“降准”缓解资金紧张 预调微调出手快

　　证券时报记者 贾壮

　　央行上周六宣布下调存款准备金率0.5个百分点，这被视为缓解资金紧张状况的重要举措。

　　交通银行首席经济学家连平认为，央行此次下调准备金率主要原因包括三个方面：一是当前流动性趋紧，货币市场利率偏高，存款大幅减少，影响银行放贷；二是外 汇占款增长可能较为有限；三是公开市场到期资金不多。

　　每个月的15日是例行的存款准备金调整日，本月15日是中小金融机构进行最后一轮保证金存款补交存款准备金，冻结资金将近1000亿元。从2月16日开始，银行间市场各个期限的利率便开始上行。17日，资金紧张状况继续升级，当天回购利率全面上涨，其中隔夜利率上涨100个基点，盘中一度上涨至8.5%。

　　为了缓解资金紧张，央行在周五当天便进行了相应操作。有消息称，央行面向40多家银行开展了14天期逆回购操作。

　　资金紧张在银行的存贷款方面也有反映。据央行此前公布的数据，今年1月份新增人民币贷款仅有7381亿元，是2009年以来1月新增贷款首次未超过万亿元，几乎低于所有研究机构的预期。

　　一个未知的变量是外汇占款数据，以往外汇占款增加是基础货币增长的主要来源，过去一个季度外汇占款出现负增长，此前业界预期今年1月份外汇占款可能恢复正增长，央行此次政策操作可能意味着，1月份外汇占款即使转为正增长，数量也不会特别大。

　　国务院总理温家宝日前表示，今年1月份和一季度的经济状况值得关注。要见事早，动作快，预调、微调从一季度就要开始。所谓宏观审慎的政策，最基本的要求是保持政策的连续性和灵活性。央行发布的《2011年第四季度货币政策执行报告》称，今年货币政策仍将进行预调微调，提高金融服务实体经济的水平，调节好货币信贷供给，保持合理的社会融资规模。

　　瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光认为，央行的表态意味着货币政策仍将保持逐步放松基调。实际上，自去年四季度以来，伴随着货币政策基调转变，四季度社会融资总量已经出现大幅反弹，季环比已经由三季度的下降43%到有近50%的增加。

　　对于下一阶段的货币政策走向，兴业银行首席经济学家鲁政委分析说，此次下调存款准备金率打开了未来持续多次下调的通道，如果央行未来不再发行1年及以上期限的央票，则全年准备金率需要下调5次左右；如果继续发行1年及以上期限央票，可能需要更多次的下调。

　　沈建光表示，考虑到去年底政府支出加大具有季节性、今年外汇占款增加幅度或将减弱、存款准备金率维持高位且并非常态，下调存款准备金率确有必要。早前央行将今年广义货币供应量M2增长目标定为14%左右，高于去年13.6%与今年1月12.4%的涨幅，意味着与今年的预期目标相比，货币增长仍有相当空间。未来准备金率继续下调仍有必要且空间较大，预计上半年准备金率下调的频率为4次。由于负利率持续时间较长，短期内下调利率的可能性不大。

　　作者：贾壮