观的经济指标都出现了一定的下行，继续加大紧缩的力度将使得经济和通胀下行的速度变得更快，经济和通胀下行速度的加快将有助于政策的方向性转变和流动性逆转时间的提前，从而将一定程度上提前市场上涨的时间窗口。（上海证券报）
行业配置和选股能力优秀 集中投资新兴产业
⊙海通证券基金研究中心高级基金分析师 吴先兴
鹏华新兴产业基金致力于挖掘未来推动经济发展的新兴产业并从中精选优质个股，在适度控制风险并保持良好流动性的前提下，力求超额收益与长期资本增值。拟任基金经理陈鹏的历史业绩整体表现良好，熊市具备较强防御性。陈鹏管理鹏华行业成长基金期间，经历了完整的熊市、牛市以及震荡市，任职期内取得了11.88%的良好业绩，超越同期市场53.16%，在75只可比基金中排名第6，表现十分突出。基金业绩持续性良好，长中短期业绩表现均明显超越市场指数涨跌，位居同业前 20%。
把握大势，淡化择时，基金经理的防御能力较强
从基金经理历史上管理的基金可以发现，其任职期内多数时候，控制仓位在契约规定的范围内保持稳定，忽略市场小幅波动，而当市场趋势发生显著变化的时候，顺势大幅调整仓位，规避风险，获取收益。
基金经理选股能力较强
Fama业绩归因数据表明，在该基金经理任职期内，基金选股表现较为出色，在同期75只可比基金中排名第13位。分析各年度基金经理选股贡献度，可以看到，基金经理在熊市以及震荡市中收获超额收益能力较强。分析基金经理任职期内各季度投资组合表现，可以看到，基金各季度重仓组合中均有部分个股在下一季度表现不俗，有较高阿尔法值。
行业调整积极主动，较好把握市场热点
考察陈鹏先生行业配置能力，可以看到，基金管理人每一次的行业调整都切合了市场当季热点，结合其强调公司基本面的选股理念，贡献基金收益。
随着“十二五规划”及“决定”的发布，产业升级和发展战略性新兴产业已经提到了国家发展战略的高度，新兴产业政策将会是影响未来中国长期经济发展的重要政策。而未来随着国内经济结构的转型以及产业结构的不断优化升级，新兴产业的增长速度，规模扩张前景将将远远高于传统的产业，从而具有不断提高在 GDP 中比重的可能性。而新兴产业中也必将产生具有技术优势、快速增长的公司，这些公司的增长速度和资本市场的表现也将大大超出传统产业中的企业。该基金重点投资具有良好发展前景的新兴产业及相关上市公司，结合基金经理出色的行业配置及精选个股的能力，有望伴随中国经济增长获取不俗收益。
风险提示：（1）该基金经理淡化择时，在市场出现大幅震荡时，业绩的波动可能较大；（2）目前中小盘股票估值仍较高，未能回调到位，短期仍有一定风险，但中长期来看，成长股的上涨空间应该更大。（上海证券报）
规避业绩估值双杀 基金守株待兔回归防御
黎明前的黑暗，或许是最残酷的日子。
对于基金而言，遭遇考验的不仅仅是投资智慧，更是“忍耐力”。
对“滞胀”的担忧开始在基金经理中蔓延，而大宗商品的一轮暴跌更增加了市场的不确定性。毫无疑问的是，紧缩政策的负面效应已经开始出现，企业盈利面临两头受压。面对可能出现的业绩和估值双下调的“戴维斯双杀”风险，部分基金的投资心态正从进攻转向防御。
⊙上海证券报记者 吴晓婧
仓位：新的“空”老的“减”
新基金空仓不建仓，老基金减仓不加仓，基金经理的谨慎心态暴露无遗。
防御姿态的背后，则是正在基金经理中蔓延的一种担忧：高通胀与经济增速放缓并存，可能导致中国经济甚至整个新兴市场出现一轮滞胀。而大宗商品的一轮暴跌，更是引发“泡沫论”、“拐点论”的诸多讨论。
上游要承受成本、人工费用增长压力，下游却因为部分产品终端价格难以上涨，制约了企业盈利空间，导致盈利增速下降。
在诸多不确定因素之下，基金经理选择了严格控制仓位，保守型的仓位防御策略。
在上海一合资基金公司投资总监看来，“通胀前高后低的预判有可能面临修正，在通胀高企的背景下，紧缩货币政策不会轻易转向。考虑资金的羊群效应，估值和盈利预期的波动往往都会被市场情绪放大。积极调整仓位，规避可能的风险，成为当前的较优策略。”
显然，在经济、盈利、资金面等因素出现改善之前，基金对于市场的态度是相当谨慎的，减仓依然是主流。
受4月主要宏观数据以及紧缩预期的影响，上周市场继续维持弱势震荡走势。基金再度选择了主动减仓，其中，高仓位基金出现了较大幅度降低仓位的动作。
据德圣基金仓位测算，上周各类型基金继续呈现主动减仓态势，但减仓力度较前周略有放缓。其中，可比主动股票基金加权平均仓位为83.42%，相比前周下降1.09%；偏股混合型基金加权平均仓位为78.31%，相比前周下降1.22%；配置混合型基金加权平均仓位70.98%，相比前周下降0.67%。扣除被动仓位变化后，各类型偏股方向基金仓位仍有较为明显的主动减持。
具体来看，上周主动减仓的基金占到多数。扣除被动仓位变化后，193只基金主动减仓幅度超过2%，其中58只基金主动减仓超过5%。不过，部分基金也选择了主动增仓，61只基金增持超过2%，其中5只基金主动增持超过5%。
此外，手握重金的次新基金也选择了“现金为王”，空仓静待投资时机的策略。“市场方向不明之际，是考验"忍耐力"的时候。”一位掌管次新基金的基金经理对记者表示，“市场对于较高的通胀已有所预期，但对经济增速下滑反映得并不充分。大宗商品的反复，更是加大了市场的波动，我们需要更加耐心地等待"跌"出来的建仓机会。”
与以往次新基金建仓速度分化相比，4月以来成立的10只主动型股票方向投资基金的净值几乎“纹丝不动”。统计数据显示，上述10只基金近期净值表现与其面值相比，变动幅度基本在1%左右。其中，4月14日成立的东方保本混合基金、4月19日成立的国泰保本混合基金、4月20日成立的大成保本混合基金以及4月21成立的工银消费服务行业股票基金，净值几乎都维持在“1”元左右。
预判：黎明前的黑暗日子？
上周末，央行再度上调存款准备金率的消息虽然又一次超出了市场预期，有意思的是，基金对于这一动作的解读却偏向于正面。在上投摩根看来，盘面对宏观经济数据公布与提高存准率反应尚属平稳，周五后半场拉升颇有短线利空出尽味道，
此外，亦有部分基金倾向于认为，市场或许正处于黎明前的黑暗日子，紧缩的货币政策虽然加大了短期风险，但如果紧缩力度继续加大，经济下行速度加快，通胀焉有不下之理？
中国人民银行从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，大型金融机构存款准备金率达到21%的历史高点，这也是央行年内第五次上调准备金。
长信基金毛楠认为，从市场趋势来看，紧缩的货币政策虽然加大了短期风险，但如果紧缩力度继续加大，经济和通胀下行速度也将加快，这将有助于政策的方向性转变和流动性逆转时间的提前，从而在一定程度上提前市场上涨的时间窗口。“从投资的角度来看，短期风险集中在周期性股票，盈利成为未来投资选择的主要关注方向。”
此外，高盛唱多A股的言论亦成为市场关注的角度。“中国的通胀不会成为大问题，无需过分担忧。”高盛资产管理公司董事长(原高盛集团全球首席经济学家)吉姆·奥尼尔12日在香港接受记者采访时表示，中国经济增长已明显放缓，通胀压力下半年就会回落，届时中国政府需要停止紧缩政策，中国股市也会迎来大幅反弹。
不过，对于通胀能否在下半年回落，基金经理的预期并不一致。大成内需增长拟任基金经理杨丹指出，相较于去年的高通胀，今年的通胀结构出现了变化。去年的通胀主要表现为周期性的，比如猪肉、食品等价格的大幅上涨，这些因素随着市场的供需不断调整，价格的上涨不会一直持续。但是今年的通胀结构更多地表现为居住、服装、服务等因素，这种由于能源成本、经济发展、劳动力价格提升等造成的通胀则将是一个长期的、必然的过程。
杨丹说：“自去年开始，多家研究机构持续预测通胀可能已经见顶，但现在看来，之前的多次预测存在误判，即，CPI并未见顶后展开回落，而是持续在一个较高的水平。”在此背景下，央行再次上调存款准备金率显示了央行回收流动性、控制通货膨胀水平的决心。
选择：回归“吃药、喝酒”
基于对滞涨的担忧，基金的投资逻辑再度生变。
在基金经理看来，经济增速短期内放缓是大概率事件，在实地调研中他们也发现，高通胀给经济复苏带来的负面影响逐步显现，许多行业正陷入成本快速攀升的困境，这使得加仓周期股面临着较大的投资风险。
诺德的一位基金经理也表示：“从目前的周期板块的轮动角度看，经济周期似乎不值得太过乐观。周期板块大致分为三类：第一类是机械装备为首的销量敏感型的稳定成长类周期股，第二类是煤炭有色金融地产等为主的价格敏感型的强周期股，第三类是黑色金属、化工、交通运输、公用事业为主的上挤下压型的传统周期股。一般而言，第一类是中长期的战略性投资品种，第二类是强趋势性的投资品种，第三类无人问津。”今年以来，年初第一类周期股强势上涨，铁路设备、工程机械、海工煤机等；3月中下旬开始，第二类周期股接过接力棒，银行、地产、焦煤等大幅反弹；近期，原先无人问津的第三类周期股也开始蠢蠢欲动。在其看来，这显示当前的周期轮动进入后半程。
谈及经济增速下滑忧虑下的投资策略，一位QFII基金经理对记者表示，“周期复辟已经接近尾声了。前期已经将周期性行业的仓位逐步降下来了，在保持较低仓位的同时，增加了消费品的配置作为防御的手段。”
银河蓝筹基金经理孙振峰则指出，如果经济增速放缓的预期兑现，现行的工业价格上涨可能放缓，这一方面将压制周期股上涨空间，一方面市场将进入政策观察期，在此背景下，市场中仍然是低估值行业具有相对收益。“如果二季度通胀控制较好，市场可能会预期通胀放缓，这将有利于市场进一步上涨；反之，如果通胀控制不好，市场则可能出现调整。”孙振峰说，“而周期股价格如果不能进一步上涨，市场上涨空间也就极其有限。部分非周期行业，如白酒和医药，目前来看已经释放了大部分风险，后续可能会进入寻底过程，不排除未来出现局部投资机会。”
事实上，随着周期类及非周期类股票估值差距的逐步缩小，部分基金经理们开始更加重视消费类股票的机会。“消费增速的普遍回升有利于消费股的表现。”上海一合资基金公司投资总监透露，“近期机构加大了对医药、酒类等消费品的调研力度。”
东吴基金投资总监王炯：周期股成长股机会将交互出现
⊙上海证券报记者 巩万龙
近年来，基金行业竞争日趋激烈，基金公司的投研团队是否具备核心竞争力和独特优势，成为基金公司能否制胜的关键，对中小基金公司来说更是至关重要。作为2010年基金业的黑马东吴基金，旗下股票型基金3/4位列同类基金前十。对于当下的如何做好投资，东吴投资总监王炯向记者娓娓道来。
换位思考 做团队的先行者
王炯给人的印象始终很谦和、为人很低调。谈及东吴基金的优秀业绩，王炯笑着说：这其实是整个团队共同努力的结果。实际上，为了打造一支具有战斗力的队伍，王炯一路走来实属不易。“我当投资总监是08年，并开始着手重建团队。那时候，团队比较薄弱，研究员和基金经理人数也很少，亟待重建。”
尤其是08年09年两年里，东吴一直在努力寻找和培养合适的人才充实队伍。从知识结构、行业经验、性格品德、风险控制能力等各个方面进行考察，也花费了大量的时间和精力。
而这个人才队伍的战斗力，在2010年的震荡市中脱颖而出。目前，东吴基金旗下共9只基金产品，其中股基6只，货基、债基、指基各一只。完善的产品线也意味着需要相对完善的基金经理队伍做支撑。正如王炯常说的，投资是一项长跑，而东吴的基金经理在长跑过程中也逐渐形成了各自不同的风格。
正当东吴基金投资业务步入上升通道时，王炯在思考如何才能实现整体业绩的可持续性，而不是某几只基金产品，为此便提出：要从具体的基金管理事务中脱身出来，做整个团队的思考者，做完善团队的组建者，换个角度，换个层次，引领团队前行。
王炯表示，“每个人对于市场的理解和认识，都不可避免的具有局限性。基金经理有着各自的能力圈，在能力圈内投资，是在市场上长期存活的根本。如何在一定时期内，捕捉更多的投资机遇，就需要基金经理突破个人的能力圈，这样就需要整个团队的实力配合来延伸基金经理的能力圈，圈圈相连，形成整个团队的合力。”
周期股成长股的机会交互出现
2011年至今，A股市场表现出前所未有的复杂和震荡。对此，王炯表示，中国未来的经济发展和转型如何演绎，市场的确很难达到一致的预期，所以市场难以出现持续的强劲上升行情，而是呈现震荡和结构性特征。
同时，她补充道，近期周期股上涨得比较好，因为目前中国仍然是投资驱动型经济。2011年1季度中国罕见的季度逆差，高速增长的进口反映出经济增长仍然倚重于投资，中国的保障房建设、高铁工程、水利兴建以及各级政府反危机政策中广泛铺开的在建项目，使得相应的周期性行业的业绩和股价均有好的表现。目前的经济结构下，周期股和成长股的行情都会交互出现。
不过王炯进一步指出，中长期还是看好消费类和新兴产业发展，而投资成长股的逻辑是分享所投资公司业绩的高速增长带来的财富增值，其成功模式的可复制性比较强，这是延续基金取得超额收益的重要来源， 也是她一直坚持的。
鹏华新兴产业拟任基金经理陈鹏：密切关注高行业壁垒型企业
⊙上海证券报记者 安仲文 黄金滔
如何在新兴产业中选择正确的方向，构建盈利高的投资组合，鹏华新兴产业拟任基金经理陈鹏认为，技术进步型和专利保护型产业可能为投资组合带来较好的机会，这类产业成为赚钱行业的概率很大，能够进入这类行业的公司稀缺。
鹏华新兴产业拟任基金经理陈鹏日前接受本报采访时表示，新兴产业投资的本质遵循成长股投资逻辑，从组合构建上，第一，传统基金在自下而上过程中比较关注经济周期，比较关注利率政策、流动性松紧。但是产业基金关注行业变迁，哪些行业处于景气上升周期，哪些行业处于景气下降周期是着手的起点。第二点则是投资的核心逻辑。
“我们会把资金集中投资在成长速度超过行业平均水平的行业。假设我们所持有的行业的增长速度能够超过GDP增速，超越大多数行业增速，那么将有非常大概率我们持有的股票能够跑赢行业。”陈鹏认为，分析行业后我们还会做一个行业发展模式辨析。第一个模式是技术进步型，像光伏发电、风电、LED、芯片都是这样一个行业。这个行业的特点是，技术进步会推动成本不断下降、推动产品不断下降，一旦达到产品价格下降到一个临界点，需求就会呈现爆发式增长。
陈鹏举例说，以太阳能发电为例，如果不考虑补贴，当太阳能、风电价格下降到投资收益比能够超过水电、火电的时候，需求爆发期就到了。如果有政府补贴的情况下，把政府补贴的电量考虑进去，成本减掉这块，也很容易把握这个拐点的到来。对于这类企业会重点关注它有没有非常强的成本控制能力，有没有一个非常强的技术能力推动成本下降。
但是对于一些薄弱壁垒型行业，陈鹏认为这类行业刚开始有非常高的技术壁垒，同时也带来丰厚的利润。随着这个壁垒突破，该行业将马上变成一个过剩产业，这些新兴产业的发展是非常短暂的。但与此相对应的模型，陈鹏把它叫做专利保护型，这类行业有非常高的行业壁垒，往往体现出盈利非常高，进入者非常少，最初的时候对应非常小的市场，比如专利药行业，包括LED上游、蓝宝石基板或者一些电子化学品，盈利非常高，能够进入这个行业的公司也非常少，基金经理需要寻找能够进入这些赚钱行业的公司，这些才是非常好的投资标的。
中欧基金聂曙光：债市下跌空间有限 迎来较好建仓期
⊙上海证券报记者 郭素
近日，中欧基金旗下中欧稳健收益基金经理、中欧鼎利分级债基拟任基金经理聂曙光在接受采访时表示，中短期内经济掉头回落的态势较为明确，而通胀向上的势头已经得到遏制，或在6-7月份创新高之后下行。对于债市而言，目前处于底部区间，建仓较为有利。
经济增速放缓 通胀下半年有望缓解
聂曙光指出，目前部分数据已经显示出未来中国经济增速可能趋缓。领先指标制造业PMI在4月份为52.9%，环比回落0.5个百分点，低于市场预期。新订单、出口订单等分项指标都出现下降，而库存指标处于高位，反映未来工业生产可能放缓。
一季报数据显示，上市公司盈利同比增速下滑，环比利润则已经出现负增长，毛利率下降，反映之前的宏观调控以及成本上升对于企业经营已经出现了影响。
中短期来看，经济增速向下的苗头已经比较确定。但是，对于经济中长期增长并不需要担忧，政府可以通过放松调控政策来进行调整，中国经济维持中长期潜在增长还是比较有保证的。
通胀方面，近期有些结构性指标已经出现下降，通胀向上的势头已经得到遏制。受翘尾因素影响，预计6-7月份CPI同比涨幅存在再创新高的可能，但是下半年开始通胀可能出现往下走的趋势。整体来看，中短期内，通胀压力有所缓解，市场上目前的观点有“前高后低”或者“前高后不低”，这两种可能性都存在，但是下半年再创新高的可能性不大。
聂曙光强调，未来货币政策应该注重汇率、利率和准备金率的综合调控。预计未来利率调控使用空间有限，还有1-2次加息的可能。而数量调控工具可能会比较多的应用，主要是对冲热钱，这对市场的影响是中性的。同时，市场对于使用汇率工具的预期比较强烈，通过人民币加速升值来缓解通胀压力，维持紧缩政策。
债市下跌空间有限 “小牛市”或可期
聂曙光指出，目前或正是债基建仓的较好时机。他分析道，目前经济增速放缓，通胀维持高位，经济可能进入“类滞胀”阶段。对于债券市场而言，目前正处于底部区间，继续下跌的空间有限，对于正在发行的中欧鼎利分级债基来说或将迎来一个较好的建仓时期。未来可能进入“小衰退”的经济周期，而债市可能会进入小牛市。
他认为基于宏观环境，以自上而下的思路，对权益类配置会比较谨慎，对固定收益类投资则相对看好，固定收益类资产投资的机会即将来临。
信达澳银投资总监王战强：投资风格再平衡 把握产业升级主线
⊙上海证券报记者 黄金滔 安仲文
今年以来宏观政策持续紧缩，投资风格一直是市场关注的焦点问题。对此，今年上半年投资业绩表现突出的信达澳银投资总监王战强日前接受本报采访时认为，未来一段时间投资会在周期与稳定增长作再平衡。在前4个月“拥抱”周期股之后，目前基金投资将重新考虑经济下行、政策紧缩，稳定增长类股票或将存在投资机会。此外，下半年投资还可重点把握产业升级主线。
王战强认为，市场资金面偏紧的趋势依然有望延续，核心的问题是目前CPI仍然较高。而资金面偏紧对市场的心理影响更大。
对于宏观经济，王战强表示，今年中国经济的主题是“软着陆”。政府经济政策的重心是控制通胀，紧缩政策仍将持续，打压房地产行业对经济的影响也会在下半年显现。目前，一些领先指标，如M1、M2、PMI等已经有所回落，显示出经济有放缓的迹象。他预计，今年下半年，中国经济会出现“软着陆”。而只有下半年经济放缓，通胀高企的局面才会有所缓解。因此，相信紧缩的政策会持续一段时间。
经济下滑必然会对上市公司盈利产生不利影响。对此，王战强认为，未来受此影响较大的是周期性行业，特别是经营杠杆较高的周期性行业。而对银行业则影响相对较小，除非发生经济“硬着陆”的情形。
短期内，王战强对市场持相对谨慎的态度，但他强调对市场并不悲观，因为经济软着陆与市场预期之间并没有很大的“错配”。同时，不论横向对比还是纵向对比，A股市场蓝筹股的估值均处于较低的位置。
“目前市场低迷时，是投资者介入市场的好时机。”王战强说。正是基于上述判断，信达澳银公司选择在5月9日开始发行该公司今年首只新基金信达澳银产业升级基金。
对于产业升级主题，王战强分析，“十二五”规划更加强调经济的转型与再平衡，主要包括：消费与投资的平衡，区域平衡、城乡平衡，以及扩大居民的收入。因此，相比以往，十二五期间，国家对产业升级将给予更多的促进。
王战强表示，在此背景下，信达澳银产业升级基金将主要投资四条升级的线索。一、体现在第三产业和服务业比重的提高上。二、传统产业的升级。三、产业在区域的重新布局，比如，在新疆等西部地区发展或转移高耗能行业。四、发展“十二五”规划提出的节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车等七大战略新兴产业。
王战强强调，最近他选股的主要标准有两个：一是低估值，二是行业确定性较强的领域，最好是两者的交集。展望下半年，王战强强调，会采取“防守反击”的策略，重点配置在基本面稳定、行业景气度高、受益于政策推动且估值合理的消费、装备制造、建筑等行业，波段性地把握一些高景气的周期性行业的投资机会。
王战强表示，未来一段时间投资会在周期与稳定增长类公司之间平衡。前4月份拥抱周期股之后，目前基金投资将重新考虑经济下行、政策紧缩，中小盘股票或稳定增长类股票已经经历大幅下挫，目前基金可考虑介入，尤其是稳定增长类股票的投资可以以时间换空间。
主题投资方面，王战强最看好新疆板块，认为该区域未来五年受益国家政策与资金的实质性支持，与投资相关的上市公司将显著受益。
谈到市场关注的高铁板块，王战强认为，我国发展高铁的大方向还是不变的，虽然量上可能有所减少。此外，中国高铁设备的企业经过引进吸收消化，将来走出国门，这个大方向也是不变的。因此，经历前期的大幅调整，部分高铁板块的龙头公司或已出现投资价值。“因为这些公司的未来一至两年的收入的可预见性其实是比较强的。”
中海基金：静待风险释放后的布局时机
⊙上海证券报记者 郭素
近日，中海基金在2011年夏季投资理财报告会上指出，目前对于市场看法相对谨慎，静待风险释放后的布局时机。
中海基金研究部总监骆泽斌指出，基于翘尾因素、PPI的传递机制和大宗商品价格，二季度通胀水平依然处于高位区间，个别月份通胀突破5%的概率增大，而通胀预期的稳定回落仍然需要经济数据的确认，如果经济出现明显回落则可能引发通胀预期的变化，进而导致政策预期和流动性预期的改变。
对于目前市场的“周期”与“成长”之争，他认为以工程机械、水泥等为代表的传统周期股在经历前两个多月的上涨后其估值已经不低，估值修复行情或结束。而创业板、中小板持续下跌，仍在延续“挤泡沫”过程。目前来看，成长股的泡沫仍然很高，有继续下跌的空间。
骆泽斌表示，二季度将关注基于高油价下的确定性主题投资，包括新能源、煤化工、煤炭、煤炭机械、石油采掘设备等能源相关产业链进一步发展所带来的投资机会。行业配置方面，可关注那些估值低于均值的行业如银行和交通运输等。此外，大消费如医药等现在的价格也有一定吸引力。
此外，中海基金专户投资经理丁峰认为整个市场仍将处于震荡区间。“如果说2009年和2010年是成长股主导的市场，那么2011年将是价值股主导的市场。目前来看，中小板的估值风险得到初步释放，但是业绩风险尚未充分释放。随着中报披露，盈利增长不达预期的伪成长股将被越来越多的投资者抛弃，而那些稳定增长，估值合适的公司将逐步受到投资者的关注。”
据悉，4月底，中海基金获得了其外方股东法国爱德蒙洛希尔银行的增资扩股，持股比例上升到25%，中海基金的注册资本也相应增加至146,666,700元人民币。
76.6% 主动型股基仓位创9个月新低
4月中旬以来，股票方向基金仓位持续下降。民生证券基金仓位监测数据显示，截至5月13日，主动型股票方向基金平均仓位为76.6%，较前一周下降2.2个百分点，为去年8月6日以来新低。这意味着基金仓位处于相对低位，基金应对赎回或加仓均有较充裕现金，如果市场环境转好，基金具备发动行情的充足弹药。
数据显示，2月中旬，主动型股票方向基金仓位曾达85.69%的今年高点。4月中旬以来，随着通胀压力居高不下和货币政策持续紧缩，基金普遍担忧经济减速，投资心态日趋谨慎，主动型股票方向基金仓位逐级回落至76.6%。基金上次低于76.6%的仓位在去年8月6日，当时仓位为76.44%。值得注意的是，去年8月6日，由于权重股表现较弱，沪深300指数为2897点，目前则情况相异，沪深300指数5月13日为3128点。
另外，海通证券数据也显示上周基金大幅减仓。（中国证券报）
准第三方销售商称基金销售管理办法最早6月出台
第三方基金销售牌照何时能下来？这就要问最终版的《证券投资基金销售管理办法》何时能出台？
昨日，好买总裁杨文斌对《证券日报》基金周刊独家透露，好买早已按照门槛较高的2004年旧有标准各方面准备完毕，注册资本金2000万，人员约五六十人，系统等方面已与10多家基金公司完成了测试。目前是一切俱备，只欠东风。杨文斌笑称，好买等了4年，可以用望眼欲穿来形容。
而据另一家准备申请第三方基金销售牌照的相关人士透露：“我们只等《办法》正式颁布后提交申请，监管部门受理了申请才能发放牌照。根据了解到的进程，我们推测，可能6月份正式的《办法》会出台。”他进一步分析说，按照这一时点推算，第三方基金销售牌照最早也得在9、10月份发下来。
与此同时，众多机构也在翘首以盼央行颁发的第三方支付牌照。据知情人士对《证券日报》基金周刊透露，首家获得中国证监会批准开展网上基金销售支付服务的汇付天下，目前已经与40多家基金公司、大约45家有代销资格的合作目标商业银行开展了合作。
第三方基金销售
短期难敌银行独大
事实上，包括金融界、东方财富（300059）等多家门户网站在内，几十家甚至上百家机构都在积极筹备基金第三方销售事项。
2004年8月，天相投顾获得基金代销资格，成为第一家具有该资格的证券投资咨询机构。
2005年1月，首家第三方基金销售机构上海众和基金销售有限公司诞生。
然而，由于清算结算系统准备不充分、系统配备也不充分，上述2家机构还是要依托于银行，成为了“尴尬”的“中介”。天相投顾董事长林义相曾经在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，仅基金销售这块平均每年要赔1000万。
目睹2家机构在基金代销中的坎坷，其他机构开始了转型。
上海众和基金销售有限公司曾经有意合作的了望投资顾问有限公司就是其中之一。在了望投资顾问有限公司老总向贵成看来，目前市场上的销售渠道很庞大，第三方销售很难做起来。向贵成对《证券日报》基金周刊记者解释说：“公募基金的代销不能做，一是公募基金在银行已经卖得很好，小机构没有优势，很难抗衡；二是卖公募基金不挣钱。私募基金的代销也不能做，原因一是私募基金做的不好的时候来找你帮着卖，但那时候不好卖，二是当业绩做的好的时候不需要你卖。”
因此，向贵成认为，现在的银行等渠道很庞大，没有必要再兴起一些第三方销售机构。而银行唯一的缺点是没有专业的理财顾问角色，不能帮助投资者在不同的时段选择不同的理财方式及产品，即择时。所以能够独立的第三方理财顾问对投资者、对市场是有价值的。
他认为，第三方销售的兴起不可能改变银行一家独大的渠道优势，就像“空调不能改变室内的空气，只是调节了温度”。
而汇付天下总裁周晔也对《证券日报》基金周刊表示，汇付天下不仅是现在，即使是未来也不涉足第三方销售，只做第三方支付，这也是他对汇付天下的定位。他的理由是，因为汇付天下与第三方基金销售之间是合作关系，即合作又为竞争的“尴尬”关系只能让第三方支付市场失去更多的客户。
好买总裁杨文斌对《证券日报》基金周刊表示，即使第三方基金销售机构牌照发下来，短期之内，仍很难与银行相抗衡。杨文斌说：“希望5年以后，整个第三方销售机构这块能占到10%-20%的市场份额。”
百家独立销售机构将诞生？
杨文斌认为，一旦法规正式出台，市场上预计将有几十家甚至上百家独立基金销售机构纷纷诞生。
事实上理财服务具有一定的专属性，不同投资人的需求不同，不同基金产品的运作特点也不同。第三方基金销售的使命是帮助基金投资人找到适合自己的基金。
在境外，第三方销售机构才是第一大的销售渠道。美国第三方销售的比重占到70%，在英国这一比重在55%以上。而在我国，根据证券业协会的统计，2009年开放式基金总销售金额为20004.22亿元，这是一块巨大的蛋糕，其中，直销渠道占比为30.48%，券商渠道占比为8.69%，银行渠道占比最大为60.84%，并且销售金额比例呈逐年上升趋势。
此外，金融级支付公司汇付天下日前宣布，公司旗下一站式基金网上直销支付平台“天天盈”已经开通了包括工行、农行、中行、建行、交行、招行等19家主要商业银行，基本覆盖了95%以上的持卡人。
汇付天下同时宣布已经上线了23家基金公司，包括华夏、博时、易方达、南方、华安等国内主要基金公司，目前支持天天盈支付和申购的基金产品已经接近500只，占到基金产品总数的近七成。
而据内部人士透露，实际上，该公司已经覆盖了大概45家左右有代销资格的商业银行，超过40家的基金公司已经与其展开合作，只是由于基金公司尚未公告，所以不便公布。（证券日报 ）
上周基金增配农林牧渔 减配公用事业
民生证券基金研究中心 马永谙 王荣欣
根据测算，主动型股票方向基金的平均仓位自2010年10月份以来基金仓位保持在80%以上，2月份中旬达到高位85.69%后仓位整体下降，目前仓位较一季报仓位低4.92%。
截至5月13日，100只基金（占比28.8%）仓位低于70%，104只基金（占比30.0%）仓位介于70%~80%，86只基金（占比24.8%）仓位介于80%~90%之间，57只基金（占比16.4%）的仓位高于90%。
上周68只基金（占比19.6%）主动减仓5%以上，195只基金（占比56.2%）主动减仓5%以内，79只基金（占比22.8%）主动加仓5%以内，5只基金（占比1.4%）主动加仓5%以上。上周共263只基金（占比75.8%）主动减仓。
根据测算，截至5月13日，股票型基金仓位下降2.28%至81.10%，偏股型基金仓位下降2.38%至73.18%，平衡型基金仓位下降1.84%至69.60%
从增配强度来看，上周平均增配强度较大的行业主要有农林牧渔（9.04）、金融保险（8.39）、食品饮料（1.69）、房地产（1.28）等行业。
从增配的基金数量来看，上周86.23%的基金增配农林牧渔业，83.72%的基金增配金融保险业，69.32%的基金增配食品饮料业、76.18%的基金增配综合类行业，51.26%的基金增配房地产业，52.14%的基金增配采掘业，75.20%的基金增配批发零售业，74.96%的基金增配信息技术业，69.08%的基金增配传播文化业，55.85%的基金增配建筑业，60.52%的基金增配医药生物业，68.88%的基金增配纺织服装业，58.21%的基金增配交通运输业。
从减配强度来看，上周基金平均减配强度较大的行业主要有公用事业（5.79）、社会服务（4.69）、木材家具（3.75）、金属非金属（3.70）等行业。
从减配的基金数量来看，上周共有84.27%的基金减配公用事业，83.52%的基金社会服务业，82.80%的基金减配木材家具业，85.31%的基金减配金属非金属业，86.82%的基金减配石油化工业，83.69%的基金减配造纸印刷业，63.69%的基金减配电子业，61.99%的基金减配机械设备业。
根据测算，上周行业资产增减配强度排名前十的基金公司为天弘（81.86）、泰信（75.36）、海富通（73.07）、天治（71.49）、宝盈（69.31）、招商（69.09）、易方达（68.26）、摩根士丹利华鑫（67.48）、申万菱信（66.23）、华商（65.85）。
（证券日报 ）
鹏华基金：A股盈利高峰已现
鹏华基金机构投资部 李锐
市场风云变幻，自有其逻辑。2011年A股也未逃脱前些年的规律，2010年表现最差的行业和个股在2011年再次逆转。所谓大小盘的风格轮动，周期与防御的转换，价值与成长的消长，难道只是博弈市场中击鼓传花的游戏，各领一时风骚？
虽然没有辨析宏观经济运行脉络的慧眼，难以及时由上至下运筹帷幄，决胜千里；也缺乏洞悉博弈各方日思夜想心计的世故，无法知己知彼，百战不殆。但驱动股价波动的核心要素无非是盈利增长与估值。
以ROE指标作为盈利分析的起点，在2001年至2007年和2008年至今，A股非金融公司ROE都出现了强劲反弹。但仔细分析，这两次周期中推动ROE的虽然都有信贷扩张带来的财务杠杆上升，但核心因素截然不同。2001年至2007年，A股非金融ROE从不足8%扩张到15.5%，最核心的推动力是财务杠杆的上升。
2008年，在内部宏观调控和外部金融危机的双重打击下，中国经济迅速滑落，A股非金融ROE从2007年15.5%的峰值迅速回落到9.2%。2009年政府再次重拳出击，A股非金融公司ROE也迅速回升到2010年的13.4%，2011年1季度进一步回升到14%左右，接近2007年的历史峰值。杠杆率的提升源于政府宽松的信贷政策，而对于净利率的大幅提升，我们有必要稍微展开讨论。2009年靠成本下降，2010年以来靠期间费用控制。
2008年以来推动ROE上升的因素能持续吗？展望未来，我们认为A股已经在盈利高峰，未来ROE有下行风险。从杜邦分析看，由于极度宽松货币信贷政策在抗通胀主题下的收缩，未来杠杆率难以上行。资产周转率在本轮政策刺激周期中并没有出现明显提升，有资产规模和收入驱动两方面的原因。由于政府强行启动经济使企业盈利在高位，企业在虚旺的需求上持续不断扩大再生产，资产规模不断膨胀。其次，本次周期相对2005年周期没有更强的外需推动收入提升。最后，净利率在劳动力成本上升，原材料价格高位和企业尽力压缩费用后已经位于历史高位，未来趋于下降。由于净利率是本轮盈利周期的最主要推动力量。
事实上，营业利润率基本没有提升的空间了。除了2009年特殊原因的反弹，营业利润率基本是下降趋势。展望未来，显然成本将不再是有利因素，全球的宽松货币政策推高了大宗商品价格，中国PPI高歌猛进，企业成本持续上升。
另外，折旧会成为营业利润率下滑的另一重要变量。从历史上看，上市公司盈利的高峰带来资本支出的高峰，这集中表现在在建工程快速增长上，随投入进度在建工程逐渐转为固定资产，在建工程增速下降同时固定资产增速加快，而在固定资产增速稳定后，开始全额计提折旧，此时，折旧开始迅速增长。而目前在建工程是固定资产的四分之一，这样大规模的投入已经持续了3年多，固定资产收获的季节到了。考虑到投入要素，如建材、人工等的调整，可比公司的折旧将大幅增加。从历史经验看，折旧快速上升，若再遭受到需求不振的影响，公司的产能利用率下滑，将大幅吞噬公司的利润率。
同时，我们倾向认为费用节约已是强弩之末。对于成本控制，在2009年开始的新一轮通胀周期中，企业发现产品价格上涨和销量上升带来收入增长，由于经营杠杆带来的规模经济和劳动力市场定价的黏性导致期间费用率的持续下降。但随着通胀预期强化，生产要素将重新定价。我们看到的是不断上升的劳动力成本和其他投入，这将成为推动管理费用和销售费用上升的核心因素，而银行信贷成本也已经接近历史峰值，这对财务费用带来严峻挑战。
其次，期间费用率的持续下降与股市融资行为相关。由于A股结构性的高估值导致每一分增长的盈利可以在资本市场换来数十倍的市值融资，不遗余力的费用控制必然成为企业的目标。但现在市场对高估值泡沫的修复已经开始，若企业融资冲动受到抑制，费用操控的冲动也会消失。
如果我们对经济与市场相对悲观的态度得到印证，以上两个因素在未来可能逆转。费用节约或已是强弩之末了。
另外，虽然现在的宏观经济背景和整体企业状况不及2007年，但可比上市公司的净利润在GDP的比重已经再次回到了接近2007年历史高峰的水平。这也提供了一个佐证，我们或许已经站在了盈利的高峰期上。
（中国证券报）
市场方向不明 基金经理齐唱“忐忑”
上周市场再度验证当下的弱市特征，除电力等板块，其他多数个股震荡下跌。在4月经济数据出炉和央行又一次上调存款准备金率的背景下，基金业内人士向中国证券报记者表示，近期普遍感觉二级市场很难操作，对市场方向看不清楚。可以说，大部分基金经理都在忐忑不安中度过。
追求增长的确定性日益得到基金认同，多数基金公司明确表示现在“稳”字当头，看好消费类公司，对于成长股目前的估值并没有完全认可，基本还处在按兵不动的阶段。
市场方向迷茫难辨
一季度银行等蓝筹公司的超预期业绩本来让偏弱的股市找到一点支撑，但随着4月经济数据出炉，居高不下的物价形势和央行旋即而至的上调存款准备金率举措，继续让股市承受重压。一位基金公司投研人士上周末在与中国证券报记者交流时明确表示，近期业内普遍认为市场变幻不定，二级市场操作难度很大，而背后的根本原因是市场方向看不清楚。
以通胀这一核心问题为例，大宗商品价格暴跌，似乎能缓解输入性通胀。此外，民间借贷成本的高企和4月份经济数据中反映出来的企业经济增长放缓苗头，也有理由使政策面顾忌到持续紧缩给“保增长”带来的压力，但央行的步调却再一次反映了“压通胀”的坚定决心。有基金经理表示，通胀何时见顶，紧缩政策何时转向，现在来看扑朔迷离，但紧缩政策对于上市公司经营的影响肯定将逐渐显现，这是硬币的另一面。
迷茫中，公募基金是少看多动，还是轻仓为宜？中国证券报记者了解到，新基金目前普遍仓位较轻，用业内人士的话来说，“少动也未必是好事，跌得会比较多”。因此，不排除部分基金在加大波段性操作，参与一些概念性的股票行情。此外，还有一部分基金经理认为股市在2800点一线将具有较好的支撑，由此将在5月份接下来的日子里保持防守型的配置，同时密切关注经济形势可能的拐点。
寻求确定成主基调
在不确定性中寻求确定性已成为大部分基金投资上的主基调，主要看好消费类的具有稳定增长可能的上市公司，如百货、食品饮料、医药、家电等。今年以来，大盘股虽然有过估值修复行情，但经济周期波动和融资压力所带来的负面影响，一直没有完全从投资者心头消散。此外，创业板和中小板的股价雪崩也仍使市场心有余悸。这样的形势下，基金“稳”字当先，看好消费类公司也就不难理解了。
不过，有基金经理向中国证券报记者提示，“消费”这个概念包含内容太多，一些本应具有高成长性的商贸连锁公司，或者周期性很强的金融类公司，其实也被纳入到消费类板块中去。因此，对于目前的“看好消费类”观点还是见仁见智。
此外，中国证券报记者也了解到，重拾成长股的基金经理眼下并不多。多数公司投研部门认为成长股的估值回归尚未到位，两相比较，还是更倾向于在估值上安全边际较高的周期股，尤其是那些今年会有比较明确的业绩增长的周期股。也有业内人士表示，现在大家正在改变成长股投资“择股不择时”的手法，既要细致分析个股的成长性，也必须在合适的时机才能介入。
（中国证券报）
基金体检报告出炉 五大方面亚健康
一份名为《2010年基金公司现场检查及非现场检查的主要问题表》的文件，近日下发至上海区域内各家基金公司。据知情人士透露，这是上海证监局就去年对辖区内30多家基金公司进行检查过程中发现的各类问题总结。“有关方面下发这个文件，就是让基金公司对照这些问题，有则改之，无则加勉。”
从这份近4页的“体检报告”来看，基金行业经历了一轮高速发展后，在公司治理、投资研究、基金销售等各个环节中存在不少问题。未来这些问题能否真正得到解决，关系基金业下一个十年的平稳发展。
公司治理：
部分高管未审先任
公司治理方面，这份体检报告显示，基金公司的董事会运作、监事会运作等多方面存在问题。
例如会议召开频率不符合有关法规、公司章程，监事会岗位设置及人数不符合要求，监事任公司财务人员、高级管理人员等不相容岗位。尤其值得注意的是，基金公司管理层存在公司高管未审先任现象。文件中称，部分公司人员没有上报或尚未取得高级管理人员任职资格，却履行高管职责，实际分管公司相关部门和业务。
投资研究：
管理混乱风险点多
这份文件还显示，基金公司在投资研究中存在的管理漏洞不少，内部管理混乱、不尽责，引发的风险点很多。例如，基金超比例投资、超范围投资，货币基金投资于期限在一年以上的中央银行票据、投资于以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券等。股票库日常管理不及时、不规范，ST股票违反制度规定入库，未建立针对不同投资组合的风格库，并实际投资了与基金合同要求不符的股票。
事实上，近几年来，基金公司各类“乌龙”事件频发，其中不少完全是可以避免的低级错误，给相关基金公司带来非常大的负面影响。
外部研究：
质量控制弱化
基金投资依赖的外部研究力量质量此前频频遭到外界质疑。检查中监管部门发现，基金公司对外部研究报告的质量控制存在弱化趋势。
一些基金公司没有建立关于研究报告质量控制的相关制度。而部分公司在投资研究中重视买入过程而轻视卖出过程，基金重仓股的大幅减少缺少相应的研究支持，一些评级为“持续买入”的重仓股却在持续卖出。
交易佣金：
与销售变相挂钩
此外，在交易席位佣金分配管理上，存在佣金分配的决策流程不符合制度规定，佣金分配缺乏合理依据或与销售变相挂钩等问题。更有违规承诺交易量，对代销机构承诺专户席位交易量，向券商大股东严重倾斜。这一结果，在一定程度上解释了一些基金动辄高达数十倍的交易换手率。
基金销售：
存在延时交易
最后，在基金销售方面存在的问题也不少。例如，一些公司存在对机构客户手续费返还现象。最引人注意的是存在延时交易、盘后选择问题。部分公司对于客户业务申请表以打印时间戳的方式进行交易时限控制，但对客户资金的时限控制存在缺陷，客户资金只要在当日任何时点到账都会被确认为有效申购，当日不到账则会被确认为无效申购，这实际上给了客户盘后选择的权利。
此外，还有一些其他的风险点，比如一些基金公司仍然没有建立员工及直系亲属股票账户和买卖报备制度。个别公司销售部员工以电话委托方式炒股等情况，需要进一步落实整改。
去年关于监管部门进驻基金公司现场检查的传闻不断。据了解，上海区域的多家基金公司去年接受了全方位的调查，其中包含一些过往历史业绩、品牌口碑俱佳的基金管理公司。“当时监管部门在我们公司检查时是驻场检查，因为好几年没有检查过我们公司，因此检查得非常仔细。全公司所有人员在检查时需要在公司随时待命，尤其是投资部。”上海一家基金公司人士告诉记者。
多家基金公司人士表示，基金管理公司存在的这些问题，尤其是公司治理问题，严重影响了基金业的健康发展。这些问题将可能引发人才流失、管理业绩不佳等多米诺骨牌效应。这些问题能否真正得到解决，关系基金业下一个十年的平稳发展。
上网从搜狗开始
