五、其他值得关注的新故事
1、纺织服装配额取消带来的想象空间
作为出口拉动型的行业,纺织服装受宏观调控的影响不大。2004年以来,主要的原料价格------棉花的价格持续下跌和国内产品价格指数的逐步走高改善了行业的经营环境。从2004年的出口情况来看,出口退税率下调并没有对纺织服装业产生较大的负面影响,纺织品出口金额增幅逐月提高,一季度同比增长27.6%。纺织服装行业的一大重要利好------2005年纺织品配额的全面取消将极大刺激我国纺织品出口的高增长,而主要出口国经济的强劲复苏将有望进一步带动纺织服装的出口增长(见图6)。我们判断,未来两年行业出口年均增长率在30%左右,未来两年行业的收入和利润有望保持20%以上增长,因此对纺织服装行业整体\"看好\"。
2、3G商用对通信设备行业的刺激作用
我们认为2005年3G牌照的发放和商用推广将会浮出水面。预计整个3G系统设备的总投资将达到1800亿元,这将成为2005年及其后3-5年中国电信领域的最大投资项目。由于中国本土设备制造企业技术水平的不断进步和前期准备,将从中获得相当比例的订单。从历史上看,电信设备的投资高峰期均给相关公司带来了丰厚回报,因此,看好通信设备行业未来的增长前景。
3、 中小企业板块带来的影响
中小企业板块的推出使具有增长潜力的小公司成为市场关注的焦点。我们的统计发现,在中小企业板块发行的公司和目前主板市场中小企业的行业分布惊人地相似,医药生物、信息服务等行业成为小企业的云集之地,值得投资者特别关注。
4、升息预期的影响
我们认为如果升息,并且如大家预期扩大存贷款利差的情况下,将对各行业产生三方面的影响。首先,对银行、保险等金融机构是利好,由于目前银行的主要利润来源是存贷款差额,因此无疑直接受益。而保险机构由于已经出售的长期保单的内涵回报率已经确定,因此可以通过投资更高收益率的品种提高回报。其次对于目前银行个人消费贷款的主要投向领域------房地产和汽车将是一大打击,由于贷款利率随之提高将增加贷款者的负担,因此将使得这两个行业的销售环境趋于不利。最后由于贷款利率的提高将使所有的企业融资成本有所提高。根据我们的统计,房地产、航空运输、贸易等行业受到升息的打击最大。
上市公司板块特性分析
在判断行业的投资价值时,除了行业的基本面评价非常重要以外,由该行业的上市公司构成的行业板块的一些特性也会对行业投资价值产生重大影响。因此我们在分析时也非常关注这些行业板块的特性,包括增长速度的比较分析、市净率比较、涨跌幅比较等因素。
一、增速变化:值得重点关注的指标
历史数据显示,行业利润增速逐季提升或者比上一报告期有较大幅度提升的行业往往能跑赢大盘,相反,增速较前一报告期大幅下降的行业则通常跑输大盘。比如,从盈利公司平均净利润增速变化情况来看,真空器件2000年以来利润增幅呈现了U型变化,相应地,其行业指数的超额收益也呈现出U型走势；而汽车整车业2004年以来增速明显放缓,其指数今年以来远远跑输大盘。
申万盈利预测数据显示,309家重点公司2004年半年报的平均净利润同比增长53.7%,高于这些公司一季度44.5%的增幅,而2004-2006年年报重点公司的平均净利润预计分别同比增长45.1%、11.0%、7.0%。由此我们推断,2004年各季度上市公司业绩增幅将呈现\"∩\"型,半年报和年报业绩仍将大幅增长,不过下半年开始增速将明显放缓。
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