华泰柏瑞：债券投资已过黑暗期

　　7月中旬开始的城投债抛盘危机终于渐渐散去。华泰柏瑞信用增利债券基金沈涛认为，城投债危机已经平静下来，债券投资的最黑暗期已经过去，现在信用债出现了较好的投资时机。

　　今年7月份，由于担心地方融资平台信用风险，城投债一时间成了众矢之的，机构开始恐慌性抛售城投债。城投债风险蔓延至整个信用债市场，就连可转债也无法幸免，债市一片哀鸿，债券基金受伤不轻。

　　沈涛表示，从8月开始城投债危机慢慢减弱，信用市场的危机逐渐平静下来，债市有所好转，而这场城投债引发的债市信用危机向投资人揭示了债券市场的风险，也给专业的投资管理人提供了更好的入市时机。

　　他进一步分析指出，目前银行间资金高度紧张，一旦有投资者抛售信用债，往往就会引起比较大的反应；与此同时，在投资者结构相对单一，风险偏好趋同的市场中，信用事件风险往往被放大，并容易蔓延至整个信用市场。

　　有业内人士认为，城投债属于地方融资平台的主要手段，有地方政府财政做后盾，违约无法还债的信用危险并不大，疯狂抛售城投债的做法并不理性。对此，沈涛也较为认同，整个信用债市场的大跌过于非理性。

　　他指出，信用债市场短期调整是一个机遇。从历史来看，国内信用债市场还没有发生过违约的先例。当前，我国信用债的发行需要经过国家级监管机构的严格审查，发债企业的信用资质有一定保障。未来中国经济依然高速发展，企业未来依然可以维持较高的利润。

　　沈涛认为，当前CPI高位运行，未来预计会逐步回落，由于宏观经济减速已经出现，因此央行年内最多出台一次加息手段。

　　沈涛指出，在目前来看，信用债的利差位于历史高位，而信用债本身的收益率水平也处历史高点。从绝对收益率的角度，即使承担一定的信用风险，投资者仍然有望获得一个相对较高的正收益，目前信用债的投资机会还是比较明显的。

　　沈涛分析指出，本轮加息周期始于去年10月，目前已经持续了9个月的时间，从历史经验看，还有大概半年左右的政策观察期，新债基6个月的建仓期可能正好可以覆盖这个时间窗口，有利于基金作出更加灵活的决策。

　　对于打新股和可转债，沈涛相对保持谨慎。他认为，经济转型不明朗，资金面紧张，当前股市始终处于震荡不止状态，新股收益率始终有所波动，因此对打新保持谨慎，而股性颇强的可转债未来也会保持谨慎态度。