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□香塘伟业吴守祥
何谓价高？
1、从横向比较。这一次原油价格突破40美元/桶冲向50美元/桶的价位，完全是对历史高价的突破。就是按照2002年的美元可比价格计算，也只有上世纪八十年代发生两伊战争的少数年份突破过50美元/桶。油价几十年来长期在30美元/桶以下运行，现在的价格（纽约商交所十月交割原油期货45美元/桶左右）无论按什么标准衡量都偏高。
2、从纵向比较。从有色金属到农产品这些大宗商品来看，还没有一个商品突破历史新高（以绝对价格衡量，更不用说按可比价格衡量了）。原油和有色金属铜都是国际性的重要工业原材料，它们需求的旺盛与否最能反映世界经济的基本面，所以从长期看，油价和铜价的高低与经济发展的状况有较好的相关性。正因为原油和金属铜都与宏观经济密切相关，所以就出现了铜价与油价一定程度上的正相关性。现在就拿与原油相关性较大的铜来比较，最近的一次铜价上涨不仅没有创新高，而且回落的幅度还较大（注意这里并没有进行同步性的比较）。何以价高？
世界经济的全面复苏、美元的贬值、OPEC的垄断、地缘政治的紧张、基金的投机力量、资源枯竭论等，这些因素综合造成了油价高企。
世界经济的全面复苏、美元的贬值等因素应该在铜的价格中也同样得到反映。既然铜的价格离历史高点还很远，那么高油价应该还有另外的原因，这里不再赘述。而OPEC的垄断、地缘政治的紧张、基金的投机力量等，笔者认为都是短期影响价格的因素，因为这不会改变原油的中长期供求关系，所以下文着重探讨一下：关于资源枯竭论。根据统计资料，全球已探明原油储量为1661.48亿吨，如果全球原油年需求消费量为7500-8000万桶/日，相当于38-40亿吨/年，那么全球原油储量可开采43-44年。中国原油已探明储量为25亿吨，目前原油需求消费量为2.7亿吨，由此国内原油储量仅可开采9-10年。由于原油资源具有鲜明的不可再生性（不像铜那样可以回收利用），而全球经济全面复苏，原油需求消费显著拓展，现在欧佩克实际日产量已超过3000万桶（420万吨），该组织扩产的空间较小，所以引发原油资源枯竭论，即原油资源在不久的将来将被彻底消耗，并促使原油价格维持中长期单边涨势，逐渐逼近50美元/桶高位。对油价总体来看是一个涨势的结论，笔者暂不作评论。但即便是那样,对于期货市场来说，别说大级别的回调，就是小级别的回调也足以令人生畏。以下几点需注意：1、可能还有新的油、煤、气田不断地被发现。比如墨西哥最近就发现了一个大油田。过去10年中，世界石油产量和剩余可采储量同步增长，石油没有越采越少，剩余可采储量还在增长。1991-2002年期间，世界石油产量从31.6亿吨上升到35.6亿吨，年均增长率为1.09%。在产量总体上升的同时，勘探所证实的石油可采储量也同步上升，每年新增探明可采储量/年生产量系数大于1，剩余可采储量从1991年的1361亿吨增加到2002年的1427亿吨，年均增长率为0.43%。2、替代能源的重大技术突破。现在可以替代的能源种类很多，如水能、风能、太阳能、核能、中国正在进行的“煤转油”的开发等。3、节约能源和提高能源使用效率的技术突破。任何一项技术的重大突破或新发现，都将对油价构成实质性的打击。短期影响因素有变
沪燃料油自8月25日上市交易以来，前几日连续出现下跌走势，接着受美国商业原油库存量上周跌至5个月来的低点等消息的影响有触低反弹的迹象,这与国际燃料油和原油近日的走势极为吻合。
据统计，目前全球原油日消费量从去年的7900万桶上升到了8150万桶，其中增加的主要部分来自中国、美国及欧盟。而OPEC多年来未能意识到消费增长及价格上升的市场信号，增产速度缓慢及有意识地控制产量配额造成产能增长幅度落后于消费需求增长，造成油价连续走高。但随着油价的走高，特别是原油价格连续在40美元/桶的高位运行，构成原油价格上涨的短期因素也开始逐步变化。
由于原油价格的连续上涨，世界各国的经济均受到不同程度的影响，而同时对于原油的需求明显受到抑制。比如受利益的驱使，西方的大量套利船货开始涌向新加坡，导致新加坡燃料油库存累创新高。目前新加坡的库存为1290.4万桶，在近5年之内属于高库存量。但由于燃料油的需求企业对燃料油的需求并没有明显增加，对新加坡燃油的需求一直难以得到提振。这也造成燃料油价格前一段时间明显弱于原油价格走势。
其他方面，伊拉克及周边的各种对抗局面出现缓和的迹象；美国在夏季驾车季节接近尾声的时候汽油库存显著上升；欧佩克则预定于9月15日在维也纳开会讨论进一步增加产量配额的可能性；另外,鉴于全球产油国已接近产能极限，美国和俄罗斯等国家的官员正在考虑动用战略储备原油，以防止在未来出现石油供应中断和价格飙升的情形,这些战略储备原油总量约为14亿桶。
通过以上分析可以看出，构成油价上涨的短期因素正在发生变化。国际原油及燃料油价格也自8月20日创出新高后出现大幅回落，虽然短时间内仍有反复的可能，但形成油价强劲上升的势头已得到遏制。虽然原油价格从接近50美元的价格回落较深，但绝对价格仍然较高。受制于原油及燃料油供需关系（比如由于电力供需紧张局势仍较严重）仍较紧张等诸多因素作用，沪燃料油短期下跌空间将受到严重限制，甚至有可能继续向上反弹,但从中长期价格来看，高位看多仍需谨慎。
