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□万汇期货 陈波
沪铜9月合约在周三以最后的挤空行情退出历史舞台之后，多头熊熊火焰又迅速燃至远月合约。受周三挤空顺利成功的提振，多头信心倍增，周四即以迅雷不及掩耳之势大幅拉升期价，在期价强劲的上涨过程中大量散空纷纷落荒而逃，市场再次成为多头胜利的战场。从盘面来看，近期的挤空行情在铜价运行区间的上部展开，期价向上突破呼之欲出，多头强悍的作战手法不得不使投资者谨慎考虑目前的局势。周四在沪铜多头少量多单的拉升下即演变成 “空杀空”的局面，导致期价扶摇直上，由此即可看出，目前的沪铜多方仍表现了较强的整体性，而空头则如一盘散沙，从博弈的角度看，局势对空头极为不利。
基本面仍然支持铜价
短期铜市向好的基本面依然支持铜价的强劲势头。国内上半年经过一系列的宏观调控措施之后，市场对于铜等基本工业原材料需求将出现下降的预期，致使上半年铜进口量没有得到有效增长，部分看空的现货商也在等待铜价的回落。但从经济数据来看，国内经济增长仍旧强劲，电力、房地产等用铜大户的高速发展势头也未出现明显改变，在海外基金挤空行情的逼迫下，加之国内现货铜供应紧张的局面，共同为沪铜的强劲走势创造了条件。从周三沪铜9月合约的高价退场即可看出，目前现货供应紧张的局面仍未明显改观；而且海外铜现货供应紧张的局面并不逊于国内。有市场人士认为，中国商业买盘在海外的空头套利头寸，遭受海外多头基金的挤空，一直处于相对被动的局面，其在上海的反向套利多单正是目前沪铜多头的主流。从CFTC持仓报告来看，截止9月7日的一周，基金多头略有减仓，基金空头有较为明显的增仓动作，使基金净多单由8月31日的15478手减至12464手，但目前未平仓的基金多单持仓成本较低，后续大量多头基金的再度入场有可能再度拉高期价，万手以上的净多单表明基金依旧看好铜价后期走势。
对于铜价来说，当前复杂的宏观经济面基本表现出中性色彩。美国9月初制造业指数劲升至28.3，8月修正后为13.2，此在一定程度上提振了人们对于经济前景的信心；但8月工业生产仅增长0.1%，远低于此前分析师预期的0.5%，因矿业及共用事业减产，美国8月工业生产几乎停滞，这使人们开始担忧铜后市的需求。从目前公布的经济数据来看，市场并没有改变美联储将于9月21日升息25个基点的预期，而美联储持续的升息动作将在一定程度上减缓以美元标价的铜在美国以外的需求。因此，随着升息的延续，铜价也将获得一定的下行压力。短期来看，强劲的制造业指数虽然激励美元而使铜价出现下挫，但是其重新振作人们对将来经济前景的信心，西方分析师普遍认为该数据也会对铜价有所支撑。
沪铜隔月价差凸现非理性
从沪铜目前各月期价来看，期价在震荡上行的同时，隔月差价也逐渐拉大到非理性的地步，同时，近高远低的排列格局也表明市场并不看好后市，短期的强势难以维持之时，隔月差价将逐渐缩小；也可以从另一个角度看这个问题，从沪铜连续图形上看，尽管沪铜强势惊人，但随着9月合约的退场，单月合约期价的连续图形是在逐步走低的。现在最让投资者担心的就是沪铜会在区间上部做出突破动作，无论是真突破还是假突破，对投资者都是一次沉重的考验。目前伦铜虽然没有有效突破2800，但是还不能说已开始区间回落，其在2750上方盘整短期对于空头而言都是很有杀伤力的，周四沪铜开盘后突然大幅拉升表明目前的强势格局还未改变，战略性建空的时机还需谨慎等待。
“神龟虽寿，犹有竞时。腾蛇乘雾，终为土灰”。铜价高位横盘时间良久，随着铜供应量的逐渐增加，供应紧张的局面终将缓解，而且从前期LME突然大幅增加的库存来看，笔者认为，占据大量隐形库存的空头仍在等待放空时机，待铜价再度上冲之后，或上涨乏力之时，空头必将展开返扑。中国统计局最新公布的数据显示，1-8月国内铜产量为133万吨，同比增长20.5%。当前铜市的焦点问题是，造就当前国内铜价强劲走势的反向套利多头资金，在海外的空头头寸所受的挤空何时缓解，也即目前的海外多头基金将在何时获利出场。从目前CFTC公布的一万多手基金净多单来看，外盘铜仍有上冲的动量，强势短期仍将维持。
综上所述，目前多头极尽所能炒作现货供应紧张的题材，铜价在此背景之下获得强劲支撑，多头近期在铜价运行区间上部展开的挤空行情有望向上形成有效突破，散空正是出于此种忧虑而变得弱不禁风。由此可见，短期内铜价强势特征没有改变之前，战略性放空时机还需冷静等待，可短线谨慎做多。
