发送GP到6666 随时随地查行情
主持人：李导 周莉莎
嘉宾:黄钦来(普天收益和鹏华中国50基金经理)、杨锐(博时基金研究部副总经理)、胡晓东(三元顾问总经理)、徐凌峰(国泰君安证券研究所策略研究部经理)。
本周大盘走势颇具戏剧性。周初跳空高开,此后在高位大幅震荡,每日日振幅均达到30点以上。周末更是在冲击1500点过程中,日振幅超过60点。让市场感到不安的是,在周末股指即将冲击1500点成功之际出现了大幅跳水,且一下子跌去60多点,而两市成交量也创出450亿元的年内天量。究竟是正常的获利回吐还是见顶回落?未来行情将走向何方?为此,我们邀请了身兼普天收益及鹏华中国50两只基金的基金经理黄钦来、博时基金公司研究部副总杨锐、三元顾问总经理胡晓东,以及国泰君安证券研究所的策略研究部经理徐凌峰,让我们来听听基金、券商和实力研究机构这三类市场主体对本轮行情的分析和判断。
值得一提的是,黄钦来管理的两只基金在最近的一年里取得了引人瞩目的成绩。普天收益在8月份晨星中国基金评级中被评为五星级股票型基金,而今年5月份刚刚成立的鹏华中国50也在配置型基金中名列晨星月度基金回报率排行榜的榜首。博时基金公司管理的博时价值增长基金则在上周的上涨行情中以8%多的回报率成为净值增长最快的股票型基金,说明博时在这一轮上涨行情中很好地把握了主流。
主导资金非主流,短炒一把可能走
本轮行情是反弹还是反转?
黄钦来:目前还很难准确地判断本轮行情是超跌反弹还是反转,我的看法是要适当保持谨慎。因为一般来说,第四季度资金压力会较大。从历年经验看,第四季度能有不错表现的只有1996年和2003年。去年的情况比较特殊,主要是由于市场深度下跌后,吸引了资金进场,而且是由主流资金带动,配合业绩表现很好的篮筹股发动行情。虽然行情前,市场也出现深幅下跌,但资金面、基本面情况却和去年存在较大差异。
通过分析这一轮行情涨幅较大的股票可以发现,本轮行情的主导资金是非主流资金。这些资金存在短炒一把就走的可能,而上市公司的基本面也不完全配合一轮大行情的产生,因为宏观调控毕竟对很多公司都会产生很大影响,只是由于滞后效应,上市公司半年报业绩并未完全显现出来而已。宏观调控对上市公司的影响估计在今年三季度报告和年报中将得到全面体现。另外,随着我国证券市场国际化进程的不断加快,A股市场估值偏高的压力依然存在。行情走好以后,扩容的步伐也有可能加快,因此现在还不能过于乐观。
徐凌峰:本轮行情启动的契机在于政策面的变化。由于前期股市的极度低迷导致市场信心丧失,处于危局之中。这一情况引起中央高层的高度重视和关注,国务院常务会议提出抓紧落实国九条市场对国九条的全面落实信心激增,促使市场出现转机。
但目前的行情只能定性为中级反弹,后市是否能够形成真正的反转,完全取决于国九条的落实程度,能否在制度上有突破性的创新。目前市场普遍对可能出台的政策抱有较好预期,诸如有利于市场稳定的解决股权分置的试点方案、对上市公司恶意融资的限制规定、股东分类表决机制、分红税收优惠政策、降印花税政策、证券公司融资渠道的拓宽等措施。其中,核心问题是解决股权分置,紧迫问题是约束恶意融资。
如果说,2003年底至2004年初的行情为以价值发现为基础的大盘蓝筹股行情的话,那么,本轮行情就应是以国九条的全面落实为基础的制度创新行情。
胡晓东:由于本次行情建立在市场充分调整和政策面细心呵护的基础上,加上启动时气势十足,5个交易日大涨200余点,成交量放至200亿以上,声势已超过了当年行情,因此,可确认为一波新的反转行情。在过去的短短6个月里,沪市大跌500点,市场已提前消化了宏观调控所带来的负面冲击,宏观面因素对市场走势的影响趋于弱化。温总理在国务院常务会议上要求抓紧落实国九条的表态,基本奠定了后阶段政策面偏暖的基调。而种种迹象表明,从1783点到1259点的调整也相当彻底而且充分,市场已具备了重新产生行情的基础,从而使新行情的诞生时间大大提前。
宣泄以后仍会以盈利能力来度量
本轮行情涨幅可观,后市不可避免会出现一定程度调整,你们认为,调整的幅度有多大?时间多长?会出现怎样的分化?
杨锐:股票普涨结束后,投资者的情绪已得到宣泄,后市仍然会用盈利能力这把尺子来测量股票和行业。宏观调控对周期性行业和企业的影响(资产负债表中的存货、应收账),可能会逐渐表现出来。我们的研究表明,2004年和2005年的工业企业利润增长总体虽然处于较高水平,但可能会有一个适度的下降(将分别为32%和22.9%),而企业盈利预期的改善(或恶化)将对市场趋势发挥重要的影响。
我个人的看法是,中国A股市场的核心问题在于供给方面,即提供的上市公司本身的制度安排上。在这个意义上,唯一能改变目前A股市场的政策是,解决股权分割的公平和开放的政策,而任何其他政策只能提供短期激励。因此,如果A股市场不利于流通股东的投资环境没有根本改变,对游戏规则重构的预期仍有可能受到伤害,除非有明确的时间表可以用来观察。
黄钦来:本轮行情以来,整个市场呈现齐涨的局面。一些前期跌幅较大的绩差股、庄股涨幅较大,基金持有的股票整体表现落后于大盘。我认为,这不是一种正常现象,后市出现结构分化将是必然的。长期看,股票价格必然反映上市公司价值,那些基本面差、缺乏投资价值的股票虽然前期跌幅较大,短期存在反弹要求,但从长期看仍具有下跌空间；相反,那些公司治理结构较为完善、透明度较高、业绩优良、成长性良好、具有国际竞争力和持续增长能力的上市公司股票价格仍有较大上升空间。
徐凌峰:如果国九条能够加快落实,政策利好的出台在时间上能够保持连续不断的趋势,那么未来几个月内的走势都可以继续看好。据我们统计,市场近两年以来的运行成本在1550点附近,同时年线位置在1500点附近,后市将在1400点至1450点之间整固的基础上向年线上方突破。从指数短时间内连续上涨、成交量有效放大等特点可以判断,本轮行情至少是对1783点以来的调整进行修复的中级行情。这一修复行情的时间跨度预计可持续到年底。乐观估计,年内指数应该可以重回1550点的市场成本线上方。
当然,如果国九条落实进程未如市场所愿,核心问题如股权分置等仍然悬而不决,则后期走势将不容乐观。
胡晓东:我认为,未来一两个月内大盘将继续震荡走高,持续时间至少在2个月以上,前期高点1783点将被攻克。理由有四条:
1、领头羊已实现翻番行情,行情价格空间和涨幅空间已被打开。2、行情具有足够的宽度,可以支撑其走远。本次行情由私募资金点燃,并开始吸引多元化资金的响应和参与。多元化的资金格局带来了多元化的投资思路,使本次行情具有了前所未有的宽度。各种品种均有资金青睐,使上涨基础更为扎实。3、从启动阶段的成交量和强度判断,未来行情应有两倍于启动行情的高度,也就是说,还有400点左右的上涨空间,行情将突破前期高点1783点。4、本轮行情的上涨节奏较5·19缓,但比11·20大,因此在行情的时间周期上很可能居于两者之间。5·19行情持续了40天,11·20行情持续了4个月,据此推算,本轮行情的时间跨度大约是2至3个月。
未来热点萝卜青菜各有所爱
未来哪些板块和热点有望成为市场新的焦点?
黄钦来:目前情况下,我们认为应该主要采取自下而上的投资方法,精选个股。具体到行业板块方面,我们看好有色金属、板材类的钢铁公司和以港口为代表的交通运输等行业。我们看好拥有矿山资源和产量增长的部分有色金属类股票,并且认为那些技术创新和研发能力较强的板材类龙头上市公司仍然具有较大的发展空间,而那些腹地经济发展较快、产能有增长、以集装箱为主的港口类公司则更能有效地分享经济发展的成果。
杨锐:我们的投资理念是价值投资,关心的问题是企业的价值而不是波动的价格。两年多来,我们一直感受到的是中国A股市场结构分化以及从方法到估值的国际化进程,专注的也是从下到上对企业的考量。未来我们看好低价、低市盈率、高增长的企业。
徐凌峰:经过股指的快速上涨,目前第一阶段行情已接近尾声,第二阶段行情经历的时间将会比较长,选股的技巧要求更高,我们认为未来应该关注以下几个板块和热点:
一是具有国际比较优势的行业板块。如纺织服装、酒精饮料、港口机械等行业。二是能够抗衡经济景气周期波动的行业板块。如电力、煤炭、铜、化肥及专用化学品以及电力设备行业。三是受益于消费升级和产业集中的商品零售行业。四是制度变革机会。如果推出有利于市场稳定的解决股权分置的试点方案,将引发整个市场估值水平的重新定位,导致A股股价与国际市场价格接轨的路径发生实质性变化。
胡晓东:我们看好四个板块。1、纺织板块。该板块在本轮行情中率先启动,有一定市场背景,并已摆脱了简单的超跌反弹性质。借助配额取消的背景,未来潜力可观。2、科技板块有望再度扮演重要角色。近日盘面显示,科技股再次成为资金涌入的对象,后市有望向纵深发展。3、次新板块成为本轮反弹的重要脉络。一般而言,新增资金大多偏好选择次新股作为突破口。在目前大盘上涨预期不明确,基金重仓股股价不低的情况下,新资金的这种选股倾向更为明显。4、中小企业板块:中坚力量,重点关注。由于该板块集科技和次新两大属性,因此新增资金青睐有加。本周中小企业板中已有10多只个股创出新高。依照这种趋势,未来将有更多的个股创出新高。
