日前，各基金公司纷纷公布了旗下基金第二季度的投资报告。这是自今年股市陷入大调整以来，基金公司首次披露投资信息。也是基金首次遵照刚刚公布的《证券投资基金法》配套规则《证券投资基金信息披露内容与格式准则》发布相关信息。
据统计，今年上半年已发行基金1436．89亿份，而2001年至2003年发行基金的总和仅为1426．66亿份。即目前市场上的基金规模已接近3000亿元！然而根据刚刚披露的信息，基金作为目前最庞大的机构投资者，仍未摆脱“靠天吃饭”的命运，面对宏观调控政策，其价值投资的理念仍有待进一步检验。
股市调整牺牲者
据统计资料显示，在年初大牛市里发行成立的新基金中，已公布净值的9只基金全部跌破了面值。如果说对于这批新基金来说，多少有些生不逢时的话，那么当调整来临时，老基金所倡导的价值投资理念在市场的检验下则面临着更多的尴尬。
据统计，一季度被老基金重仓持有的173只股票，从3月底到6月底，仅有7只股票二级市场价格小幅上涨，而多达165只股票均出现不同程度的下跌，同期平均跌幅17．4％。其中以汽车、钢铁、有色金属为首的一些重仓股跌幅甚至达到了30％至40％。而同期的沪指跌幅也未超过20％。
也就是说，从去年以来，一直为基金投资者所推崇的以石化钢铁等超级大盘股为代表的价值投资理念却没能经受住市场的考验，不但不能在熊市中避险，反而成了市场的领跌品种。
更令基金经理们难堪的是，基金在第一季度增仓幅度最大的股票不但不是表现最好的股票，甚至有可能表现弱于大盘。据统计，今年一季度基金增仓幅度最大的前14只股票在第二季度的平均跌幅明显超过同期大盘跌幅个别股票如韶钢松山(000717)(相关,行情,个股论坛)更是成为了二季度的领跌“明星”。
“价值投资理念有被概念化和题材化的倾向，基金对于价值投资理念本身也有待进一步研究。”某基金业内人士对此分析说。
失意于宏观调控
谈到投资失误的原因，多数基金经理都在季报中做了“检讨”。
基金经理们坦承，尽管对于此次宏观调控已有预见，但对于调控力度之大和市场反应之快却感到始料未及。
“当时‘国九条’刚刚出台，而且外围资金也很宽松。因此大家普遍认为国家宏观调控政策的影响会在短期内结束。”某基金经理的话具有一定的代表性。
对此，银河证券基金评价中心的杜书明指出，当时的投资氛围和新基金的发行情况都使得人们（对未来的行情）过于乐观。而基金经理们对宏观政策的把握能力明显弱于对个股基本面的把握。
事实上，即使基金经理们当时果断做出减持离场的决定，是否能够顺利兑现也是一个问题。
有关统计数据显示，一季度全体股票基金的持股集中度高达55．79％，第二季的持股集中度虽然下降到了53．49％，但这主要是因为二季度有大批新基金发行，新基金普遍仓位较低，因此起到了稀释的作用。如果剔除新基金的影响，老基金的持股集中度大约会达到56．46％，即比一季度还略有上升。
在二季度市场迅速的回调过程中，基金如此高的持股集中度届时能否顺利兑现对基金经理来说也是一个极大的考验。对此，杜书明分析指出，面对市场如此快速的回调，机构投资者难免感到手足无措，而且对于机构投资者来说，空仓的风险同样很可怕。
面对大幅缩水的基金净值，尽管多数基金经理承认存在判断失误，但据记者了解，也有基金业内人士指出，引发该轮股市下跌的直接原因是政策面变化，而即使再高明的投资人也没有能力准确预测政策的内容和出台的时机。而且中国股市最大特征之一就是对政策反应敏感、波动性强。因此如何制定适合于中国股市运作的投资策略是基金公司需要认真研究的问题。
简单地说，尽管众基金实力日益雄厚，尽管基金奉行的价值投资理念会日趋成熟，但就目前来看，基金尚无法摆脱靠“天”（指影响股市的政策）吃饭的宿命。
大势走软影响发行
如果说基金经理的业绩有一半还掌握在大势手中的话，那么对新基金的市场部来说，基金销售的好坏就更多的要依赖于大势了。
从今年年初到4月中旬发行的15只新基金平均首发规模在70多亿份。然而，随着大势的走软，自4月12日起，基金销售形势已是急转直下，6月份8只开放式基金的平均规模仅为20．5亿份！
“我们已经忙得一塌糊涂了，现在已经进入备战状态了。”易方达基金管理公司市场拓展部的严静告诉记者。据她透露，易方达旗下的一只新基金即将在8月初进入发行期，面对目前低迷的市场，公司正在紧张研究宣传的重点和营销举措。
另据记者了解，在8月份还将有几只新基金进入发行期，目前低迷的市场无疑令基金销售人员倍感压力。
事实上，感到压力的不仅是基金公司，据统计，自2001年发行第一只开放式基金以来，三年中总共有86只开放式基金发行，因而四大国有商业银行及招商银行(600036)(相关,行情,个股论坛)等股份制商业银行一直保持着每月发行一只到二只的频率。“股市好的时候还可以，像现在这样肯定不好卖。”某银行一位工作人员向记者诉苦说。
有鉴于此，日前刚刚颁布不久的《基金销售管理办法》中做出了关于设立专业基金销售机构的规定。
业内人士介绍说，作为海外成熟市场的产物，基金销售公司既独立于基金管理人，又独立于基金托管银行，是同时销售多种基金产品的专业化机构。作为基金销售代理人的一种，它代表着基金管理人与基金投资人进行基金买卖的活动。
目前关于设立专业基金销售机构的规定指出，其注册资本不低于3000万元、取得基金从业资格的人员不少于30人。据此，有业内人士分析认为，将来基金销售公司最有可能以现有的基金公司市场部为班底搭建，一些基金公司的市场部有可能会因此独立出去，转由基金公司来控股。届时，基金公司才有望从逆市销售基金的窘境中摆脱出来。(胡朝辉)
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