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□文竹
10月13日LME铜暴跌创下了伦敦铜交易历史上的纪录。虽然在今后的几天里将有各种分析来解释此次暴跌原因，但这些解释并不重要，重要的是什么规律在支配着行情出现如此巨变。
翻开期货交易历史，每次重大行情转折与巨幅波动的背后都藏着一些重大事件，在LME期铜历史上单日震幅超过100美元是格外引人注目的。此次市场以超过300美元的单日跌幅来修正前一轮上涨，只能有一种解释：那就是，在不考虑这这种行为的其他目的的情况下，前期推动市场上涨的主流资金犯了非常严重的错误。如果说，7月16日至9月16日期价于2850－2650美元的区间盘整，代表着这个价格能够使铜的供求达到平衡，那么9月21日期价突破这个区间以坚定步伐向3100美元之上迈进，它的市场意义是2800美元一线的价格已经不能维持供求的平衡，需要以更高的价格来平衡。但LME综合铜一夜之间从3100美元跌至2722美元，重新回到2800美元的盘整区之内，在半个多月的时间里供需形势真的发生了这么大的变化吗，答案是否定的。
如果翻看一下8月份和9月份市场人士对铜的市场形势分析，看空者居多，基本达成了四季度价格将步入下跌循环的共识，今天回过头来看当时的分析是正确的。但这只是从经济规律层面上进行的分析，期货分析更重要的是市场交易获得机制层面和价格自身变化的分析，在市场普遍预期价格将要下跌时，主流投资机构在之前的操作中并没有走在大众的前面，而不愿意为大众抬轿，反而向上拉升。我们可以看到，大型投机机构———宏观对冲基金在9月下旬大举进入金属市场，9月21日LME铝市的持仓量迅速扩张，同时在基金在COMEX已经建立了其资金量约80% 的多头部位，“安度晚年”目的非常明确，就是打乱多数人的原定计划在更理想的价位上建立空头部位。虽然在上周伦敦金属交易所的研讨会上，一些分析师继续为投机机构造势，称由于铜库存位于较低水平，消费者需求强劲，而且生产商应对滞后，有望推动铜价挑战3500美元/吨。但现货市场上铜价的上扬并没有引起消费商的跟风，虽然近期的统计数据还没有出来，但笔者预计9月底10月初中国消费商并没有在国际市场上大举买入铜，因为这么高的价格已经超出了其承受范围之内。当主流投机机构造势失败后，便露出了其狰狞面目。
在期货投资上，大资金操作与小资金操作有着很大的区别，趋势和点位对小资金的运作有着极为重要的意义，但拐点对于大资金格外重要。作为分析师，应该明白的一点是：在期货市场上，有时过于理性的人往往难以生存。如果你总喜欢同不理性的现象作不懈的斗争和与你持不同意见的人作热情的辩论，那只有死路一条。因此，在9月末市场向上突破时，虽然我们当时认为本轮的上涨缺乏依据，但还是给出了空单离场的建议，而我们的精力始终锁定在价格的历史性转折的做空机会上。
对于上千万规模的资金操作，如果对拐点没有充分的思想和策略上的准备，是很难有大的作为的，即便抓住了趋势，也很难全身而退。此次价格的反转是一次历史性的投资机遇，国庆节其期间笔者在给投资人的信中明确指出：对于投资者来讲，期铜目前面临着“十五年一遇的历史性拐点，三周获利300%的暴利机会，一战而定乾坤的事业转折点！商品价格泡沫最终破裂的时刻总是伴随着巨额财富的重新再分配，极限位置的转折，其获利速度之快、幅度之大都实是常人难以想象！那些具有非凡胆魄与能力，并在资金上、心理上和战略策略上经过准备的实力投资人必将会成为最终的、最大的赢家！”。不管投资人是否做到，作为市场分析人士应该做到自己的提醒义务。
伦敦铜13日的暴跌宣告了拐点的出现，第一轮下跌的开始也许就是结束，但这仅仅是一个拐点，拐点头部之后才是漫长的身躯。此次暴跌给投资人最重要启示就是市场会犯错误，而市场在犯最严重错误时是投资人最好的获利机会。
