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□外高桥期货 施海
沪燃料油期货自8月25日上市以来，即演绎宽幅震荡、震荡下行走势特征，同时成交量、持仓量逐渐拓展。笔者分析认为，受制于国际国内原油、燃料油供需关系偏多因素作用，沪燃料油下跌空间将较为有限，低位遇撑、止跌企稳的可能性逐渐增加。资源枯竭令油价长期上涨
根据预测，全球已探明原油储量为1661.48亿吨，而全球原油需求消费量则为7500-8000万桶/日，相当于38-40亿吨/年，由此全球原油储量可开采43-44年。中国原油已探明储量为25亿吨，目前原油需求消费量为2.7亿吨，由此国内原油储量仅可开采9-10年。由于原油资源具有鲜明的不可再生特性，全球经济全面复苏，原油需求消费显著拓展，欧佩克实际日产量已超过3000万桶（420万吨），几乎未剩余多余产量，该组织显著扩产的空间较小，所以引发原油资源枯竭论，即原油资源在不久的将来将被彻底消耗，并促使原油价格维持中长期单边涨势，并逐渐逼近50美元/桶高位，由此而成为国际原油市场价格单边上涨的主要原因。地缘政治致使油价剧烈波动
目前中东地区尤其是伊拉克局势剧烈动荡，致使其原油出口能力受到考验，而当其南部石油输出港口将原油供应量恢复至200万桶（28万吨）/天之际，才导致国际油价回落。但市场依然认为，该国石油生产设施和输油管道遭受袭击的可能性依然存在，因此原油价格回落的幅度将不会太大，而且时间将较短，上涨趋势并未被根本逆转。基金加码多单推涨油价
市场主力资金顺势做多成为油价上涨的重要推动因素。根据NYMEX主力持仓报告显示，非商业基金加码多单，并减磅空单，其净多单持仓量不断扩增，商业方面则同时加码多单和空单，但多单加码幅度小于空单加码幅度，其净空单持仓也逐渐增加，由此而形成基金多单与商业方面空单相对峙格局。结合油价中长期上涨趋势，基金加码多单成为原油价格上涨的重要资金推动作用。美元弱势提振油价
美元汇率与原油价格走势具有较强的负相关特性。美元汇率升值，产油国以本国货币计价的原油价格上涨，即增加供应，而用油国由于油价上涨而缩减需求消费，致使原油价格回落。反之，美元汇率贬值，产油国以本国货币计价的原油价格下跌，即缩减供应，而用油国由于油价下跌而扩增需求消费，致使原油价格回升。虽然美联储通过加息致使美元利率提高，并促使美元汇率短线走强，但却由于美国财政赤字较大，近期美元指数短线始终陷于87-90区域之内震荡整理，中期走势相对较为疲软，由此对原油价格走势产生中长期利多作用。与其他油品价格的联动效应
广义上的燃料油包括汽油、煤油、柴油和工业燃料油，上期所推出的燃油期货是180CST工业燃料油，与其最为接近的是新加坡纸货市场和普氏公开现货市场交易的180CST高硫燃料油。实际上，汽油、煤油、柴油和工业燃料油均受到原有价格走势影响，国际市场上原油、成品油与燃料油价格相关性非常高，一般超过80%，由此不难推测，原油价格上涨，将严重限制燃料油价格的回落空间，并促使燃料油价格联动走强。燃料油供需关系相对平衡
去年国内燃料油供需规模分别为4382万吨和4300万吨，其中国产燃料油和进口燃料油分别占据45%和55%的比例，供需基本维持相对平衡态势。今年前7个月燃料油进口量为1825万吨，平均每月进口量为260万吨，而8月份进口量将扩增至275万吨，进口量逐渐扩增虽然源于中国放开进口配额所致，但同样反映国内燃料油需求消费较为旺盛。燃料油需求消费结构中32%将用于电力行业，而下半年虽然电力需求消费可能有所回落，但由于新增装机容量上半年仅完成年度计划的31%，大部分新增装机容量无法在迎峰度夏中起到作用，电力供应落后于电力需求消费的缺口继续扩增，而且电煤供应形势严峻，机组非计划停运增加，因此，今年下半年电力供需缺口更为严重，由此将加大对燃料油的需求消费。虽然燃料油价格短线走势弱于原油价格走势，但电力需求消费旺盛将使燃料油下跌空间受到限制。
沪燃料油期价对现货价格贴水将使下跌空间缩减。目前黄埔港口180CST高硫燃料油现货报价维持在2140-2150元/吨，这使得沪燃料油主力合约FU501期价在2140元/吨以下区域逐渐产生抗跌特性。同时由于沪燃料油期货近远期各合约期价呈现近高远低逆基差排列态势，主力合约FU501期价对远期合约期价升水幅度超过50元/吨以上，因此一旦FU501期价止跌企稳，则远期合约也可能随之而低位遇撑，并可能导致沪燃料油全线技术性反弹，甚至出现阶段性回升走势。
综上所述，受制于原油及燃料油供需关系等诸多因素作用，沪燃料油下跌空间将受到严重限制，低位遇撑、止跌企稳并反弹将指日可待，投资者低位沽空宜谨慎。
