二 、消费品行业的奶酪在哪里
我们认为投资品价格的回落不可能引发消费品的替代性增长,消费品的价值仅来自相对稳定而带来的抗风险价值,因此对于消费品行业的青睐根本上只是一种被迫性的看好,其中有一些行业或公司值得关注:
1、受益于世界经济回升的外向型行业
世界经济的好转使得整个世界领域的投资和消费重新开始活跃(见附表),这给具有成本优势已完成或正在进行产业转移的中国基础制造业提供了较好的发展环境。我们认为电子元器件、白色家电、化学原料药和纺织服装将进一步从中受益。
●电子元器件:全球经济从去年三季度开始出现的强劲复苏成为IT复苏的主要推动力。普遍认为此轮景气能持续到2005年下半年或更晚的时候。受到国际市场的带动,中国电子元器件行业受益较多,半导体和元件行业最值得关注,原因在于中国电子产业发展经历了产业转移初级阶段------组装产业的发展,目前正处于组装业发展后期,今后产业转移将向资本密集程度和技术密集程度更高的领域转移------而集成电路正是这方面的代表,它将成为下一个大规模向中国转移的产业。而元件中印刷电路板类公司开工率都出奇地好,而一季度金属和化工材料价格大幅上升造成了成本的大幅上升。我们估计在材料价格稳定后的3-5个月,印刷电路板类公司才能将成本完全转移到客户端,相关公司今后盈利将呈现上升趋势,如生益股份、超声电子(000823)(相关,行情,个股论坛)等。
●化学原料药:受国际大环境好转和国内公司逐步上轨刺激,相关的上市公司未来两三年将会保持稳定和快速的增长,他汀类原料药的迅速增长(短短的5年时间产量增加100倍,而产值达到了10亿元以上)昭示了我国在化学原料药出口方面的巨大潜力。世界发达国家出于成本或其它原因逐步将中低档原料药生产基地向发展中国家转移,中国的生产企业将获得越来越多的发展机会。值得关注的典型公司包括海正药业(600267)(相关,行情,个股论坛)、华海药业(600521)(相关,行情,个股论坛)、升华拜克(600226)(相关,行情,个股论坛)等。而在晚期原料药方面,我们新近看好部分生物农药行业,如阿维菌素类原料药。
●白色家电:一季度中国空调产量达到了1537万台,同比增长38.2%,增长的最主要动力来自出口的迅速增加,空调出口达到了883万台,同比增长67.9%之多,空调的出口价格也于近期稳步上扬(见图4)。这种价升量增的现实使得我们有理由看好今年下半年的白色家电行业,而钢材等原材料价格的回落将使得成本有效控制,特别是以空调出口和空调压缩机为主要业务的公司,如美的电器(000527)(相关,行情,个股论坛)、格力电器(000651)(相关,行情,个股论坛)、海立股份(600619)(相关,行情,个股论坛)等。
2、有品牌优势和定价能力的行业
消费品行业少数行业或企业依托其品牌效应和稳定的销售增长曲线,具有较强的提价的能力,值得特别关注。中药、高档白酒行业中的部分企业便具有这样的特性,如云南白药(000538)(相关,行情,个股论坛)、东阿阿胶(000423)(相关,行情,个股论坛)、五粮液(000858)(相关,行情,个股论坛)、贵州茅台(600519)(相关,行情,个股论坛)等。
3、消费升级行业面临激烈价格竞争
经历了去年高达75%的高速增长以后,轿车业今年产销增长速度明显放缓。我们仍然维持今年轿车25%-30%的同比增长速度的预测,但认为明年以后轿车产品种类的日益增多将进一步加剧行业内部竞争,价格竞争必将导致行业利润率下降,同时考虑到轿车行业从爆发性增长转变为平稳增长,我们调低其投资评级为\"中性\"。轿车行业内公司将出现两极分化,坚持看好市场份额逐步提高、具备行业的领先地位、和跨国公司密切合作的优势公司,如上海汽车(600104)(相关,行情,个股论坛)、一汽轿车(000800)(相关,行情,个股论坛)等。
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