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国际期货
期货投资基金是指通过募集资金，以专业投资机构为主体在期货市场进行投资的一种期货投资工具。期货投资基金作为一种投资基金，具有规模经营，降低成本；组合投资，风险分散；专家理财，投资科学；专门保管，安全性高；经营稳定，收益可观等特点。期货投资基金是成熟期货市场的产物，从世界范围来看，期货基金的出现有力地推动了期货市场的稳定发展。期货投资基金于1949年最先产生于美国。美国人Richard D. Donchian 建立了世界上第一个管理商品基金的期货公司。上世纪80年代中期以资产管理为主的大型机构投资者和基金经理人开始投资于期货基金，优化其组合投资。美国期货基金的规模从1980年的6.5亿美元急剧扩大到1999年的500多亿美元，20年增加70倍，年均增长3.5倍。期货投资基金在国际上不仅是个人投资者的重要投资工具，而且成为机构投资者组合投资中的重要组成部分。
目前，作为具有发展前景的期货基金已成为我国投资者深感兴趣的投资方式。据了解，目前我国有不少期货公司及个人都在以不同的形式尝试搞期货基金。随着我国加入WTO后逐渐融入世界市场，金融业将进一步开放，国内的企业除了面对竞争风险，更要面对价格风险，尽早培育成熟的机构投资者和期货投资基金就成了一个刻不容缓的任务。可以肯定的是，期货投资基金将把期货行业推向一个新的台阶。
一、推出期货投资基金意义重大
1期货市场自身健康稳定的发展需要期货投资基金
(1) 我国期货市场尚处于起步阶段，期货市场的发展需要期货投资基金的资金支持。我国期货市场经过几年的治理整顿，现已步入了规范发展的新时期。尽管2003年期货市场交易额接近11万亿元，但市场中的资金存量仅仅在150亿元左右，存量资金明显不足。随着今后新的期货品种如燃料油、玉米以及金融期货等的相继出台，将要求期货市场规模逐渐扩大，需要更多的资金参与，而期货投资基金可以有效的扩大市场规模。同时，我国作为工农业产品生产大国和消费大国不应该仅仅作为国际期货市场价格的接受者，而应该有所作为，甚至应成为某些期货品种的国际定价中心，这些都需要资金的支持，需要有实力的机构投资者积极地参与期货市场的投资。
（2）期货市场需要期货投资基金等机构投资者的参与。现在中国期货市场投资主体是以散户为主，超过78％的投资者以短线炒单为主，机构投资者太少，这样少数机构投资者就能垄断和操纵价格，从而导致市场失灵，市场的系统风险过高。有了期货投资基金这样的机构投资者参与期货市场的投资，就可以有效减少垄断和操纵价格的机会，促进期货市场的稳定发展，降低期货市场的系统风险。
2证券市场的发展需要推出期货投资基金
首先，发展期货投资基金，可以增加投资基金的品种，丰富证券市场的投资工具，会吸引不同风险偏好的投资者，从而扩大证券市场的规模，有利于证券市场的稳定发展，促进证券市场的创新。
其次，推出期货投资基金，可以健全市场机制。期货基金间接地引入做空机制，强化了投资风险管理，也完善了证券市场的市场功能。
二、推出期货投资基金可行性
1期货市场的日益发展壮大，为期货投资基金的推出奠定了坚实基础
（1）期货交易的不断扩大和交易品种的逐步推出，为推出期货投资基金提供了市场基础和投资选择的工具。截止到2003年底，国内期货市场近11万亿元的成交额创下了中国期市成立以来的新纪录。多个品种的持仓量创出历史纪录，沪铝、沪胶、郑麦、连粕等以前十分低迷的品种也全面活跃。例如铜：2003年成交金额突破了2万亿元。整个市场运行规范，经受住了多次考验。期货市场多个投资品种的推出，增加了投资者投资期货市场的选择，完善了期货市场的投资结构，为期市未来发展打开了广阔的空间。
（2）我国期货市场已经初步形成自己的法律体系，为以后推出期货投资基金的安全规范运行提供了制度保证。期货市场已初步形成由《期货交易管理暂行条例》、《期货经经公司法人治理准则》、交易所章程、交易规则、业务细则等构成的较为完善的法律和法规体系。期货市场运作日益规范是推出期货投资基金的基本保证。2004年2月1日国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，首次将中国期货市场纳入资本市场的重要组成部分，对中国期货市场10多年发展过程中所作的探索性努力给予了充分肯定。这些为我国将来期货投资基金的发展营造了一个良好的制度环境。
（3）期货市场的国内和国际地位显著提高，为推出期货投资基金创造了良好的外部环境。 国内期货市场大部分上市品种的价格发现功能都比较明显，已经开始争取一些大宗商品的全球定价权。例如，经过近十年的规范发展，上海期货交易所（SHFE）已成为与伦敦金属交易所（LME）、纽约商品交易所（COMEX）并驾齐驱的世界三大有色金属交易中心，指导着东西半球的有色金属的价格方向及资源流向。以沪铜为例，其价格不仅成为国内现货市场的基准价格，而且成为全球期铜定价体系的重要一环，并作为亚洲的价格中心。铜已经成为我国工业产品中最成熟的上市品种。期货市场为江西铜业等大型铜业公司提供了重要价格信息和决策依据，在指导上下游企业进行正常的生产经营活动中起着越来越重要的作用；大连已经成为全球最大的非转基因大豆期货交易中心和价格发现中心，大连商品交易所已跻身世界三大农产品期货交易所之列。
（4）市场风险控制能力大大提高，讲求诚信已成为期货市场的普遍认识，这为期货投资基金提供了良好的内在运行环境。期货经纪公司经过长期整顿、大浪淘沙，已深切感受到控制市场风险和诚信的重要意义，并为保护投资者利益做了大量的实际工作。交易所用市场化手段化解市场风险，并取得了良好的效果和宝贵的经验。同时，期货经纪公司和广大投资者的风险意识也大大增强，显示整个市场不断走向成熟。保证金封闭运行在期货公司被广泛推广实施，市场上欺诈行为明显减少，如何为投资者提供更优质的服务成为经纪公司之间竞争的最重要手段。
（5）一大批高素质的期货从业人员与投资者队伍，为期货基金的运作奠定了人才基础。目前，我国180多家期货经纪公司的4000名从业人员，特别是一些高级管理人才，经过10年来的风雨洗礼，已经初步具备了从事期货基金运作和管理的能力，为期货基金的发展提供了直接经验。
2证券投资基金运作的成功经验，为期货投资基金的运行提供了技术保证
（1）国内的证券投资基金经过近几年快速发展已初具规模，积累了丰富的投资技巧和管理人才，取得了良好的投资收益，为期货投资基金的运行积累了经验。截至2003年底，我国共有基金管理公司34家，证券投资基金95只，基金规模1650.09亿份，基金总净值为1744.31亿元。其中投资基金的运行明显好于股票市场综合指数，基金这几年的平均业绩明显强于大盘（参看下表 ）。即便是在股市大幅下跌的2001年，48只封闭式基金分红总额仍达到了23.40亿元，加权平均单位分红为0.0338元。
1998－2002年基金净值增长率与大盘指数对照表
年份 大盘指数变动 基金净值增长率
1998年 －3.97％ 6.36％
1999年 19.18％ 38％
2000年 51.73％ 46％
2001年 －20.62％ 3.84％
2002年 －17.52％ －4.63％
（证券时报2003－11－1）
（2）国外期货基金成功经验有利于我们充分利用后发优势。1949年美国的第一个管理商品期货基金的公司，管理基金仅为2000美元。但目前全球从事期货基金的资金已超过1000亿美元。目前，期货投资基金主要仍集中在美国市场，国外期货基金经过50多年的实践，在管理上或运作上都已比较成熟，使我们可以少走弯路。
三、对推出期货投资基金的几点建议
发展期货投资基金应遵循“规范起步，严格管理”的宗旨，将“切实保护投资者利益”放在首位。期货市场监管应进一步体现市场的三公原则，保护投资者合法权益，以保障这一新兴工具的健康成长。为此特提出以下建议：
1适当放开目前国内证券投资基金对投资期货的限制
目前，我国基金公司由于受到政策性限制及缺少法律保障等原因无法进入期货市场。可以通过严格限制基金投资于期货的比例，进行分散投资来保证基金获取一定收益的同时，不过分增加投资的风险。
2加强期货投资基金的监管
期货投资基金的发展直接取决于基金的管理效率、管理质量和基金持有人利益是否得到充分保护。为此，监管部门可从现行法律法规的指导思想入手，制订相应的期货投资基金的管理办法，突出风险管理，保证期货投资基金的健康发展。
3严格期货投资基金的信息披露制度
建立良好的基金信息披露制度是保证期货投资基金发展的重要前提。首先，监管部门要加大对期货投资基金的信息监督，确保信息披露真实、有效。其次，应充分发挥期货业协会作用，制定服务公约，强化行业，充分保护基金投资者的利益，为推进期货基金的稳步发展打基础。
4大力培育期货投资基金的专门人才
期货投资因其保证金交易的杠杆机制，与其他市场相比风险更大，对期货基金管理者的要求也更高，所以说，培育期货投资基金的专门人才是促进期货基金发展的核心问题。在这一点上，要突破传统思维，更多地引进竞争机制，形成市场化的人才战略，通过培养国内期货人才和大力引进国外有经验的期货基金管理人才，加快我国期货基金业的人才建设，为开拓性发展中国期货业而不断努力。
5进行期货投资基金的试点
可以考虑由现有基金管理公司、金融控股公司或大型期货公司进行试点，目前可以由运作规范、交易规模较大的期货公司先行一步。随着期货市场的发展，一些期货经纪公司已逐步发展壮大。今年开始有部分运作规范、交易规模较大的期货公司增资扩股到1亿元以上，自有资金比较充足，为发起期货基金创造了条件。
