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上海中期 林 慧
上市首日表现出色的燃料油期货合约在经历9个交易日后，每日价格波动十分狭窄，不仅价格出现拉锯走势，成交日益萎缩，持仓也在9月1日突破两万手后再度减少。尽管从燃料油期货交投不甚活跃，似乎有悖于投资者上市之前的预期，然我们若仔细分析当前市场所面临的状况则会发现，投资者在这一新品种上的表现，所体现的投资理念的理性与成熟，却是值得市场各方欣慰的。
燃料油期货上市最与众不同之处在于，原先从事燃料油现货贸易的人对国内期货市场知之甚少，他们贸然进入这一市场交易的可能性很小，从当前的成交来看，也未见现货商大规模入场的迹象；而从事国内期货投资的投资者更加不了解燃料油现货市场，这使得投资者在从事这个市场期货交易的可参照因素少的可怜，大家不得不把目光转向了相对熟悉的，又与此关联较大的的原油期货市场。
受地缘战争日益激烈化影响，当前的原油价格走势可谓上下两难。一方面，油价继续上行，则消费者很难承受。近期，以美国为代表的成品油价格持续下滑，主要就是高昂的价格很难获得消费者青睐，大家纷纷减少成品油的消费支出，成品油高油价不能继续维持。原油价格如果继续上行，则很可能引起全球性通货膨胀。另一方面，从原油价格目前的走势来看，我们还很难看到油价回落的迹象。尽管前期油价在冲击50美元/桶时失败，但其快速回落6个美金后很快出现企稳迹象，更为关键的是，作为市场风向标的基金在此轮回落过程中并未出现大规模离场的迹象，反倒继续持有大量净多头寸，这使得投资者预期原油价格即将下跌的愿望很可能落空。
原油价格走势的矛盾印证了国内燃料油市场的低迷，正是由于这一最大参照市场走势的不确定性，令国内投资者不敢在当前价位大举介入，每日只能维持窄幅波动。我们前面提到投资者的投资理念转向理性和成熟，由此可见一斑。投资者没有因为燃料油期货绝对价格低、相对库存小而贸然进入，也没有脱离燃料油的基本面来进行盲目交易。
投资者的理性和成熟还表现在大家对燃料油期货这一品种的认识和了解上。尽管上市时间短暂，多数投资者已经了解到，我国油品市场中，目前仅有燃料油期货是实行完全市场化的，其余油品，尤其是三大产成品仍实行政府宏观调控制。燃料油期货上市首日，恰遇国内成品油提价，引发了各炼厂对直馏燃料油的抢购风潮。加上近两个月我们进口燃料油数量较少，主要是在消化上半年库存，国内各贸易商的库存量逐步减少，前期国内外价格倒挂现象得到较大改观，国内现货燃料油价格也稳步上扬。另一方面，大量经营混调油的新加坡市场，近期库存也出现大幅减少迹象，渣油库存降至八个月来的新低。不过，有消息称10月份至少将有160万吨燃料油将进入新加坡市场，令投资者对后市新加坡油价的上涨心存疑虑。不管怎么说，近期新加坡市场的燃料油纸货价格确实出现稳步上扬的趋势。然从我们跟踪的信息看，近期新加坡市场燃料油纸货价格的回升，很大程度上是受到原油价格的推动，和其本身的供需关联并不大。
绕了一圈又回来了，关键仍然在于原油。由此看来，国内投资者尽管对于燃料油这一市场仍相对陌生，但已经能够抓住影响市场的关键因素。实际上，从操作的角度而言，我们认为简单地分析燃料油自身的供需并不能真正得出后市走势的方向，毕竟这一新市场仍需要较长时间的培育和发展才能走出独立的行情。但万变不离其宗，就当前走势而言，抓住原油价格的走势这一“变”，很可能就是抓住了燃料油期货走势的“宗”。关注原油价格的走势，又不能不关注基金的动向。如此一来，尽管我们对于燃料油期货仍不熟悉，但对于大多数期货市场投资者而言，关注我们熟悉的基金市场表现，或许不失为当前迷茫市场的一大策略。
