七成私募收益一直为负 半数私募倒在熊途

　　在众多阳光私募斗劲十足、意图在最后半个月内挤入前十强时，另外一大批私募已经倒在路上。据私募排排网统计，11月共清算产品24只，其中到期清算16只，提前清算产品8只。2011年以来，全国共有698只阳光私募产品清算，其中到期清算474只，提前清算 224只，比例约为2：1。“从产品结构看，整体是结构化产品居多，但在今年惨烈的行情下，被清盘的非结构化产品比去年多一点。”融智评级研究员彭晓武对南都记者介绍说。深圳私募人士表示：“在系统性风险扩散下，除了利益输送的机构外，机构也很难战胜市场，以上的业绩基本能够说明一切。说到私募的前途，我深感行业生存的艰难。”

　　绝望者离场，坚守者死扛

　　曾经风光无限的阳光私募，年底依然被阴霾的气氛笼罩。

　　根据数据统计，今年以来有27只私募基金累计跌幅超过30%;在可比的878只阳光私募产品中，净值低于0 .7元的产品达到了79只，占比近9%。在这些低净值产品中，有15只阳光私募产品的累计净值已跌破0 .5元，也就是说亏损幅度超过50%。

　　根据好买基金研究中心统计显示，在1010只阳光私募产品中，高达近七成产品自成立以来收益一直为负。

　　惨烈的行情，让阳光私募充满了悲情。“中国股市还不是一个完全有效的市场，风险无处不在，当你认为胜券在握的时候，往往会遭遇逆转。这次泽熙也完全没有料到会陷入酒鬼酒而功亏一篑。”经历过数轮牛熊的深圳天力拓投资总监兼“天力拓一号”基金经理王先春对南都记者感慨地说，“而通常情况下，你要取得好的业绩，可能要加大仓位，而一旦加大仓位你的风险也就来了。我认为不管公募还是私募，甚至个人投资者，都需要找寻一个适合自己的交易系统，找到一种可持续的盈利模式，目前看来都还不成熟，需要历练。”

　　面对吊诡的市场，天马资产董事长康晓阳表示：“绝望的人离场，坚守的人死扛，而以此为生的人，也许闻到了春的芳香。不要期待谁来救赎，更不要妄想股市大涨。”

　　在跌宕起伏的行情中，很多阳光私募没有等到今年收官之战，就黯然离场。据私募排排网统计，11月共清算产品24只，其中到期清算16只，提前清算产品8只，到期清算产品与提前清算产品比例为2：1。11月提前清算的产品中，结构化产品占5只，非结构化产品3只。

　　而2011年以来，全国共有698只阳光私募产品清算，其中到期清算474只，提前清算224只，比例约为2：1。11月产品到期清算与提前清算比例与2011年相比大致相同。在2011年以来的提前清算产品中，结构化产品有144只，占2011年以来提前清算产品总数的64.29%。

　　“私募基金一般都是风格化很明显的。原因是私募公司大多是由基金经理控股的，而私募产品在设计上又赋予基金经理较大权限，因此，基金经理的个人化风格就会在产品风格上充分体现。这种鲜明的风格化直接导致了私募产品业绩的离散度非常高。”星石投资首席策略师杨玲对南都记者分析说，“私募清盘多的原因其实和业绩离散度高有关。私募的进入门槛虽然不高，但却是个高淘汰率的行业，要想在这个行业中长期生存，必须保证向投资者提供的东西是真的好东西，不管什么类型，也不管什么策略。”

　　稳健派私募年收益很难超过10%

　　据私募排排网统计，截至2012年11月30日，全国共发行了3241只阳光私募产品，其中结构化产品1533只，非结构化产品1516只，T O T 70只，T O T (一对一)122只，目前总发行上，结构化产品已经超过非结构化产品。长江后浪推前浪的同时，前浪已经死在沙滩上。对众多阳光私募短暂的产品生命，业内人士多有感慨。对今年目前排名前三位的基金经理王涛、姚鸿斌、陈海峰，众多私募人士多表示“不熟悉，也不了解其基金的运作”，“我们不太了解”。

　　“在熊市中很多私募的确鹤立鸡群，但从3-5年的时间段来看，很多曾经的冠军都陨落了。”安信证券有关市场人士介绍说，“主要是在业绩压力下，很多私募冒险心态很强，抓牛股，希望短期获得超额业绩。一旦选错，就面临被动清盘的局面。罗伟广的产品，2008年净值下跌到5毛附近，2009年上涨接近200%，但是只上涨到1.4元附近。有很多人受不了这么大波幅的震荡。”

　　而据其介绍，一些少数成熟私募，开始走稳健道路，逐渐赢得了市场认可。“比如星石投资，旗下私募基金数量很多，但是基本没有亏钱的。他们的风格是，每次发行一个产品，开始都是一点点做业绩，非常谨慎。在3-6个月后有了10个点的业绩做安全垫后，才开始增加仓位，放手去博。一旦做错了，业绩归零，就从头再慢慢做。”其详细解释说，“这种模式，一年收益超过10%都不容易，基本永远不会排名进入当年前三。但是长期来看，业绩却年年递增。可以说是一种‘保本型私募基金’。逐渐在业内也有了口碑。不像一些阳光私募，一旦冒险失败，只能被动清盘，回家养猪种地去了。”

　　阳光私募处境艰难

　　星石投资以“追求绝对回报”为目标，自2007年成立至今，依靠独特的“长周期对冲理论”，历经2008年和2011年两轮熊市，但却连续5年实现正回报。在同期指数被腰斩的情况下，星石产品业绩增长近60%，实现对冲风险后的绝对正收益。

　　“按照我们现在的情况，预计到年底我们的净值基本打平，和去年的情况相当。”星石投资首席策略师杨玲对南都记者解释说，“我们最大的感想是，自己成立公司做

　　私募的好处是可以拉长投资周期来思考投资节奏。换句话说，我们会按照股票市场的周期来考虑投资，而不是按照自然年度的周期来考虑投资。”

　　以今年为例，杨玲解释说，在年初本来认为今年就会完成长周期的反转，也一度提高了仓位，但很快发现长周期反转比想象的要推后，或者说延长。因此，在二季度很快降低了仓位，等待更有安全边际的机会。在最近的一次上涨中，市场普遍乐观，星石也参与了一些周期股的投资，但星石投资内部评估本轮行情高度有限，真正的机会可能出现在明年一季度，因此并没有为了年底的排名而额外冒险去追高。

　　“这些准备，对于明年的战略建仓意义重大。因为目前的热点股都是高波动股，在明年也许会跌得很快，如果参与太深，很可能影响到明年的操作思路。”

　　在残酷的阳光私募市场，除了不同的投资策略决定生死外，王先春分析说，目前被清盘的以结构化的居多，另外触及约定清盘线的也会注定清盘。“这些年，我们也发过产品，但市场的生存环境太恶劣，导致我们始终无法突围，我相信就深圳的私募而言，80%的私募如果没有实体或者其他收入来源支撑的话，即使说好也不会好到哪里去。另外，那些做PE的生存环境自今年始会更恶化。在信托理财方面，现有的私募模式受到券商资管的极大冲击，在业绩没有持续的情况下，行业再发行产品难度已经很大，整个行业需要休养生息了，也期待市场的挽救。”

　　业内点评

　　悲情十一月私募仓位再降新低

　　十一月的国内A股表现可以用“悲壮”两字来形容，尽管沪深300指数的下跌幅度仅为5.11%，但跌幅在20%以上的中小盘和创业板个股遍地皆是。

　　而对于一直钟爱中小盘股的私募基金来说，更是雪上加霜。截至11月30日，根据私募排排网数据中心统计，已披露11月最新净值的非结构化私募证券类信托产品共有1123只，整体平均收益率为-4.48%，表现稍微好于大盘，主要是由于私募基金目前的仓位并不是很重。

　　在股指重回“1时代”后，虽然是短暂，私募基金对后市的研判并无乐观迹象，但也无过分悲观。从最新的融智-中国对冲基金经理信心指数来看，12月份较11月份略微上涨2.83%。虽然信心指数与上月相比微涨，但对市场趋势乐观及中性态度的基金经理比例下降，而持悲观态度的基金经理比例明显上升;主要是因为在仓位变动计划方面，计划增仓者比例显著上升，而计划仓位不变及减仓的基金经理比例都下降。从这些数据上来看，私募基金尽管对行情没有过分期待，但已经开始悄然加仓。(私募排排网)